谁是今年行业快速轮动的幕后推手？具备这两种特质的行业值得坚定今年以来

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今年以来，各个行业轮番领涨，A股市场呈现出“你方唱罢我登场”的热闹景象，不过这也增加了投资者的选股难度。西南证券表示，行业快速轮动与市场整体处于存量资金博弈的格局有关，资金面、基本面、博弈面共同决定了这样一种快速轮动格局。这种情况下，市场资金会寻找基本面最确定、突破阻力最小的方向。

各行业快速轮动

2018年以来，A股市场呈现出行业快速轮动、反复转移的特点，这是过去两年所不多见的。

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东方财富Choice数据显示，与2017年不同，今年1月以来，共有15个行业进入单月涨幅前5名，占全部28个行业的一半以上。这意味着，行业持续性较差，平均每个月都会出现三个新的行业进入涨幅前五。

数据显示，一月市场蓝筹股占优，房地产、银行、家用电器分别以13.62%、12.74%、10.34%的涨幅位列行业涨幅前三名；二月市场风格突变，代表成长性行业的电子、计算机和通信跻身涨幅前五位。

到了三月份，医药生物与国防军工崛起；四月市场进入调整，大部分行业都表现为下跌，仅医药生物行业的月涨幅为正；五月以来，食品饮料、家用电器涨幅靠前，而休闲服务则卷土重来。

统计发现，今年以来，钢铁、计算机、休闲服务行业有三次进入月度涨幅前五，银行、家用电器、通信、医药生物、食品饮料有两次进入月度涨幅前五。

A股存量博弈格局

A 股为什么会呈现行业快速轮动，但是整体指数蛰伏不动的状况呢？

西南证券表示，这跟市场整体处于存量资金博弈的格局有关。这种情况下，市场领先资金会寻找基本面最确定、突破阻力最小的方向。分开来看，就是资金面、基本面、博弈面共同决定了这样一种快速轮动格局。

1)资金面

资金面上，从资金的流入和流出两方面进行审视：

在流入方面，今年A 股纳入MSCI 将带来海外增量资金，整体规模在1000 亿人民币左右，这部分资金将主要布局在银行、非银金融和食品饮料等一级行业。

在流出方面，随着资管新规进入过渡期，有八万亿左右的理财产品将进行重新配置。如果以十分之一估算，当前通过各种资管产品进入A股市场的资金在8000 亿左右；即使只有一半退出A 股，规模也将达到4000 亿元；在三年过渡期中，每年退出的资金也将在1000 亿元以上。

因此，从资金面上看，当前A 股整体将呈现出存量博弈格局。

2)基本面

从基本面看，当前行业的表现基本上反映了各个行业的基本面情况，即业绩增速与估值相匹配的行业有更好的涨幅。

数据显示，如果将各个行业以季度涨幅进行排序，涨幅领先的行业是较为确定的。具体来看，在一季度，计算机、休闲服务、医药生物

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是所有行业当中仅有的涨幅为正的行业；而二季度至今，食品饮料、医药生物、休闲服务

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行业涨幅在3%以上。需要指出的是，医药生物和休闲服务

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是连续两个季度均取得正收益的行业。

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如果进一步考察各个行业的业绩增速与其估值状况，按照2018 年一季度业绩增速排序，在非周期性行业中，一季度业绩增速最快的行业分别是：通信、食品饮料、医药生物、国防军工、机械设备、休闲服务和家用电器

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可以看到，除了机械设备以外，其余六个行业都有两次以上进入月度行业涨幅前5。

而在这七个行业中，通信、休闲服务和家用电器

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是三个业绩增速高于估值的行业。不过，通信企业整体转型较多，外延并购多，因此业绩增速有虚高的成分。

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△图片来源：西南证券

总体上看，A股市场十分有效，基本把增速与估值相匹配的行业筛选出来了，相应行业具有较好的涨幅。

3)博弈面

从博弈层面来看，机构持仓较少而基本面又有显著变化的行业呈现出较好的表现。

具体来看，国防军工与计算机

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在这一方面表现得最为突出。

根据2018 年一季度持仓情况，机构对国防军工和计算机的持仓份额分别为0.6%(剔除分级基金持仓)和1.9%，既低于其历史平均水平，也低于其市场份额。而在今年一季度，这两个行业增速都出现了超预期，国防军工在一季度增速达到30%以上，计算机则呈现了正增长。在这种状况下，相应行业的二级市场表现都优于去年。

5月如何进行行业配置？

基于上述情况，究竟该如何进行行业配置呢？

西南证券表示，总体而言，呈现出以下两种特质的行业是值得坚定配置的：

1)业绩增速稳定且与行业估值相匹配

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的行业，即PEG 在1 附近的非周期性行业，如医药生物、食品饮料(非白酒)、休闲服务(虽然最近涨幅较多，但是估值水平仍然处于历史中位水平)；

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)机构低配、业绩增长有可能出现拐点

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的行业，如计算机、军工等。

申万行业认为，截至2018 年4 月底，市场风格表现相对均衡。相对而言，小盘风格相对于大盘风格占优、非金融相对于金融板块占优，非周期相对于周期板块占优。结合市场对于各行业2018 年盈利预期，建议5 月份配置的行业为通信、传媒、医药生物和计算机等。