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【財演算法】一個永遠有效的策略（一）（蔡嘉民）

喺投資投機嘅路上，相信好多人都想搵一啲必勝嘅策略，或者可以長賺長有唔會失效嘅方法。因為實在有太多坊間策略，一運行就已經唔賺錢，稍為好運啲嘅，就可以贏一排先至開始出現回撤，繼而慢慢失效。其中一個原因係，你所執行緊、賺緊嘅，背後無原因，例如一啲金融或者經濟上嘅理論去支撐，就算策略短期賺錢，都唔代表會長期盈利。即使你做左回測，如果個策略參數只係隨機設定，一個效果優良嘅回測都只不過係數字過度堆砌嘅結果，俗稱數據窺探或數據操弄(Data snooping)。相反如果你嘅策略背後係有理論加持，即使你遇倒回撤，你都會堅信策略會幫你賺返。

今次專欄要介紹一樣野叫做風險溢價(Risk premium)，喺現實世界其實無處不在。舉例，保險公司賣保險，佢賺嘅就係風險溢價，因為佢承受住要賠償意外嘅風險而去賺你俾嘅保費。再舉個例，美國國債利率現時大約3%左右，而公司債企業債通常係4-5厘以上，例如Tesla 嘅Bond，依家做緊7厘。咁公司債咁高息，點解仲會有人揀國債呢?投資者通常都會假設大國嘅政府一定還倒錢，因為公司係會有倒閉風險，所以如果願意去承受呢個風險而去借錢俾公司的話，你就可以賺得更多，正正就係所謂嘅風險溢價。

喺期權世界入面風險溢價係一個非常重要嘅槪念，甚至係一個指標透露出做長倉(Long)定係短倉(Short)較為有利。計算方法係，將某日子長度嘅引伸波幅(Implied volatility)，減去某日子長度嘅歷史波幅(Historical/Realized volatility)，例如常用嘅會將30日引伸波幅減30日歷史波幅。現時恆指等價權IV係15左右，而30日歷史波幅大約17，即係風險溢價錄得-2。引伸波幅愈高，而歷史波幅偏低的話，意指期權非常昂貴，可以解讀為市場過分憂慮，做期權短倉就會有利，反之亦然。下次再續

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