**国泰君安国际**近期投资策略看点2018.6.5【原油价格高处不胜寒 "

摘要

过去一年，受全球原油需求上升、OPEC执行限产以及地缘风险升温的支撑，油价大幅上涨，布兰特期油和纽约期油分别从50和47美元最高上涨至79.8和72.24美元/桶。目前油价处于较高位置，未来以下几点可能会成为主导油价走势的因素：

全球原油需求依旧向好，但高油价限制需求上升空间；

OPEC 6月可能增加产出，但执行力度不确定，由于生效时间需3-4个月，预计9月之前对全球原油供应影响较为有限；

沙特阿美上市计划和油价走势相关，沙特阿拉伯有动力和能力稳定油价，假设OPEC增产4%，若沙地阿拉伯继续控制产量，OPEC总产量增加88万桶/天，低于OPEC今年上调全球原油需求的幅度165万桶/天。

枯竭率上升令产量未来难以持续上升，从而为油价提供一定支撑。

此外,布兰特期油和纽约期油价格走势在上周出现分歧，可能是因为欧洲原油供应比较紧张，而美国页岩油产量持续上升。在此背景下，纽约期油价格逐渐代表北美市场价格，页岩油产量难以对北美以外市场和布兰特期油价格产生明显压力。从过去十年布兰特期油与纽约期油价差变化来看，唯有2011年的油价走势及价差变化和目前的情况最为接近，这可能表示目前油价仍处于上行通道中。

因此，我们认为短期内如无其他突发事件影响，油价预计会有所回落,但最终在相对高位波动,布兰特期油价格中枢大约在73美元左右，即地缘风险快速升温前的价格水平。长期依旧看好油价向上，目前市场预计明年上半年布兰特期油价格或升至84美元。