而在估值太贵的时候，市场则变得不一样。这时候，保留更多的现金或者做更保守的投资，即使做错（市场继续上涨），顶多少赚一点，不会有致命的爆仓打击。而一旦做对，则可以取得不错的相对回报。

同时，相对于熊市底部的判断来说，牛市的顶点判断虽然也同样艰难，但是即使判断错误，也不会有什么后果。10倍市盈率的市场可以变得更便宜，恐慌情绪会导致其跌到5倍，让看错的投资者深陷其中。但是，60倍的市场即使涨到120倍，投资者也可以从容地用卖掉的现金，买一些其它的资产（比如回报率4%的债券，相当于25倍市盈率的股票市场），而这并不会让投资者变得不舒服。

善胜者不战，我们看似高端、大气、上档次的海外投资者，他们采取的方法，却往往是最实际、最扎实的方法。这些方法绝非无往不利，也不能在宣传的时候取悦所有的人，但是他们却因最擅长这些方法而难逢对手。长此以往，他们的地位就很难撼动。而那些看似花哨、似乎面面俱到的投资方法，往往在实际应用中，却是捉襟见肘、狼狈不堪。

(作者系信达证券首席策略分析师)