赢乾证券：医药股投资入门篇基本定义及分类从去年年底到现在

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赢乾证券：医药股投资入门篇基本定义及分类。证券|定义|投资|制药业|入门---

从去年年底到现在，在众多政策的加持下，医疗行业成为股票市场的增长热点。很多股民、基民争相买入医药股。医药股一直是大牛股的集中营，但因为较强的专业门槛让不少小伙伴望而生畏。本阶段赢乾证券将在公众号持续发布医药股的基本知识、投资方法论及分析。本篇为入门篇（一），希望对大家有用。

一、行业定义

现代医药制造业，具有广义和狭义之分。狭义的制药业主要指化学制药工业。广义的医药制药业则包括化学制药业、中成药工业、中药饮片工业、生化制药工业、医疗器械工业、制药机械工业、医用材料及医疗用品制造工业和其他工业共八个子行业、十二个门类。我国的医药制造业一般采用广义的概念。

二、行业主要分类

1.化学制药业

化学药物是缓解、预防和诊断疾病，以及具有调节机体功能的化合物的统称，生产化学药物的工业即为化学制药业，包括化学原料药业和化学药制剂业两个门类。化学制药业是化学原料的分解、合成技术与现代临床诊断医学相结合的制造工业，也是衡量一个国家制药能力和水平的重要指标之一。

2.中药饮片工业

中药材包括植物药材、动物药材和矿物药材等，在临床应用前需要进行必要的加工、炮制和特殊处理。重要饮片工业是中药材在直接应用于临床前对其进行加工处理的工业。

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3.中成药工业

中成药是根据中医中药用药理论，在中药饮片的基础上，通过一定工艺过程支撑适合防治疾病的不同剂型的药物，也称中药制剂产品。中成药工业即中成药的加工生产。

4.医疗器械工业

医疗器械是指单股或者组合适用于人体的仪器、设备、器具、材料或者其他物品，包括所需要的软件。其用于人体体表及体内的作用是不能用药理学、免疫学或者代谢的手段获得的，其目的是达到下列预期：（1）对疾病的预防、诊断、治疗、监护和缓解（2）对损伤或者残疾的诊断、治疗、监护、缓解和补偿（3）对解剖或者生理过程的研究、替代和调节（4）妊娠控制。医药器械工业即为医疗器械制造业。

5.生物制药业

生物制药业包括生物工程制药业和生化制药业。生物工程师20世纪70年代产生的一门新的学科，它是研究通过技术手段，利用生物体或者生物过程生产有经济价值产品的学科。生物工程制药业是利用生物工程技术进行医药产品生产发展起来的一个新兴工业体系，主要为基因工程、细胞工程、微生物工程和酶工程药物生产。生化制药业是利用生物体的分离、纯化所得的用于预防、治疗和诊断疾病的生化基本物质，用化学合成、微生物合成或现代生物技术进行药物生产的制造业。

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6.制药机械制造业

制药机械制造业是机械行业的一个分支，为制药企业生产专用的机械设备，亦称“制药工程专用设备制药业”.

7.医用材料及医疗用品制造业

医用材料及医疗用品包括药品包装用材料、医用卫生材料两类。药用包装材料是专用于药品、与药品直接接触的包装材料和容器，是包装行业的一个专用范畴。医用卫生材料是用于医药、医疗专用的材料，是纺织工业的一个深加工领域。

8.其他工业

我国医药制造业的重点子行业主要包括化学制药、中药工业、医疗器械和生物制药业。我们讨论的医药股也大多集中在这几个子行业。

三、行业特性

1.高技术

医药制造业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体。新技术、新产品、新材料的迅速应用、特别是现代生物技术的迅猛发展，让医药制造业处于一个日新月异的发展阶段。

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2.高投入

在医药产品的早期研究和生产过程GMP（药品生产质量保证体系）改造中，以及最终产品上市的市场宣发，都需要资本的高投入。尤其是新药研究开发（R&D）过程，耗资大、耗时长，难度不断加大。目前每种药物从开发到上市平均需要花费15年的时间（研发2-10年、动物实验3-6年、临床实验6-7年），均去年德勤统计，每种新药研发到上市平均耗资在20亿美元左右。

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GMP车间

3.高风险

从实验室研究到新药上市是一个漫长的历程，要经过合成提取、生物筛选、药理、毒理等临床前实验、制剂处方及稳定性实验、生物利用度测试和放大试验等各个过程，还需要人体临床试验、注册上市和售后监督等一系列步骤，环节复杂，且各环节都有很大风险。一个大型制药公司每年都会合成上万种化合物，其中只有十几二十种化合物能过通过实验室测试，最终成为临床的新药寥寥无几。目前新药研究开发的成功率约为1/5000~1/4000。即使新药研发成功、注册上市后，在临床应用过程中，一旦被检测到有不良反应，也可能随时被中止应用。

4.高附加值

由于R&D的高额投入，制药公司一旦后的新药上市批准，其新产品的高额售价将为其获得高额利润回报。药品实行专利保护，药品研究开发企业在专利期内现有市场独占权。因此，专利药物的利润远远大于非专利药物。2017年，强生、罗氏、辉瑞营收分别达764.5亿、541.2亿、525.5亿美元，2017年我国医药商品进出口总额为1166.8亿美元。生物工程药物的利润回报率也非常高，一种新生物药品上市一般2~3年即可收回所有投资。尤其是拥有新产品、专利产品的企业，一旦开发成功便会形成技术垄断优势，回报利润能达到10倍以上。

5.相对垄断

医药制造业从根本上说，是被以研究开发为基础的大型制药公司所垄断。我国制药业长期以来以仿制药物为主，自主研发实力不强，R&D投入较少，利润回报、风险性等产业特征也不如发达国家制药业那样突出。但随着医药产业国际化进程加快以及我国的政策支持，我国医药制造业在自出开发，知识产权保护和发展道路上，对产业特性的感受将会越来越强烈。

四、行业价值

1.刚需

人可以一天不抽烟喝酒，但生了重病不能不吃药或者享受医疗服务。特别偏远地区医疗资源匮乏，缺乏三甲医院的医生的诊疗，患了重病，需要到省城大医院，治疗，于是催生了一系列的产业：挂号的号贩子、介绍医院主任医生做手术的中介等，有些号贩子、中介加重了病患的负担。于是这个时候，一些医疗SAAS服务机构应运而生，解决了基层群众去大医院挂号难、看病贵、偏远地区得不到好的医治的痛点。再比如很多地方很穷，但是有些病人患了重病，比如心脑血管疾病和肿瘤病需要治疗，但是，进口医药（如肿瘤药）、医疗器械（如心脏支架）比较贵，很多工薪阶层用不起，这时候，就为国产创新药和创新医疗设备提供了发展空间解决了人们的痛点。

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2.可防御性强、技术壁垒高

所谓可防御性强，意思就是一个企业技术在行业里具有垄断地位，技术可复制性不强，具有较强的技术壁垒，在医疗行业的某些子行业，具备这样的特点，比如肿瘤药、HPV诊断试剂、宫颈癌疫苗、复星在大陆和香港推出的达芬奇手术机器人等。这些都是在行业内不太容易被复制山寨的品类。容易形成市场的垄断，也就是常说的技术壁垒和护城河。

3.高频，可重复性强

消费者使用服务或产品的可重复性强，可以反复使用，客户留存高，忠诚度高，为企业积累了大量的客户资源。比如糖尿病市场，中国有很多糖尿病患者，这个巨大的群体，就是糖尿病药物、糖尿病血糖仪等仪器消费的巨大市场。