徐阳:别光盯着美联储日本央行“缩表”才是更大灾难　　日本央行近期对股市的激进支持似

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　　日本央行近期对股市的激进支持似乎有所减少。

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日本央行对股市的支持一般遵循着一个不成文的规定：如果股市在午盘时跌幅超过0.2％时，日本央行就会购买交易所交易基金（ETF）。然而，在4月9日黑田东彦的第二任任期开始后，东证指数有七次跌破0.2％的红线，但日本央行仅仅出手了三次。尽管其余四次的跌幅较小，而且此举也可能只是在三月买入水平创下纪录之后进行的微调，但有部分市场投资人士怀疑，日本央行可能会开始从它的六万亿日元购买计划缓步回撤，即已经开始“隐性收缩”。而我们认为，日本央行已经开始“隐形收缩”的可能性很高，但仍需继续观察未来几周日本央行在股市上的行动。

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　　日本央行去年

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月悄然缩减

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QQE

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属于误判。

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今年1月5日，日本央行披露了截至去年12月31日的资产负债表情况。数据显示，与去年11月底相比，截至去年12月31日的资产总额减少了4438亿日元（约合39亿美元），至521.416万亿日元。观察显示，尽管缩减规模并不大，但这却是自2012年实行QQE以来首次出现月度环比下降。有部分市场人士认为，日本央行很可能是用到期不续买的方式缩减了所持国债规模，而不是直接卖出。然而，事实上，在此之后，日本央行的资产负债表规模再度提升（见图）。

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　　日本央行缩表才是更大的灾难。

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市场人士对于日本央行的“缩表”行为十分关注，这或许是因为日本央行号称全球最为宽松的央行。其实际上是全球第一个敢于吃螃蟹，即推出QE的央行，始于2000年。在过去的18年间，日本央行向全球输出了巨大的流动性。一旦日本央行“显性缩表”，资本将迅速地回流日本，日元也将快速走强。而日元本身是最具避险属性的货币，其一旦大幅走强，必将引发全球的避险情绪的强烈升温，进而诱发资本市场的强震。

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