【策略】发债主体股权质押风险全景图(含工商企业场外数据）( 二 ) 根据发债主体是出质方还是被质押方、遇

根据发债主体是出质方还是被质押方、遇到的是质押比例过高还是股价大跌触及平仓，可将股权质押可能引发的信用风险分为实控人变更风险、再融资风险、核心资产流失风险三类。而不论是实控人变更还是核心资产流失，均会降低投资者风险偏好，令主体的再融资风险进一步暴露。

目前看来，由于涉及平仓主体占比不高、涉及平仓股票占比不高，由强制平仓引发的实控人变更或核心资产流失的风险在发债主体中整体可控。由于再融资风险更易被触发、紧信用环境“火上浇油”、加上历史违约案例佐证，发债主体作为出质方，由质押比例过高引发的再融资风险是三类风险中最核心、最需要关注的风险类型。

基于以上逻辑，从被质押角度，我们筛选出上市公司累计被质押比例较高的发债主体，它们的股价波动需关注；从出质人角度，我们筛出对子公司持股比例大且质押比例很高的发债主体，这些主体的再融资风险需要关注。其中LX控股质押比例高，且有存量债马上到期，需要重点关注。值得一提的是，我们综合了上市公司数据与工商企业数据，计算了上市与非上市公司的股权质押情况，以求更完整地呈现发债主体的再融资风险。