【行业观点】拔“云”见“日”，拐点“初”现 ——目前时点风电一、行业的发展规律风电是新能源发电的

一、行业的发展规律

风电是新能源发电的一种，是对传统火电能源的一种替代，在我国目前大力重视节能环保与建设美丽中国的时代背景下，有着重要的发展意义。到目前为止，我们将风电行业的发展一共分为四个阶段：高速发展期：从2003年到2010年的高速发展，行业复合增速在100%以上；调整期：2011-2012年，连续两年同比保持负增长；恢复发展期，2013-2015年，复合增速在30%以上；再次调整期：2016年到现在，行业新装机量同比连续下滑。

风电行业的发展经历几起几落，有其自身的发展规律，我们发现国家政策与弃风限电率在行业发展过程中起着极为重要的作用：一旦国家政策放松，行业就会进入一个高速发展期;一旦弃风限电率达到一个较高水平，国家政策层面的政策就会趋紧，从而影响行业的发展速度。

二、目前影响风电发展的关键因素

风电行业逐渐走向成熟，行业的集中度在逐步提高，竞争格局越来越好，平价上网也可期待，整体而言，行业的投资环境在逐步向好。在研究中我们发现，在目前这个阶段，影响风电板块发展的重要因素有以下几个方面：

1、政府规定的标杆电价。目前风电板块还没有能达到完全平价上网的程度，需要来自政策层面规定的相较于传统能源较高的电价，这个价格直接影响开发商的盈利水平，也是开发商积极参与风电开发的重要动力；

2、弃风限电率。弃风限电率一旦达到很高的水平，会造成资源的巨大浪费，同时弃风限电率一旦很高也会影响开发商的开发意愿，意味着开发商无法实现更多盈利，所以从政府与企业的角度来说一旦弃风限电率达到较高的水平，风电的开发就会保持下降，从而影响行业的发展。

3、绿证、配额制。这个政策之前国家部委有多次讨论，但一直没有实行，这个政策跟新能源汽车双积分政策有些类似，一旦实行，我们认为对行业发展会形成巨大的催化剂作用。

4、红色预警机制。为了解决弃风限电率过高的问题，国家在2016年推出了红色预警机制。对于弃风限电率超过20%，风电利用小时数没有达标的省份，国家规定该省份不允许再新增风电装机量，直到解除红色预警为止。目前我国风力资源较丰富的六省（内蒙古、新疆、甘肃、宁夏、黑龙江、吉林）都是红色预警区，这极大的影响风电新装机量，也是造成2016年以来风电新装机量下滑的重要因素。

5、开发成本。目前风力发电的度电成本在4-5毛钱左右，与火力发电2-3毛钱的成本相比，还相对较高，我们认为随着风电成本的继续下降，风电可开发的潜力还很大。

三、目前时点风电板块的投资思考

风电行业在2016年新装机量同比下滑百分之二十多，2017年上半年继续保持同比下滑后，2017年7、8、9月份的新装机量同比保持了百分之五十以上的增长。通过分析与论证我们判断风电行业2017年下半年到2018年将保持缓慢复苏，2019年将保持快速复苏的情况，我们的判断基于以下几个方面：

1、国家政策“2018年之前核准，2019年底之前动工的风电项目会享受到一个较高的上网电价”的影响。在这一国家政策的影响下，企业2018年之前努力抢核准，2018年、2019年底之前会进入密集施工期，这一政策对行业2018/2019年的复苏发展也有重要的影响。

2、东部与中南部等沿海地区低风速地区加快。近几年由于风电行业内开发了很多适合低风速地区运行的风电机组，随着技术的进一步成熟与成本的继续下降，我们认为低风速地区也还有较大的开发潜力。

3、海上风电的大规模开发，未来风电的重要增长点。我们从各种数据了解到，在整个十三五期间，海上风力发电将会加速发展，预计复合增速将达到40%以上。目前年平均海上风电开发在整个风电的开发中占比虽然只有5%不到，但我们认为这一比例未来还会逐步提高。

4、六省的红色预警明年会逐步解除。红色预警六省是我国风力资源最丰富的地区之一，目前被限制开发。从今年上半年来看除了新疆（弃风限电率29.3%）、甘肃（弃风限电率33%）外，其他四省的弃风限电率都少于20%，风电利用小时数也在逐步提高，目前可以确定的是内蒙古、宁夏明年大概率会解除红色预警，其他四省明年晚些时候也有很大可能会逐步解除红色预警。红色预警六省是我国风力资源最丰富的地区，随着红色预警的逐步解除，风电的需求也会慢慢释放出来。

作者简介

雷纯华，重庆大学经济学硕士，理学学士，目前任财富管理中心行业分析师，专注于宏观策略、新能源、消费行业的研究，崇尚长期投资与集中投资，所管理的股票池年均收益在20%以上，先后为客户发掘系列重大投资品种。邮箱：leich@chinalin.com，联系电话：135-9407-7972

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