中国经济“滞涨”了么？( 五 ) 理性·

无论是，前期环保限产和去产能扩大化导致部分原材料的供给出现明显收缩，部分工业品价格短期内大幅上涨，还是汇率贬值对经济带来输入型通胀的压力，都属于原材料上涨对物价的压力。从前期上游原材料价格上涨情况来看，向中下游的传导并不顺畅，PPI的波动对于CPI的影响十分有限。

实际上，原材料价格上升，并不必然引起终端物价水平上涨，或者说并不想大家想象的那么直接。从原材料上涨到物价上涨需要经过三个环节的“过滤”：产业链的分摊、劳动生产率提升的对冲、下游过度竞争下的利润稀释。首先，上游原材料涨价会在全产业链的每一个环节进行分摊，原材料在每一个环节所占比例不同，其对终端消费品的成本压力也不一样。产业链越长，往往最初上游原材料的占比被稀释次数越多，对于终端产品的影响往往越小。其次，在生产环节，技术进步和生产效率的提升，以及原材料的可替代程度，也会改变最初原材料的使用比例、使用量和使用效率，进而对冲成本上涨压力。第三，下游过度竞争的环境下，会通过挤压下游企业自身的利润，对于终端消费品价格的涨幅形成抑制。可见，三个环节每一层都会分摊掉上游原材料上涨的影响权重，最后对于终端物价的影响，往往小于直观想象。