央行出手释重磅信号抄底号角已吹响第1页:4月增持回购近262亿元产业资本

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第1页:4月增持回购近262亿元产业资本吹响抄底A股号角第2页:82只破净股!超过熔断低点银行股最集中、市场离底部还有多远第3页:央行今日续作1560亿元MLF 发放801亿元抵押补充贷款第4页:MLF存局限性维持高存准率必要性降低!央行年内仍有降准空间第5页:QFII首季逆市增持海外资金加速布局A股第6页:二季度以来私募勤访中小创公司百亿级私募青睐计算机和电子行业

4月增持回购近262亿元产业资本吹响抄底A股号角

数据显示，4月共有154家公司净增持52.3亿元，以及291家公司发起了近210亿元的股票回购计划。有分析认为，增持、回购表现活跃，表明产业资本正在逢低大举介入。(推荐阅读>>A股今年回购案例激增!金额10亿+大单也不少释放什么信号)

产业频频出手

在大盘回调过程中，A股市场再度呈现分化格局。一方面，在新经济类板块引领下，中小创走势较为坚韧;与此同时，大部分前期涨幅较大的蓝筹个股则遭遇集体卖出。尤其在4月持续回调中，蓝筹股走势大幅弱于中小市值股。随着指数持续向下，部分个股跌幅甚至超过指数，逐渐进入到低价区域。这一现象正是产业资本的增持和回购的重要原因之一。

数据显示，4月共有154家公司净增持，合计规模52.3亿元。其中公司类型的增持家数为57家，增持规模46.8亿元;个人和高管增持家数87家，增持规模5.5亿元。如此密集的上市公司产业资本增持，也表明经历前期的明显回调以及公司业绩整体稳健，产业资本认为上市公司的资产价值被低估。

相比增持而言，同期公司回购的情况更值得关注。4月，共计291家公司发布了回购股票计划，其中60家于当月落地，占比21%，涉及金额30.4亿元。231家公司尚未落地，按此前价格计算，这231家公司拟回购金额共计179.4亿元。虽然接近80%的公司回购股票是股权激励注销的原因(还有小部分比例是盈利补偿或市值管理)所致，但此前回调时类似操作亦表明，公司认可当前相对较低的股价。

分析人士表示，在宏观经济整体向好的背景下，被产业资本增持的个股在低估值与业绩优异的支撑下，短期回调后的投资价值更为凸显。

新经济板块受关注

2018年一季度上市公司业绩稳健开局，新经济板块整体增速企稳回升，经济增长显现韧性。而自去年同期高基数背景下，今年一季度上市公司依然实现了较高的业绩增速，这背后主要是偏科技消费的新经济板块增速企稳回升(在近五年来首次出现单位数增长的背景下，一季度再度回升至16%的双位数水平)。

从净增持的情况来看，细分至行业，电子、机械等因业绩或外部因素受影响股价回调较多的板块增持公司家数最多，其次是化工、电气设备和汽车零部件板块;而一季度业绩同比负增长的行业，如证券、港口航运等增持家数亦相对较少。从增持规模来看，地产、保险、农业、商贸零售和轻工板块等增持金额相对较大。

而从回购情况来看，细分至行业，与同期增持类似的是电子、机械、电气设备的近期回购(含计划)家数同样较多，除此之外计算机、医药、传媒互联网等偏新经济领域的行业也有较多公司回购;相比之下业绩不佳的证券以及强周期的煤炭、钢铁、石油石化板块回购公司数量较少。从规模来看，传媒互联网、食品饮料、汽车及零部件、医药等行业的涉及回购金额相对较大。

基于对经营状况及发展前景更为深刻的理解，产业资本的动向往往被市场认定为公司乃至板块是否具备投资价值的风向标，有鉴于此，其中符合市场投资逻辑的低估值绩优股更具涨升潜力，值得密切关注。

国泰君安表示，当前，新经济板块注入A股正在进入实际落地阶段。随着政策逐渐落地，市场对“独角兽”板块及主题的关注将被进一步激活，而小米赴港IPO并创下阿里巴巴以来最大的IPO规模之一，正印证了市场对新经济资产的期待。在产业政策上也能看到支持力度的加码，消息显示，今年财政方面已安排近百亿资金，重点聚焦集成电路、新材料、工业互联网等领域。此前国泰君安就曾强调，今年的市场特征将表现为，PE驱动会强于去年，而在业绩上相对主板的剪刀差收窄，将进一步强化投资者寻找“成长性”标的，当下宏观、产业以及微观条件正在成熟。从主题视角来看，未来一段时间，市场PE驱动的特征有助于主题投资重新进入活跃期。

提升投资安全边际

二级市场看似简单的低买高卖背后，真正决定股价高低的核心价值还是上市公司的内在价值，股价也终会向上修正。因此，相较于短期内抛压引发的下跌，一些更为看重长期投资价值的投资者则会趁机买入“错杀”个股，低位吸筹。

当前，宏观经济总体稳中向好，上市公司业绩持续改善的A股良好基本面并未发生根本变化，经过深度调整后的A股已迎来配置的良机成为了市场中的主流观点。而在6月A股即将被纳入MSCI指数的背景之下，具备基本面支撑的绩优白马品种也再度获得资金追捧，以白酒为代表的前期调整充分、2017年报及2018年一季报持续增长的蓝筹品种亦企稳反弹，说明短线资金开始寻求具备业绩支撑、安全边际和充分流动性的品种进行布局。同时，盘面上连板个股频现也说明场内活跃资金开始寻求操作机会，多数连板个股集中在有一定基本面支撑、具备政策性主题等领域。

整体来看，当前A股整体的估值并不贵，此前压制市场的大部分压制已落地，指数方面风险并不大。而在经历了4月份的持续调整过后，市场目前的估值更加稳健。由于盈利的增长，目前市场的估值接近前期低点的位置，如果以预期估值来衡量的话，目前估值仅略高于2638点时水位。因此，后市指数的压力远小于个股压力。

中金公司表示，当下，投资者情绪短期虽难以出现根本性好转，但考虑经济仍有韧性、上市公司业绩增长态势依然稳健、当前市场估值已经处于两年来的低位水平，市场中期前景并不悲观。在具体操作上，近期关注重点选择内需为主的板块的同时，可以结合公司增持和回购的情况作为辅助性的参考来增加投资安全边际。

不过，申万宏源指出，虽然“红五月”可能出现赚钱效应扩散的行情，价值和周期板块都可能在轮动反弹中收益。但快速轮动的行情中，希望面面俱到的努力实际效果往往并不理想。有鉴于此，在操作策略上，该机构建议聚焦景气展望向好的成长和大众消费。

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82只破净股!超过熔断低点银行股最集中、市场离底部还有多远

每一轮市场底部都会涌现破净个股，但不是每次的破净潮都预示着底部来临，这次会是新的底部吗?

上证指数持续稳居三千点，破净个股却已大幅增加，甚至超过熔断低点。

据券商中国采访人员统计，截至周五(5月11日)，上证指数达到3163.26点，沪深“破净”股数量上升至82只，超过3062.74点(今年2月9日)的75只，超过3016.53 点(2017年5月11日)的36只，也超过了熔断低点2638.30 (2016年1月27日)的53只。

不过，在上一轮熊市低点的1849.65点(2013年6月25日)位置，A股的破净个股数量曾达到过154只，仍是目前破净数量的1.8倍左右，当然彼时上市公司数量与现在早已不能同日而语。

更为积极的一个数据是，A股市场的估值水平近期再度下降，当前A股市场市盈率中位数只有36.84倍，较熔断底部低了17.66%，不过仍较今年2月9日水平仍要高出12%。

截至目前，港股市场市盈率中位数为8.58倍，全部美股市盈率中位数12.8倍。

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15股以净资产八折出售

据券商中国采访人员统计，随着个股持续走弱，A股市场的破净板块再扩容，破净股数量增加至82只，破净数量已经超过今年2月的3062.74点(75只)、超过去年的3016.53点(36只)，也超过16年熔断的2638.3(53只)，不过仍远少于上轮熊市低点。

银行股依旧是A股第一破净集中营。

具体而言，当前共有10只银行股破净，其中破净幅度最大的是光大银行，个股市净率为0.7倍，同时市盈率达到6.72倍。其次市净率较低的银行股，还包括华夏银行、交通银行和民生银行，市净率分别达到0.72倍、0.77 倍和0.77倍。

紧跟在银行板块之后，房地产、公用事业和采掘也贡献了较多的破净股，破净数量分别达到10只、9只和8只。在地产板块中，破净幅度最大的3股是信达地产、首开股份和福星股份，市净率分别为0.77倍、0.78倍和0.79倍，同时市盈率分别为7.07倍、9.15倍和10.41倍。

此外，在公用事业中，破净幅度最大的3股是郴电国际、豫能控股和皖能电力，而在采掘板块中，中煤能源、冀中能源和兰花科创的破净幅度排名靠前。

就整体破净幅度来看，上述82只破净股中，有46股的市净率低于0.9倍，有15股市净率低于0.8倍，同时还有2股的市净率低于0.7倍。

有意思的是，全场最低市净率个股不是银行股，而是厦门国贸控股旗下的两家上市公司。

年初以来，厦门国贸累计下跌15.84%，当前市净率为0.63倍，是全市场市净率最低个股，同时市盈率也仅为7.69倍，该股属于商业贸易行业。

此外，厦门信达从年初以来累计下跌16.47%，当前市净率为0.68倍、位居市场第二低，该股属于电子板块。

市盈率中位数36.84倍

投资者在衡量市场整体估值时，一般倾向于参照指数点数或全市场估值指标，但在A股市场这种大盘低估值、小盘高估值的市场特征下，整体估值容易被大盘股带偏，因此指数出现一定程度的失真。

为减少历史数据偏误，以及提供新的观察的视角，我们可以考虑选取A股的市盈率中位数数据，以进行纵向估值数据对比。

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在这种估值视角下，我们可以看到一个有趣现象。在上一轮牛市顶点、2015年的5178点时，A股的市盈率中位数曾达到94.7倍，这一数值实际上已经超过2007年的6124点的62.32倍。

究其原因，主要是2015年的牛市行情以中小盘股为主，大盘股涨幅有限、拖累指数表现，因此表面上看，上证指数只有五千多点、距离前高还有距离，但实际上，A股的中位数估值早已飙升。对比之下，2007年的六千点牛市里，大盘股也有很大涨幅，而小盘股的十年长牛从2007年才开始。

在5178点的估值高点过后，A股的整体市盈率中位数开始不断降低，到熔断底部的2638点位置，A股市盈率中位数降低至44.74倍，而在前期低点的3062.74点位置(2018年2月9日)，中位数市盈率进一步降低至了32.98倍。

更为积极的一个数据是，在2017年上市公司业绩回暖的帮助下，A股市场的估值水平近期再度下降，当前A股市场市盈率中位数只有36.84倍，较熔断底部低了17.66%。不过，这一水平较2月9日仍要高出12%。

可以横向比较的数据是，截至目前，港股市场市盈率中位数为8.58倍，全部美股市盈率中位数12.8倍。

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就板块估值来看，当前有12个板块的市盈率中位数低于30倍，有4个板块的市盈率中位数低于20倍，其中银行、钢铁和采掘最低，市盈率中位数分别为7.56倍、10.02倍和14.22倍。

此外，计算机、综合和国防军工的市盈率中位数最高，均超过50倍。

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央行今日续作1560亿元MLF 发放801亿元抵押补充贷款

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2018年5月14日，在发放抵押补充贷款(PSL)801亿元的基础上，人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作1560亿元，无逆回购操作。

上周六MLF到期规模3925亿元顺延至今日。不过据央行，4月25日部分金融机构使用降准释放的资金偿还MLF 9000亿元后，5月剩余的MLF到期量为1560亿元。

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MLF存局限性维持高存准率必要性降低!央行年内仍有降准空间

今年年内央行是否还会降准以释放流动性、如何加速推进货币政策框架转型等问题近期备受市场关注。日前接受中国证券报采访人员采访的专家表示，由于金融防风险需要和美联储仍会保持稳步加息等原因，国内货币政策短期内不存在方向性改变的可能。伴随利率市场化进一步推进，中期借贷便利(MLF)可能将不会被无限制使用，用降准对冲MLF是货币政策框架进一步转型的标志。年内央行仍有降准空间。

货币政策难有方向性改变

对流动性的观察一直是市场关注的热点。国务院发展研究中心金融研究所副研究员朱鸿鸣表示，后续流动性主要取决于两方面:一是看美国国债收益率及美国货币政策正常化的节奏;二是看国内自身流动性操作。在经济和金融形势较稳定的情况下，流动性也能保持基本稳定状态。

有专家认为，目前金融市场流动性看起来相对宽裕，但有流动性泛滥的可能。光证资管首席经济学家徐高坦言:“当下与2014年相似，社会融资规模增长乏力。货币政策放松主要表现在基础货币投放方面，但若基础货币投放出来后，社会融资规模没有提高，那么基础货币只能堆积在金融市场中，无法变成实体经济融资增长，这可以被称为流动性‘堰塞湖’。当下流动性‘堰塞湖’可能将重现，金融市场流动性泛滥及随之而来的金融资产价格泡沫很有可能会发生。在此情况下，国内货币政策非常有必要增加对实体经济流动性投放，否则实体经济融资难现象会变得越来越明显。”

货币政策方面，中国人民银行日前发布的一季度中国货币政策执行报告指出，下一阶段，将创新金融调控思路和方式，保持政策的连续性和稳定性，实施好稳健中性的货币政策，注重引导预期，保持流动性合理稳定，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。

从外部环境看，徐高表示，美国经济指标已很明显地出现了触顶回落现象。从经济景气看，发达经济体开始进入同步下滑态势。在此态势下，美国加息和缩表还能维持多久，本身是存疑的。若按美国当下的既定路径，今年加息三次，明年再加息两到三次，频率相对较温和，对我国货币政策的影响完全可控。我国货币政策完全有空间对冲外来影响。

瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，美国十年期国债收益率提升带动美国无风险利率走高，中美利差收窄可能会使美元资产更具新引力，会刺激资金回流美国。结合近一段时间，人民币出现贬值态势看，这种压力已有所体现。这使我国货币政策很难进一步放松，保持紧平衡既是防范资金大规模外流的要求，也是国内防范金融风险需要。

沈建光说，短期内不存在方向性改变的可能。美联储仍保持稳步加息态势，也使我国货币政策有必要保持中性偏紧态势。预计在今年美联储加息关键时点，我国央行利率仍有上调可能。

MLF不会无限制使用

MLF、隔夜常备借贷便利(SLF)等作为央行货币政策工具中的新型工具发挥了较好作用，增强了央行流动性管理灵活性和有效性，维护了流动性合理稳定。但此类货币政策工具也存在一些局限性。

中国人民银行4月17日决定，从4月25日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点，这些金融机构将使用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明认为，过去几年参考的MLF和SLF就是一种置换。MLF和SLF有两个明显缺点:一是抬高银行资金成本;二是只有部分银行才能通过MLF和SLF“拿到”资金和流动性。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，为防范金融风险，央行自2016年一季度后多采取MLF等方式补充流动性，但MLF无法完全替代降准。首先，MLF加剧流动性分层。因MLF需要质押品，同大型金融机构相比，中小型金融机构不易从央行获得流动性，只能从大型金融机构获得流动性。这样，一则加剧流动性分层现象，二则拉长了金融产品链。其次，MLF有时间期限，央行续作MLF又存在不确定性，这会引发市场对流动性的不稳定预期。降准增加长期资金供应，有利于稳定流动性，银行资金成本将有所降低。

沈建光认为，MLF作为创新工具，可弥补金融机构流动性，但仍具有局限性。MLF作为我国货币政策框架转型重要设计。MLF其实带有过渡性工具性质。伴随着利率市场化进一步推进，MLF不会无限制使用，规模可能将受到控制。用降准对冲MLF是货币政策框架转型的标志。

维持高存准率必要性降低

市场人士认为，今年央行可能将继续降准两到三次。徐高认为，化解实体经济融资难有赖于货币政策“放松”。在社会融资规模较低的背景下，央行可能会进一步降准。

国泰君安研究所首席宏观分析师花长春表示，7月可能将再次开展定向降准或降准置换MLF。从货币政策框架转型和稳健中性货币政策基调看，后续仍有可能开展定向降准，一是我国存款准备金率仍偏高，影响货币政策传导;二是资管新规开始落实，在金融紧的情况下，要保持货币和信贷稳。

朱鸿鸣表示，调整存款准备金率一直是货币政策工具箱中的一种。考虑目前情况，存款准备金在释放流动性、资金稳定性和成本方面都有优势。当下，我国存款准备金率比较高，根据流动性变化，在货币政策工具选择过程中，降准是可以考虑的。具体是否会定向降准或全面降准，则要根据流动性情况和市场对资金稳定性和成本考虑。

“从货币政策框架转型角度看，降准可能性仍存在。”沈建光表示，在利率市场化加快，银行利润压缩背景下，存款准备金率过高会推高金融机构资金成本。近期，我国利率市场化改革再度加快，包括国有大行在内多家银行上浮大额存单利率。伴随利率市场化带来的存贷差缩减，考虑到我国存款准备金率普遍高于欧美日等主要经济体，造成金融机构资金成本增加与低效率，存款准备金率有进一步下调空间。

沈建光强调，此前存款准备金率维持高位。这是由于过去十多年间在大多数情况下我国保持资金流入态势，基础货币主要靠外汇占款投放，央行通过提高存款准备金率，创设并发行央票回笼货币。过去两年，由于美元走强，资本流出压力增加，外汇占款减少，同时伴随我国资本项目逐步开放，资金双向流动需求增加，外汇占款不会单向大幅增加，央行维持高存款准备金率必要性降低，需通过降准、新型货币政策工具释放流动性。(来源:中国证券报)

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QFII首季逆市增持海外资金加速布局A股

上市公司一季报显示，一季度QFII持仓市值持续增长。同时，沪股通、深股通等北向资金逐月攀升。业内人士表示，外资净流入，说明已有越来越多的国际资金看好A股的长期配置价值，中国资产将直面全球资金配置的新时代。

一季度新进83股

QFII作为境外投资者，其持股动向一直是市场关注焦点。数据显示，一季度QFII持仓的个股共279只，比2017年四季度增加6家。一季度QFII投资股票的市值为1436.43亿元，比2017年第四季度增加82.8亿元，增幅为6.11%。

西南证券分析师张刚表示，若剔除因限售股解禁的北京银行、宁波银行、南京银行，QFII一季度持股市值1057.51亿元，比2017年四季度增加19.87亿元，增幅为1.91%，为历史最高水平。

从QFII持股变动来看，72股持仓未发生变动，减持65股，新进83股，增持59股。83只新进个股中，16股获QFII持仓逾1000万股。持股数量最多的是建设银行，一季度澳门金融管理局新进买入1.34亿股，占流通股比例为1.4%。紧随其后的还有南方航空、招商轮船、中国化学、通威股份等。

从新进个股的持仓市值看，27只个股获QFII持仓超过一亿元，持仓市值最大的仍然是建设银行，一季度末QFII持仓市值高达10.37亿元。此外，泰格医药、大华股份、南方航空等持仓市值均在5亿元以上，持仓市值较大的还有山西汾酒、华东医药、通威股份、埃斯顿、新城控股等。

除了新进个股外，QFII一季度还增持了83只老股，其中宝钢股份被买入最多，新加坡政府投资新买了6585万股。

“QFII在一季度市场冲高后下跌的走势中，进行了增持操作，显示对二季度市场态度乐观。”张刚表示，上证综合指数2017年12月29日的收盘点位为3307.17点，今年3月30日的收盘点位为3168.90点，累计跌幅为4.18%。与大盘累计跌幅相比，QFII则在一季度呈现增持操作。剔除北京银行、宁波银行、南京银行，3月30日QFII持股总数为447923.95万股，比2017年12月29日增加33159.69万股，增幅为7.99%。

偏爱消费板块

QFII投资者的偏好可以很大程度反映境外投资者对中国市场的投资偏好。从板块分布来看，QFII持股主要集中在主板，持股比例高达72.08%。分行业看，QFII持有市值主要集中在银行与消费类行业，市值最高的前五大行业分别是银行、食品饮料、家用电器、医药生物和电子。从持有个股数量看，QFII持仓股主要分布在医药生物、化工、交通运输、电子、机械设备等行业。

若剔除因限售股解禁的北京银行、宁波银行、南京银行，QFII仍然最爱食品饮料行业，持仓市值为238.72亿元，比2017年四季度减少8.46亿元，减幅为3.42%，对比大盘跌幅，出现持平迹象。

此外，QFII大举增持医药生物行业。一季度医药生物持仓市值为103.12亿元，比2017年四季度增加15.07亿元，增幅为17.12%。

西部证券分析师王艳茹表示，QFII整体选股能力较强，部分QFII组合在长期和短期均有较高的胜率和盈亏比。另外，QFII偏重价值投资，即偏好低PB、低ROE的股票。长期来看，QFII所选股票的估值变化不明显，其高收益主要来自于所投资企业ROE的提升。

海外资金加速布局A股

A股纳入MSCI指数进入倒计时，与QFII步调一致，沪股通、深股通北向资金纷纷加仓，提前布局A股市场。沪股通、深股通的累计北向资金继续攀升，数据显示，截至5月11日收盘，沪股通累计净买入资金已达2476.52亿元;深股通累计净买入资金已达1967.44亿元。本月以来，沪股通和港股通的流入资金分别达到100.13亿元和60.25亿元。

QFII、北向资金等大幅流入，表明这些资金看好A股市场以及未来前景。信达期货分析师吕洁表示，外资正“跑步”进入A股市场，4月之后北上资金流入的步伐及总量均较此前明显加速。此外，在经过连续3个月的下跌后，当前众多白马股的股价已有较深幅度的调整，配置的价值再次显现。自5月份开始，A股纳入MSCI指数将迎来关键性的时间窗口期，同时沪股通、深股通每日额度也将相应上调至原来的4倍。海外资金作为增量配置A股的重要力量，外资的持续流入会成为支撑A股，特别是蓝筹白马估值修复中的重要力量。

兴业证券全球首席策略师张忆东表示，伴随今年QFII和沪深港通额度扩容，特别是A股纳入MSCI，中国资产将直面全球资金配置的新时代。

“外资有望成为A股的重要力量。”川财证券分析师王鹏表示，从估值的角度看，A股无论是从自身的历史估值来看，还是相对于美股来看，估值都处于较低水平，能够对外资产生吸引力。

此外，中国宏观经济下行风险已经在2011-2015年间得到了极大释放。我国现在推行的去杠杆和调结构可以让长期经济的增长更均衡、更具可持续性，“随着相关政策效果的显现，海外市场对中国经济的担心将逐渐消除，进而推动外资加快进入A股的步伐。”

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央行出手释重磅信号 抄底号角已吹响

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