万华化学到底是值得买入还是应该卖出？这篇文章告诉你答案如果在市场上有一个股票形成二种截然

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如果在市场上有一个股票形成二种截然不同的意见，一个说能买，一个说不能买，那就是万华化学。

一为什么对万华股价的看法有很大分歧？

说能买的理由是，这个股票从2016年来一直业绩良好，增长稳定，表现出典型的牛股特征：

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2016年来涨了6倍多

从上图可以看出，万华化学近三年不到股价涨势很漂亮，二年多时间涨了6倍多。

那么分歧的关键到底是什么？我认为是对这个股票性质的认定，有人说他是成长股，有人说他是周期股。

说他是成长股的支持数据如下：

1 万华上市17年来，营业收入从4.5亿增长到531亿，增长了118倍，平均年复合增长32%；

2 市值从12亿，增长到1245亿，增长103倍

3 净利润从1亿增长到107亿，增长107倍，年复合增长30%。

无论是从营业收入，市值，还是净利润几乎完美的同比增长，完全符合大牛股的特征，而且这么牛的业绩，现在市盈率才9倍多，所以怎么会贵呢？

支持万华是大牛股看好他继续上涨到100元的人还有二个理由：

1 万华现在是他这个行业里全球第一名，是老大，而且未来要成为全球化工行业50强，和陶氏化学这样的巨头一较高下。

2 万华收购了一个行业内的企业，刚刚完成并表，所以未来利润表现会更好。

他们说的有道理吗？

关键是分辨这个公司到底是周期性股票，还是成长型股票。二种股票的增长模式很不同，估值方法也有很大区别，周期性股票业绩很不稳定，波动非常大，好的时候非常好，差的时候非常差。

有的周期股周期比较长，三到五年甚至更长是一个上升期，所以具有一定的欺骗性，变现的像成长股。但在这个期间无论多好的表现也掩盖不了周期股的本质，因为接下来它就会往下跌了，懂周期性原理的朋友都知道这个道理，周期股不会一直增长下去，这种股票就是买在周期底部，卖在周期顶部。

而且周期股的估值方法都不一样，如果用PE估值，那么会把自己害死，因为他在最危险的时候往往是市盈率非常低，而在最安全的时候，市盈率反而很高。也就是说在周期顶部，行业盈利能力非常好的时候，表现出强劲的盈利能力，每股收益很好，所以市盈率低，而这个时候其实是你最应该离开的时候了。

而在行业最糟糕的时候，产品价格大幅度下降，盈利能力很差，每股收益很低，表现出来就是市盈率非常高，而这个时候其实是最应该买入的时候。

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周期股的波动，买在底部，卖在顶部

所以如果我们不先判断这个股票到底是周期股还是成长股，那么就很懵逼，不同的角度看，不同的估值方法，结论也就完全不一样。在这个状况下去判断值不值得买，其实就是盲人摸象。

那么到底怎么判断是不是周期股呢？

二万华到底是不是周期股？

第一个方法，看看行业产品的价格到底稳不稳定，如果整个行业的商品的价格大起大落，那么无论其中哪个企业的业绩多么稳定，都只是暂时的现象，其无法逃脱行业的特征。

你想想，为什么格力空调，茅台白酒，老板电器这样的商品不会大起大落？而钢材，煤炭，猪肉这些商品在高峰和低谷的价格却能够相差好几倍？因为二个类型商品的商业逻辑完全不一样。

比如钢铁，你会因为更熟悉而出更高的价格买宝钢的螺纹钢吗？没有人会这样做，因为这样就意味着你的项目利润会减少，没有谁会这么傻，但是我们却愿意出更高的价格买格力的空调，茅台的白酒和老板电器，为什么？因为前者无差异化，而后者有差异能给消费者提供溢价，所谓溢价就是给消费者带来额外的好处，比如喝茅台酒让你更有面子，所以消费者愿意多出钱。

但周期性商品是无差异化的，谁的价格低就买谁的，行业比的是价格，拼的是规模效应。

明白了这一点，我们只需要判断万华是什么类型的股票，就可以知道他的投资逻辑。

万华化学的主要商品MDI，这是一种聚氨酯系列产品，一般都是对B端企业进行销售，用的多的地方有：冰箱，洗衣机等家电的隔热材料，建筑保温，交通运输，航天，纺织等。

MDI是从一种叫做纯苯的原料中提炼出来的，而这个纯苯是从石油中来的，所以石油的价格对这个行业的波动影响很大，而石油是一种典型的周期性商品，高的时候一百多美元一桶，低的时候二十多美元一桶。

从12年到16年，国际原油价格从120美元一桶跌到了30美元一桶，纯苯的价格也从1.2万/吨跌到了4200元/吨，一个跌了75%,一个跌了66%，所以万华的MDI怎么会不是周期性商品？再看看MDI的价格表现。

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石油是典型的周期商品

从2012年到2016年，MDI的价格从2.25万元一吨，跌到了1万元一吨，跌了一大半，所以石油，纯苯，MDI是一个产业链上产品，数据告诉我们他们一荣俱荣，一损俱损。

再看从2016年开始纯苯的价格开始上涨，从1万涨到了3.5万一吨，然后MDI的价格也开始涨，万华的利润空间开始涨，股价也开始涨，这二年多以来万华的股价增长幅度和MDI的利润空间完全是正相关的，而且股价波动简直就是复制了价格的波动。

这就是万华是一个典型周期股的铁证，那些说万华市盈率很低，还有很大成长空间的人，是一叶障目，盲人摸象，用这种逻辑去投资周期股票，会死的很惨。

三万华MDI的价格为什么这几年都坚挺？

大宗商品的价格波动历来受到供求关系的影响，当供给大过需求，必定跌价，当需求大过供给，必定涨价。

MDI的价格之所以这二年多来一直坚挺，是因为行业里其他的竞争对手遇到了诸多不顺利。

1 其主要竞争对手巴斯夫重庆工厂意外停产了，这个厂的年产为40万吨，祸不单行，其韩国一个25万吨的工厂也因为泄露气体而停产，更惨的是，巴斯夫在美国的一个工厂也因为洪水问题而停止了供应MDI。

一个对手就有三家工厂遇到了问题，巴斯夫也够倒霉的。

2 不仅仅巴斯夫遇到了问题，另外一个竞争对手科思创也因为他的供应商无法供应原材料所以MDI产量不足。

还有，科思创在美国的一个工厂因为飓风影响也降低了对MDI的供应能力。

3 中国在去年开始一直在严格执行环保政策，导致很多的小厂不能生产了，供应量进一步下降。

这就是这个行业近2到3年遇到的事情，所以正是别人的倒霉事成了万华化学的幸运事。而这种事情能持久吗？这是行业外部不可抗拒，不可复制的力量造成的结果。

如果我们看不懂这些行业的核心逻辑，看不到现象后面的本质，仅仅依靠对财务报表的分析就说万华是个大牛股，真的错的离谱。这也就是为什么说一定要守住能力圈原则的原因。

四万华到底估值高不高？

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业绩不稳定

其实万华化学的净利润增长情况也一览无余的告诉我们这是个周期股，14年，15年的净利润是大幅度的下降，而随着周期回归，MDI价格上涨，万华的利润从2016年开始飙升。

分析到这里，一旦我们确定这就是一个周期股，那么我们就用周期性股票的逻辑来判断他的未来。

第一，是用市净率PB来估值，而不是市盈率。

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4.8元买1元的资产，你觉得便宜吗？

我们可以看到万华市净率是4.8倍，无论什么样的周期股，用4.8元去购买1元的资产，都是很贵的，记住银行的市盈率低的才0.7倍，高的也才1倍多点，万华便宜吗？

第二，市盈率

万华市盈率才9倍多，正是这个数字让很多人认为万华非常便宜，导致这几天股价大涨，都已经47元了。

但是他们用市盈率去给周期股估值，错的离谱。因为在企业最赚钱的时候，正是行业周期顶部，这个时候市盈率很低，但却是最危险的时候；而在市盈率最高的时候，是最不赚钱的时候，但也恰恰是最安全，最值得投资的时候，看下图：

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最不赚钱的时候，市盈率最高，但恰恰是最安全的时候

2014年，2015年是万华很糟糕的时候，前面的净利润是负增长也说明这一点，但是看他的市盈率，14年是16.8倍，15年是20倍，随后开始一路下降，到现在差不多10倍。

所以从市盈率看，万华恰恰是要出手的时候，而不是买入的时候，记住，各位，周期股是在市盈率低的时候卖出，在市盈率高的时候买入，和一般的股票是相反的。

最后看看PB：

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万华化学的市净率是三年来的高点。

这也可以解释，为什么那么多基金，机构都纷纷高位套现离场了，而懵懂无知的或者说贪婪的散户们却无头苍蝇一样进场了，上演了一个完美的胜利大逃亡，而散户们的结局是可想而知的。这样割韭菜的故事在A股一再上演，其实这只需要多学习一点投资知识，或者克制一下自己追涨杀跌的坏习惯，就可以完全避免成为韭菜。

好，万华化学就分享到这里，3000字了，不能再写了，今天没有分析他的基本面，其实在没有搞清楚行业本质问题之前，分析基本面意义不大，因为方向都可能是错的。

未来万华有多大成长性，可以参考行业的整体成长性，再看万华的资源整合能力，这是二个核心问题，下次有机会再写。

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