【专题】都在说安全边际，哪些上市公司更可能有安全边际？判断安全边际需要参考的关键指标"

安全边际最早是由巴菲特的老师本杰明格雷厄姆提出的，格雷厄姆的投资理念被巴菲特奉为圭臬，也是投资界的“圣经宝典”，因此安全边际的重要性不言而喻。安全边际的含义并不复杂，意思是股票价格与内在价值的明显差别，当价格远低于价值时，安全边际大，可以买入。随着时代变迁，安全边际的内涵不断丰富，也越来越受到投资者重视。

为什么要重视安全边际？

2017年以来，A股市场风格变化明显，越来越多的机构和个人投资者拥抱价值投资理念。

巴菲特有一句价值投资格言：“一、不要亏损，二、记住第一条”

。安全边际的重要意义就在于为风险预留较大的缓冲空间，这样即使风险发生时，也不会遭受较大的损失。由于种种因素，在投资中有些风险是难以避免的：

（1）无论是投资大牛还是普通投资者，在做分析、估值时不可能每次都是正确的。那么假如投资者估值某只股票价值为10元，股价为8元，或许会认为具有吸引力。但考虑到估值错误的可能性，应在估值的基础上打一定折扣，折扣越大安全边际就越大。如果投资者将估值打6折，则对应估值6元，低于股价8元，那么投资者这时就不会买入该个股。

（2）各种类型的“黑天鹅”事件，大到贸易战，小到债务违约，“黑天鹅”事件难以预测，却会对股价造成较大影响。安全边际就是在估值时将糟糕的情况考虑进去。例如一家公司研发了全新的产品并即将量产，市场普遍预期较好。那是否会有产量不达预期，或者市场需求发生重大变化的可能？在估值时将这些不利因素考虑进去，如果估值仍具有吸引力，那么这只个股具有较大的安全边际。

如何判断个股有无安全边际？

一只个股的安全边际从根本上说来源于公司的经营情况，经营稳健、业绩良好是公司具有较高安全边际的前提。同时，应与公司估值结合分析，估值低是安全边际的必要条件。如果一家公司基本面良好、估值较低，那么没跑就是你了。我们沿着这两个思路，为大家梳理一些判断安全边际的关键指标。

那么，什么样的公司经营情况较好呢？可以参考一下几个指标：

（1）毛利率。

毛利率高说明公司产品的附加值高、具有市场竞争力，意味着有较强的风险承担能力。以贵州茅台为例，2017年毛利率高达89.83%，这意味着无论上游原材料价格大幅上涨还是下游竞争加剧，贵州茅台都有较大的腾挪空间，能够维持可观的利润增长。

（2）净资产收益率。

净资产收益率越高，说明公司对股东的回报越高。投资者购买股票，当然是为了获得收益，所以高净资产回报率的股票会受到市场追捧，买方市场中价格突然下跌的几率就很低了。

（3）经营性现金流。

经营性现金流充足说明公司的回款能力强，实实在在拿到手里的钱才是真正的利润。今年以来，在降杠杆大环境下，实体经济不断承压，上市公司债务“爆雷”不断，究其原因，很大程度上是因为资金链断裂。一些公司虽然净利润不低，但是应收账款占比太高，所以公司并没有很多现金。当债务到期时，只能寄希望于借新还旧，而当今宏观环境下再融资困难，公司无法再以贷款、发债的方式获得融资，旧债还不上造成债务违约，股价随之下跌。

（4）资产负债率。

资产负债率低意味着公司爆发债务风险的几率较低。当然资产负债率不是越低越好，但是资产负债率过高一定值得警惕。

在考虑估值时，主要考虑以下两个指标：

（1）市净率。

市净率越低意味着风险越低，尤其是市净率低于1的股票（银行除外），意味着市值低于公司账面价值，基本上是股价处于底部，下跌空间有限了。

（2）市盈率。

市盈率是运用最广泛也是最重要的估值指标。市盈率高说明投资者看好公司的未来发展潜力，但与此同时也伴随着业绩不达预期甚至下滑的风险。反之，市盈率较低则意味着有较高的安全边际。

哪些个股安全边际较高？

依据上面的指标，我们从3500多只个股中精挑细选出19只个股供您参考（剔除次新股）。具体指标要求如下:

（1）过去三年的平均毛利率高于行业平均水平至少10%；

（2）过去三年的平均净资产收益率高于行业平均水平至少5%；

（3）过去三年平均经营性现金流净流入/过去三年平均净利润大于0.8；

（4）资产负债率小于50%；

（5）市盈率低于行业平均水平；

（6）市净率低于行业平均水平。

值得注意的是，安全边际只是选股策略的一个方面而不是全部，投资者在选股时重视安全边际可以很大程度上降低本金损失的风险，但是同时应结合其他因素对个股进行分析，这样才能在控制风险的同时获得相匹配的投资收益。

投资顾问：傅律君

投资咨询证书编号：S0850616070004

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