低端产品占据主力北汽新能源恐难成绩优股时代周报记者刘阳发自北京最近

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时代周报采访人员刘阳发自北京

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最近，成都前锋电子股份有限公司（SST前锋）发布公告称，已接到证监会通知，公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得通过。这意味着，本次重大事项基本完成监管部门的审核，即将进入最后的资产交割阶段，SST前锋即将蜕变为北汽新能源。换个角度说，就是北汽新能源即将成为国内资本市场新能源汽车第一股。

其实，早在今年4月末开幕的北京车展上，北汽集团董事长徐和谊就曾明确表示，北汽新能源将于2018年第三季度上市。资本运作正在快速而平稳地推进，看来北汽新能源如期登陆A股，几无悬念。

虽然上市后一方面可以让北汽新能源更便于融资，扩大规模，增加影响力；但另一方面，一旦企业内部出现问题，受到的伤害也会更大。北汽新能源恰恰是问题不断，无论是产品低端化，还是研发不给力、过度依靠补贴、产品质量不过关以及管理层动荡不安，都在阻碍着北汽新能源迅速成长为一只绩优股。

虽然截至发稿，北汽新能源党委副书记连庆锋对时代周报采访人员的提问依然没有回复，但几日前，北京汽车（01958.HK）就遭到了瑞银的减持，而在这之前瑞信也将其评级由“跑赢大市”下调至“跑输大市”。这些都让传统燃油汽车业务业绩仍没有太大起色，新能源能否做得好的质疑始终存在，可见投资者对北汽新能源上市后表现的担忧不无道理。

不得不借壳上市

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北汽新能源自2009年创立之初，就被北汽集团规划为未来将独立上市的一家公司。自2014年开始，北汽新能源就开始筹备上市，到去年8月，完成了B轮融资，同时落实了员工持股计划。但是，按照相关规定，在A股上市需要连续三年盈利。北汽新能源在2014年和2015年连续亏损，到了2016年，才实现盈利1.08亿元。如果走正常IPO流程，北汽新能源必须保证在2017年和2018年继续盈利，并且最早也要在2019年才能上市。因此，北汽新能源不得不放弃独立上市的打算，在2017年12月入主ST前锋，正式开启借壳上市之路。

盘点中国的上市公司，通过借壳上市的并不少。通常所说的借壳上市，就是指一家私人公司通过把资产注入一家市值较低的已上市公司，得到该公司一定程度的控股权，利用其已经是上市公司的地位，使母公司的资产得以上市，最后该壳公司被改名。

北汽新能源的借壳之路也差不多是这样。

去年12月，S*ST前锋发布公告称，北京市国资委同意将北京首都创业集团有限公司下属的首创资管直接持有的四川新泰克100%股权无偿划转至北汽集团。四川新泰克是S*ST前锋控股股东，占总股本的41.13%。那么，拥有四川新泰克100%股权的北汽集团自然而然就成为了S*ST前锋控股股东。接着，S*ST前锋拟以截至2017年10月31日拥有的全部资产和负债，与北汽集团截至2017年10月31日持有的北汽新能源股份中的等值部分进行置换。同时，S*ST前锋向北汽集团及北汽新能源除北汽集团外的其他股东发行股份，购买其持有的剩余全部北汽新能源股权。至此，仅仅4个月的时间，北汽新能源全部股份注入S*ST前锋，借此获得上市资质。

业内人士分析认为，北汽新能源近几年的销售业绩增长情况，是SST前锋股份重组方案能迅速过会的主要原因之一。去年，北汽新能源全年销量达到10.3万辆，位居比亚迪之后，在国内新能源汽车市场中排名第二。

低端电动车产品恐难撑业绩

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据乘联会公布的今年3月份新能源汽车销量数据来看，北汽新能源依然保持老大的位置，而且这个宝座已经持续坐了5年。但是，从具体车型来看，在8876辆的总销量中，EC系列的销量为7818辆，占比高达92.6％。EC系列属于A00级纯电动，北汽新能源将产品线布局成这样，简直与御捷、雷丁这类低速电动车企业没有太大区别。

据了解，北汽新能源已经形成了北汽和ARCFOX两大品牌，包括EC、EV、EU、ES、EH、EX、LITE共计7大系列10款产品，车型涵盖轿车和SUV，价格从14万-36万元不等。这样的规模，在国内纯电动汽车市场可谓是产品种类非常丰富。

不过，在EC系列产品爆发增长的同时，高端EU系列、EV系列、EX系列的销量则跌入谷底。汽车行业资深分析师张志勇对时代周报采访人员分析称，EC系列车型级别小，而且价格偏低，这种产品销量结构会极大影响品牌的溢价和客户群体。一旦产品销量出现波动，更会对企业造成重大影响。如果北汽新能源长期持续这种状态，那么，将很难提升品牌影响力，完全不利于公司长久发展。

此外，随着补贴大幅退坡，外资品牌纷纷进场，北汽新能源面对的竞争也日趋激烈。光是大众、福特、日产、奔驰、宝马这五家跨国公司在2025 年前就将有 141 款新能源汽车车型投放到中国，而这些计划仅仅是未来 200 多款跨国品牌中的一部分。

从短期来看，高续航纯电动车型则很可能在今年后半年形成主流趋势，包括吉利新能源EV450、瑞虎3xe以及造车新势力的威马、小鹏等，续航350km以上的车型比比皆是，届时，北汽新能源的EC系列将无法独挑大梁，这会为公司带来严重的经营隐患。所以，对于中国的新能源汽车企业，尤其是像北汽这样产品销量结构单一的品牌来说，如果在产品规划布局上不能快速作出转变，即便成功上市，未来也有可能被市场淘汰。

提升产品力成重点

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不管怎么说，S*ST前锋能够快速重组过会，主要是体现了国家政策对新能源汽车产业的支持。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树认为，有了国家政策的力挺，北汽新能源应该能快速做大市值。那么，在资本市场做大估值后，则更有利于北汽新能源的未来发展。毕竟，新能源汽车研发和生产需要大量的资金。

同时，在过去的一年，北汽新能源也在各方面都取得了重大的突破。2017年，北汽新能源纯电动车的产销量突破10万辆，在全球销量排名中仅次于特斯拉；在补贴退坡的大背景下，北汽新能源推出了国民车EC系列，建设充电桩，打造换电模式，投放运营106座换电站、5000台换电车辆；此外，推出首款人工智能纯电小车LITE，突破了新能源车型“油改电”的传统开发路径，推出轻享出行，推进无人驾驶……这些的确值得肯定，而且产品布局也在调整当中。

今年，北汽新能源将推出多款高续航车型，包括前不久上市工况续航也达到327km的新车EX360。此外，在今年的北京车展上，续航超过400km的北汽新能源EU5也公布了售价，并将在6月份正式交付。这款车的最大续航可达570km，在当下纯电动汽车中续航能力首屈一指。EU5和EX360被共同赋予承担北汽新能源销量主力军的重任。

很快，上市后的北汽新能源在获得巨额融资的支持下，也会把补贴退坡带来的影响减小到最小程度，并且具备了更多的研发资金提升自身硬实力，对北汽新能源占据纯电动汽车市场的主导地位，有着至关重要的帮助。因此，要利用上市为自己未来目标创造有利条件，恐怕北汽新能源还是要先考虑如何提高自身硬实力。

毕竟，比起用眼花缭乱的业务模式在资本市场讲故事，投资者可能更希望北汽新能源拿出实实在在的优质业绩。

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