经济仍处于衰退周期，而政策不会大幅放松，这意味着资本市场的风险仍然大于机会，这和2014年经济快速下行、流动性超宽松、股债双牛的局面是完全不同的。

一

不一样的周期轮回：

经济下行刚到下半场

从2014年到2018年，中国经济经历了一轮完整的经济周期。

衰退阶段：

2013年底、2014年初，经济开始加速下行，实际GDP增速在一年的时间里从7.9%降到7.1%，下行了0.8个百分点，经济正式进入衰退阶段。叠加刚性兑付的打破，流动性出现衰退型宽松，金融市场出现股债双牛。为了保住7%的经济增长底线，政策从2014年11月降息开始升级到全面宽松，随后2015年我们看到了十几次降准降息以及PPP和专项建设基金的大规模投资。

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