2018年519行情是否重现? 摘要:综合看外围市场的风险在五月份仍

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摘要:综合看外围市场的风险在五月份仍然存在，但市场的悲观预期已经消化较为充分，国内政策底已现，随着政策的不断叠加，沪港通扩容、养老金及MSCI配置加大，乐观边际效应将会呈现，市场底不远了。

摘要:综合看外围市场的风险在五月份仍然存在，但市场的悲观预期已经消化较为充分，国内政策底已现，随着政策的不断叠加，沪港通扩容、养老金及MSCI配置加大，乐观边际效应将会呈现，量化多策略系统显示市场底不远了。

4月份A股年报、1季报基本披露完毕，业绩对市场的扰动因素逐步显现，业绩好的消费白马股票如格力电器因为不分红而遭投资者抛售下跌;业绩不达预期的更是受到投资者的用脚投票，比如东阿阿胶和伊利股份，也包括中小创股票睿康股份、飞力达、融钰集团、摩登大道、金利华电和银邦股份等;一些垃圾股跌的更是惨不忍睹，比如*ST尤夫，截止5.4日，已经26个跌停，快追平ST保千里了。进入5月有超过15只股票被ST，其中不乏曾经主板牛股如中国船舶、哈空调、大唐电信、蓝科高新、海南椰岛、狮头股份和友好集团等。那么进入5月份，市场将去向何方?市场内外部的影响因素是否减弱，是决定5月份走势的关键性因素。笔者将从内外部环境分析5月市场的走势。

指数下跌过程，担心因素较多

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笔者在此前的文章中阐述了上证指数现在处于三角形整理末端，下跌空间已打开。如下图:

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从图中可以看出目前的下跌三角形和上一波熊市的下跌比较类似，2008年的金融危机因为国家的4万亿刺激计划而结束下跌，但随后也出现了2009-2014年的缓慢下跌，只不过现在的下跌可能出现快速下挫，所以蓝筹白马也通杀，主要出于以下担心因素:

首先是对经济的担忧，随着美国的加息减税政策实施，热钱回流美国，美股虽然高位，但特朗普重振经济的雄心勃勃，而中国主动降低GDP增速，制造业也在崛起，但还不是足够强大，经济可能出现滞涨，L型经济不知底在何方;

其次是对上市公司业绩的担忧，从公布的年报和季报看，整体上市公司业绩增速放缓，大部分业绩增速贡献主要来自于少数医药、通信和传媒领域，一些创业板股票业绩增速仍面临较大压力。笔者通过选择行业确定超预期的公司，两市共选出208只标的，其中创业板只占14席。

第三是对海外市场特别是美股的担忧，美国三大股指尽管长期看还处在上升通道中，但短期看做头部的迹象很明显，市场担忧美国若继续下跌，A股也未能幸免。

第四是对当前中美贸易摩擦的担忧。本周中国将与美国代表团进行贸易磋商。回顾摩擦发展脉络，我们发现美方先是以“301调查”为由，公布了500亿美元的拟征税产品清单，然后又非常无理地提出增加1000亿美元征税商品，美国的单边主义和贸易保护主义会损害全球经济一体化和自由贸易主义，从而影响了经济的正常发展轨道。

最后是国际资本进入A股厮杀散户的担忧。国际资本进入A股离我们越来越近，中国金融市场达到前所未有的开放，投资者和金融机构还没有完全准备好。笔者之前也提到资本市场嗜血的本性不变，向来“雪中送炭的少，伤口撒盐的多”。以今年最高点3587到相对低点3041计算上证指数的下跌幅度为15.22%，而目前蓝筹白马股的调整幅度远大于大盘的调整幅度，按同样方法计算，贵州茅台本轮下跌幅度超过19%，中国平安下跌幅度更是超过28%，中兴通讯更是生死未卜。

五一九行情是否重现

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尽管带着不平静的四月如北京的杨絮胡乱飞舞，匆匆进入五月，回顾历史上的五月，令人印象最深的莫过于1999年5月19日，而在1999年5月18日，北约的美国B-2轰炸机发射使用三枚精确制导炸弹击中了中国驻南斯拉夫贝尔格莱德大使馆，当场炸死三名中国采访人员邵云环、许杏虎和朱颖，炸伤数十名其他人，造成大使馆建筑的严重损毁，这也打破了1999年的中国加入世贸组织的谈判历程，当然最终中国付出了高昂的代价也加入了世贸组织，这背后都是经济的考量。美国之所以强大，笔者认为体现在三方面，首先是美元，其次是军事，最后是科技，归根结底还是科技力量的强大。由中兴通讯事件可以看出，美国就是想扼住中国经济发展的咽喉--中国芯片。然而，历史上的5.19却是在导弹坑中起飞的，1999年5月19日上证指数从1050点附近开始启动，一个月后便达到1756点，中国股市启动了非常壮观的一轮牛市行情。在中美谈判关键时间节点，很容易让人联想到2018年5月份是否也会出现一波反弹行情呢?这得比较两者股市政策及市场背景。如下表所示:

序号

1999年5月

2018年5月

国务院大力发展资本市场

金融降低杠杆，对外资高度开放

东南亚金融危机后1998年中央开始实施“扩大内需”的战略

股灾以来“扩大消费”，实施“中国制造2025”走出去战略

证券法获得全国人大通过，并决定于1999年7月1日正式实施

资管新规出台，延长至2020年年底

1996年以来的连续第七次降息

央行开始对部分银行降准1%，约9000亿元的MLF和4000亿元增量资金

从表中可以看出，5月份积极因素还是很多的，同样经济危机后，资本市场迎来了大发展。具体我们可以从A股本身情况来看，首先在估值方面，无论大盘小盘仍处于历史上相对不高的水平，目前下跌后的整体估值也接近了2638点的估值了。其次，从扩大对外开放看，力度空前，包括海南自由贸易港以及在金融、汽车、医药领域的一系列举措，在A股已经得到了反应，近期笔者提到的医药生物个股反弹力度较大也验证了这一点。第三就是A股纳入MSCI指数会议将在5月14日召开，预计有232只成分股是第一批潜在纳入标的，这个是A股走向国际化机构化的标志性事件，股市也会做出反应。最后，随着资管新规的落地，还有更多细化政策出台，在5月份将形成共振，势必会带动股指反弹。五月反弹的时间不一定出现在5.19日当天，只是代表五月份大概率做多机会，仅供参考。

量化选股模型

面对5月份可能出现的机会，我们应该采取果断的行动，运用自己的成熟投资体系来选择好股票，那么如何量化选股呢?

步骤

算法

第一步

沪深两市3480只左右作为统计样本，选出强于大盘的股票200只左右

第二步

结合财务指标(高毛利、低负债)，非st，非创业板等约束条件，筛选出不到30只股票

第三步

结合业绩和估值因子及独特的技术指标缩小范围，得出精选的股票池10只左右

经过这三步选择，笔者发现大部分股票都集中在医药行业里，而《中国制造2025重点领域技术路线图》将生物医药和高性能医疗器械列为医疗领域先进制造两大方向。这两个行业加上中药也是笔者重点关注的医药子行业。笔者以负债率最低的长生生物为例进行分析，长生生物主营业务是人用疫苗产品研发、生产和销售。公司现有核心疫苗产品是水痘疫苗与狂犬疫苗(Vero细胞)。今年年初，国内爆发严重流感疫情，民众对流感疫苗认知度加深，2018年流感疫苗市场需求有望迎来爆发。公司在研四价流感疫苗契合市场需求，目前已纳入优先审评且进展顺利，有望于2018-2019年流感季之前获批上市，为公司带来巨大业绩弹性。此外，公司带状疱疹疫苗已进入Ⅲ期临床，有望在国内率先上市，填补国内市场空白。目前，我国人口老龄化严重，带状疱疹发病率持续提升并呈年轻化趋势，带状疱疹疫苗市场空间值得期待。公司2017年实现营业收入15.53亿元，同比增长52.60%;净利润5.66亿元，同比增长33.28%;扣非归母净利润4.99亿元，同比增长24.92%;实现每股收益0.58元;公司预计2018半年度归母净利润为3.44-4.23亿元，同比增长30%-60%，业绩非常靓丽。

如何资产配置

投资者可跟随市场的“修复之路”稳步提高自身的风险偏好。在均衡配置的基础上，积极关注一季报业绩改善的MSCI标的股中的大蓝筹和创蓝筹，以及国家战略支持的芯片等先进制造业领域，并在退市制度可能加快的潜在预期下坚决回避绩差股或基本面有瑕疵的股票。此外，十九大报告就曾明确提到要“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”，而近期的中美贸易摩擦也将倒逼芯片等先进制造业领域加速国产替代进程。笔者也认为科技+龙头板块值得关注。通过分析4月下旬披露完毕的公募基金一季报，可以筛选出绩优公募基金一季度大幅加仓或抱团买入的股票，从数据回测经验看，其中的滞涨股值得跟踪关注。最后看资金面和业绩面均向好的个股，估值底后市场情绪修复契机初现，跟踪中美贸易谈判，价值龙头做配置、成长龙头求弹性。

综合看外围市场的风险在五月份仍然存在，但市场的悲观预期已经消化较为充分，国内政策底已现，随着政策的不断叠加，沪港通扩容、养老金及MSCI配置加大，乐观边际效应将会呈现，市场底不远了。

(文中仅代表个人观点，非具体操作建议，据此入市，风险自担。)

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