数字金融要吸取互联网金融教训中国的数字金融发展正处于一个方向性的

11月3日至4日，北京大学数字金融研究中心（IDF）在其年会上发布《IDF年度研究报告：数字金融支持实体经济发展》，指出，中国的数字金融发展正处于一个方向性的关键时刻，在实现经济转型升级、创新驱动的宏观形势下，作为中国金融行业的新兴形态和创新先锋，数字金融应该坚持服务实体经济的方向。这个方向指的比五道口对。

方向性的关键时刻，这是一个真实的判断。以五道口为代表的互联网金融，正在陷入全面的理论和实践破产之中。互联网金融所犯的错误，由于有错误理论作指导，因此犯的是系统的、全面的错误，已不是小修小补所能改正的。由于这种错误，“互联网金融”这个词，已经被败坏了，成为一个带有负面含义的词。我建议将来不再用这个词正面表述金融政策。在数字经济的背景下，可以考虑改用数字金融这个词。希望数字金融这个词，不要再走“互联网金融”老路。吸取教训的关键，就在于“坚持服务实体经济的方向”。

对互联网金融犯错误，一直看在眼里，痛在心上。20年前出版的《21世纪网络生存术》中对数字金融预言：“决定命运的因素简单得出奇：迂回道路上凡属中间障者，将在直线前前行中被撇在一边”。但互联网金融的实际发展，从一开始起，就令人大失所望。它走在了与上述预期完全相反的路线上。眼睁睁看着它走向了20年前批判的方向：“衍生金融机构为主的‘金融创新’：他们在干什么？他们在变相发行货币和逆调节货币流速”。当年在金融创新一词上用引号，就是认为以杠杆为能事的金融创新，只是所谓的金融创新，不是真的金融创新。

十九大报告在建设现代金融体系中，明确提出“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。直接是什么意思？直接是迂回的反义词。在今天来理解，就是虚与实的关系要直接，虚要为实服务；反对倒过来，虚绕着圈迂回脱离实体，为自我服务。

对数字金融的期望是，正确地提出和解决问题，比如这样思考问题：数字经济能不能比实体经济更实？实有两个意思，一是指物质（如产品制造），二是指实在（供求均衡）。这里说的实，主要是后一个意思。当前，强调实体经济，不是要倒退回传统产品制造，而是要去掉无效、无需求前途的供给，增加有效、有需求前景的供给。因此供大于求或求大于供，才是最大的不实。而供求对称，是最大的实在。数字经济要比实体经济更实的意思是说，实体经济由于信息不对称，往往供求脱节，并不实在；而数字经济——例如数字金融——要帮助实现信息对称（“直线前行”——而非象互联网金融那样通过拒绝透明，迂回加杠杆），达到用更低的交易费用实现实体产品和服务的供求对称，让市场供求更实在。

数字金融要真想服务好实体经济，要有几个条件。

一是要正确和准确把握互联网金融问题所在。21世纪经济报道《为实体经济服务是金融的天职》一文中，这句话比较到位：“近些年金融业忘记自己为实体经济服务的本质功能，以创新为名，过度空转套利，不仅制造资产泡沫与金融风险，还通过中间环节的层层加码导致实体经济融资成本上升。”北大这个报告，比五道口看问题看得清楚一些。这是一个进步。但感到还没有完全认识到位，所提七条政策建议，也是治标不治本。由于还没有看到全文，因此先不下结论。

二是要有先进的互联网理论和金融理论作指导。《互联网周刊》多年对互联网金融喊狼来了，没人听。全行业象倔驴一样一条道走到黑。反思下来，恐怕不是这些人没有听见，而是有一种他们自己都不自觉的潜在逻辑假设，在让他们拒绝正确。长话短说，我认为五道口理论过时了，在金融秩序上坚持金融自我中心，而非金融-信息双中心（其中信息代表透明化），是理论根源。希望大家多学学希勒、斯蒂格里茨这些新科诺贝尔奖的理论。不要迷信海龟带回的前世纪理论。更重要的是向成功的互联网实践学习。

三是互联网界要坚持自己不同于金融界的优势。互联网是吃信息这碗饭的。信息和金融都是虚拟，但本性相反。信息本性透明，金融本性不透明。互联网金融失误在让金融牵着鼻子走，把透明的事业搞不透明了，因此离实体经济越来越远。今后数字金融要搞好本业，通过信息服务，把不透明的事业搞透明，才能离实体经济越来越近。