行业上涨催化剂不在中观而在于宏观，关注政策对冲广义流动性收紧。

社融增速放缓VS 银行表内规模扩张放缓更甚，主要由于银行机构风险偏好较低。IEA增速放缓成为拖累NII 增长的主因；

广义流动性持续收紧VS 银行不良生成波动，融资条件收紧触发的违约事件短期并未蔓延至信贷领域，但不良率、净不良生成率指标可能出现反复。

新增信贷需比去年增加3.9 万亿以维持社融余额10.0%的增速

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