【重点推荐】农业钟凯锋/赵瑞：温氏股份（300498）黄鸡高景气，备注《证券期货投资者适当性管理办法》

投资建议：维持增持。黄鸡价格有望持续高景气，上调2017-18年EPS预测至1.25、1.37元（前次预测1.22、1.28元），上调目标价至34元（前次预测28元），维持增持。

预计本轮黄鸡高景气持续至18年上半年，持续时间有望超预期。复盘历史周期，14年禽流感后黄鸡价格高景气持续约10个月，本轮黄鸡价格自7月以来至今上涨幅度近100%，当前仍处于景气高位，近期草根调研了解当前黄鸡行业养殖户生产相对理性，整体未出现大规模补栏现象，预计后续毛鸡供给增加不明显，考虑到黄鸡自身较长的生长周期时间，预计本轮黄鸡价格高景气有望延续至18年上半年，18年全年只鸡盈利有望维持在2-3元高位。

预计17年温氏养鸡业务扭亏为盈，18年养鸡盈利有望达20亿。当前黄鸡价格处于高位，预计四季度公司黄鸡均价约16元/公斤，养鸡业务实现盈利17亿左右，全年养鸡业务有望扭亏为盈，实现4-5亿盈利。预计18年公司全年黄鸡均价约13元/公斤，出栏稳定在8亿羽左右，养鸡盈利有望达20亿。此外，公司积极转型升级，加快发展活禽屠宰、拓宽销售渠道，屠宰比例近期有望达10%。同时，考虑到本轮猪周期下行缓慢，生猪价格高景气显著拉长，且18年后公司生猪出栏增长有望加速，公司未来整体盈利水平有望超市场预期。

催化剂：黄鸡价格大幅上涨。

核心风险：畜禽价格波动风险、疾病发生风险。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。