川财证券:当升科技增持评级企业:技术为本

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企业:技术为本，引领正极发展趋势

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公司具备17年锂电池正极材料研究和制造经验，产品涵盖钴酸锂、锰酸锂、三元材料等小型锂电及动力锂电正极材料，产品销往三星SDI、LG化学、三洋能源、比亚迪等国内外知名企业。公司引领正极发展趋势，是高镍三元践行者，其高镍三元成功量产，并进入主流整车供应链。

行业:三元景气依旧，高镍势在必行

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政策助力，补贴继续鼓励高续航节能A级乘用车，国家发展高端乘用车的意志坚定;三元电池市占率持续提升，高增速有望维持;电池对高能量密度和低成本的迫切需求，加速高镍化的进程;三重降本使得单位能量的NCM811相对于NCM 523 Li/Co/Ni材料成本大幅降低26%。

产能释放，增厚业绩

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经过两年扩张，公司现有年产能突破1.6万吨，其中钴酸锂3000吨、三元NCM 523 7000吨、三元NCM 622 2000吨、三元NCM 811 4000吨。待江苏当升三期工程竣工后，整体产能将进一步提升。

首次覆盖予以“增持”评级

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公司所处行业发展前景广阔，公司表现出了很强的进取精神，同时具有良好的客户基础，2018/2019/2020三年归属母公司股东净利润预测分别为3.0/4.4/5.3亿，对应收盘价三年PE为44/29/25。首次覆盖给予增持评级。

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风险提示:

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政策波动风险、重大安全事故风险、项目实施受阻风险。