两千亿市值是如何炼成的？除了研发牛逼，恒瑞的这些布局也很了不文：林多娜“ 恒瑞医药的崛起已经不仅

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：林多娜

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恒瑞医药的崛起已经不仅限于单个企业逻辑，更是自主创新药企的发展路径。市值2000+亿元，市盈率70+，资本疯狂追逐的恒瑞医药在创新研发、国际化之外的下一个增长点会在哪？

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两千亿市值是如何炼成的？

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2017年，恒瑞医药突破2000亿元门槛，成为第一只市值突破2000亿元的医药股，截至5月18日，恒瑞医药市值已达到2601.79亿元，远远抛离当初同样是千亿俱乐部的康美药业（1326亿元市值）、云南白药（1157亿元市值）、复星医药（1071亿元市值）。

从2015年的不到千亿市值，到2017年成为国内第一家市值破2000亿元的制药企业，“巨无霸”的背后逻辑是什么？

答案是：研发和销售两手都硬。

在研发能力方面，恒瑞医药可以说是实至名归的“一哥”。2017年年报显示，恒瑞共有17个创新药处于临床开发阶段，目前共有2个创新药（艾瑞昔布、阿帕替尼）上市销售。2018年，恒瑞医药将迎来密集收获期，19K、吡咯替尼、SHR-1210等3个品种有望于年底前获批上市。到2020年，恒瑞有望实现7个创新药上市销售，预计合计贡献营收80-100亿元。

2017年，恒瑞医药研发投入达到17.59亿元，同比增长48.53％，占营收比重为12.71％。在国内上市药企中排名第一，总研发费用是排在第三位的海正药业2倍，预计随着恒瑞营收的提高以及研发项目的不断增多，与国内药企的研发费用差距将进一步拉大。

对标跨国巨头，虽然研发费用差距明显，但研发投入与营收比重不断逼近，甚至比肩强生，按照恒瑞医药研发投入的增长趋势，有望追赶辉瑞公司。

2017年药企研发费用对比

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同时，恒瑞医药紧跟研发热点，实现创新药全靶点布局，从仿制药到小分子创新药再到大分子新药均有布局，管线布局完全不输跨国巨头。

恒瑞医药创新管线和制药巨头对比

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来源：CDE,长江证券研究所

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“巨无霸”的下一个增长点

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2017年，恒瑞医药实现营业收入138.36亿元，同比增长24.72％；归属上市公司股东净利润32.17亿元，同比增长24.26％。收入增长主要来自肿瘤药、麻醉药和造影剂，分别占营收比重41.39％、26.04％、13.70％。

恒瑞医药近5年营收和净利（亿元）

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来源：企业年报

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