15个涨停板!药明康德市值破千亿的逻辑在哪里? 医药界“华为”药明康德自上市之日起

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医药界“华为”药明康德自上市之日起，已经连续录得十五个涨停板，引起市场一片关注。股价暴涨背后，药明康德备受资本市场追捧的逻辑是什么?

6月8日，诺亚财富特邀“医疗独角兽”药明生物首席执行官陈智胜，莅临诺亚财富2018私募股权峰会，和我们面对面聊一聊药明康德的千亿市值逻辑。

5月8日，药明康德带着A股独角兽的光环上市，迎接它的是波澜壮阔的15连板，截至目前，这只独角兽的市值已经突破千亿，再次刷新了年内最赚钱新股记录。

语言是苍白的，大家先看图感受下:

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在医疗这股大风之中脱颖而出的药明康德，备受资本市场追捧的逻辑到底在哪里?

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把“新药研发环节”外包出去

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征服疾病的斗争中，现代医药研发从来都是昂贵的尝试。

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商业医药公司创新药研发费用接近天价。新药研发过程主要包括苗头分子的发现、细胞活性评价、非临床药理毒理研究、临床试验和上市后的安全性监督。

根据美国药物研究和制造协会(PhRMA)，美国新药研发的周期长达8-15年，考虑到研发过程中的高淘汰率，平均每种创新药的研发成本高达26亿美元。

医药研发充满了艰辛劳动。

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大量的时间需要用于合成、试验，大量的资金需要投入用于建立符合标准的厂房、生产程序、排污处理，及配备相应的人员等。

而这部分工作可以委托给外包机构，也就是CRO。

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CRO(Contract Research Organization 合同研发服务)是指通过合同形式为制药企业和研发机构在药物研发过程中提供专业化服务的一种学术性或商业性的科学机构(来源:药明康德招股说明书)。

通俗理解，就是大型的制药企业把“新药研发环节”外包出去。

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CRO为什么受到资本市场追捧?

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当然大家千万不要被“外包”这个词所误导，以为技术含量低，任何人都能做。恰好相反，CRO不仅技术、设备的门槛高，而且，与制药企业在新药研发投入具有强关联性。

在新药研发数量不多的情况下，

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对于大公司来说，CRO意味着成本降低。

由于CRO丰富的经验和对新药注册程序的熟悉，使用CRO约可缩短申报时间30%，还可有效地缩短新药研发周期，大大提高整体的研发效率。对于专利30年而扣除研发仅有15-20年左右生命周期的创新药而言，时间就是金钱。

据统计，CRO承担了全球近三分之一的新药研发工作，在提高效率的同时，也为跨国企业节省了30%-50%的成本。

以上这个逻辑，也恰好解释了为什么新晋独角兽药明康德自A股上市起，连续录得15个涨停板，备受资本市场追捧的原因。

药明康德自2000年成立以来，一路成长为国内CRO巨头。2017年，药明康德的临床前 CRO业务收入为52.55亿元，国内排名第一。其73%的收入，正是来自这种外包服务CRO。

在药明康德的大客户中，包括了全球最知名的药企，例如强生、默沙东、罗氏、辉瑞等。

药明康德主要客户

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数据来源:药明康德招股说明书

2007年，当药明康德在纽交所上市的时候，负责其上市事务的投行对药明康德总裁李革说:

“这是华尔街第一次为中国人的头脑埋单。”

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此话虽未必那么准确，但却表达了华尔街对于一家中国公司能够跻身知识密集、人才密集、资本密集的“三高”领域--医药研发行业的惊讶。

国内还有哪些值得关注的

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CRO企业?

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CRO起源于上个世纪80年代的美国，但直到2000年，中国本土的CRO还是一片空白。

据HSMAP不完全统计，截止到2017年9月，国内涉足CRO业务的医药外包服务企业有525家，其中主要以药明康德、美迪西、睿智、康龙化成、昭衍新药、Charles River等为代表。

睿智化学

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睿智化学研究有限公司业务范围涵盖化学服务、生物制药服务、药代动力学服务、生物服务，拥有一支近200名博士，超过50%员工为硕士及以上学历的高水平研发队伍，位列全国CRO企业第二，是药明康德主要的竞争对手。

美迪西

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成立于2004年，在上海建立了中国第一家集化合物合成、化合物活性筛选、结构生物学、药效学评价、药代动力学评价、毒理学评价、制剂研究和新药注册为一体的符合国际标准的综合技术服务平台，与国内众多CRO企业以化学为主不同的是，美迪西选择提供高难度的临床前动物实验研究服务和综合药学服务，来打造医药研发领域的“高端实验室”。

2017年7月，在证监会网站披露招股说明书，拟在深交所创业板上市。

华威医药

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南京华威医药科技集团有限公司成立于2000年，2016年与A股上市公司新疆百花村股份有限公司完成重大资产重组，系目前中国资本市场以药物研发为主营业务的第一家上市公司。

目前拥有5家全资子公司和1家合资公司:威诺德医药、礼华生物、西默思博、西欧姆、黄龙生物和康缘华威医药(合资)。

康龙化成

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康龙化成(北京)新药技术股份有限公司成立于2003年，目前，在中国、美国、英国三地拥有员工5000多人，员工构成中60%-70%为研究生以上学历，其中15%左右为博士。长期客户包括阿斯利康、默沙东、强生、拜耳集团、基因泰克(罗氏)和吉列德等知名跨国企业。

同时，公司也在2017年6月份于证监会网站披露了招股说明书，拟于深交所创业板上市。

昭衍生物

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北京昭衍新药研究中心是中国最早的企业化GLP实验室，历经20多年的发展现有员工600多人，目前设有北京、苏州、加州办事处，服务内容覆盖了从药物发现直到新药注册的全过程，另外还可提供农药、医疗器械和食品动物的安全性评价以及用于科学研究的高品质实验动物销售服务。

昭衍客户遍布中国30多个省市以及欧美和东南亚多个国家，评价过的药物品种包括生物制品、化学药、中药，适应症涉及抗肿瘤、抗病毒、免疫调节、糖尿病、造血疾病和出凝血系统疾病等多方面共1400余个品种，近年来仅向USFDA申报的项目就达130多个。

结语

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随着国家医药政策逐渐明确，医疗改革的提速和医保市场的扩容以及中国医药产业的高速发展，跨国制药企业陆续在中国启动研发业务，中国CRO产业步入了一个黄金时期。

诺亚研究工作坊建议，更多关注传统医疗行业的高新技术企业，以及具备核心技术的创新药和具有进口替代能力的企业，这些企业比较容易出现独角兽公司。这也是资本方在PE投资领域追逐的主要赛道。

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