【重点推荐】策略李少君/周隆刚/陈显顺：拥抱第五波，战略看多大备注：《证券期货投资者适当性管理办法

经济韧劲较强，内生动能不必悲观。三季度GDP同比6.8%，较二季度6.9%小幅放缓。9月工业增加值受出口回升、环保督查导致企业生产提前及基数效应影响，回升至6.6%。值得关注9月单月消费较上月加快0.2%，1-9月地产投资加快至8.1%，土地购置面积同比增长12.2，较前值加快2.1%。从投资-库存-销售的关系来看，一般在去库的过程中，尤其是一轮去化的尾声，地产销售对地产投资的领先作用将会弱化，这就意味着地产销售的弱化并不必然意味着地产投资的下滑，尤其是在地产库存处于低位时。经济内生动能不必过于悲观。

金融去杠杆效果显著，货币冲击或趋于缓解。9月份银行对非银机构净债权为11.17万亿，较上月有所回升，而2017年3月的12.38万亿；M2增速为9.2%，自2016年10月以来首次回升，而从股权及其他投资项同比增加量来看仍处于下行中，9月为1.33万亿，前月为2.03万亿。这表明其他项目的改善可以对冲证券净投资项目的下滑，一方面显示了金融去杠杆对于货币的冲击效应或已趋于缓解，另一方面显示了经济内生创造货币活力或有所改善。

构建现代化经济体系，供给侧改革从减法转向加法。党中央以战略的高度从六个方面部署了贯彻新发展理念，建设现代化经济体系工作。从深化供给侧结构性改革的表述来看，已经从以往的偏重强调做减法，转向了强调制造强国、消费升级等方面；加快建设创新型国家也重点强调了关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新。展望未来，美丽中国、新工业革命、美好生活相关领域政策支持有望持续发力，由此将有望为市场注入新的预期和信心支撑。

周期消费五波走，拥抱第五波，战略看多大制造。当前受业绩超预期驱动估值切换，叠加通胀预期升温、汇率升值趋势环节，市场正处于消费第二波兑现过程中，而后续在业绩超预期，开工旺季到来叠加低库存的驱动下，周期板块有望迎来一波行情。我们仍强调周期消费五波走基本观点。从政策、经济、博弈视角看，大制造板块超预期可能相对更大。看好新工业革命相关的三个层次：1)作为新工业革命底层的新技术新材料等（5G、新能源、人工智能、芯片国产化等）；2) 支撑传统产业转型升级和新兴产业培育的高端制造；3)作为新工业革命主攻方向的智能制造。

备注：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。