今日万亿降准来了!将释放4000亿元增量资金，对市场影响几何？定向降准来了！"

财经96

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央行最新降准措施今日正式开始实施。不同于以往的单一操作，此次降准采取了以降准资金偿还到期MLF（中期借贷便利）的方式。

根据测算，此次降准将释放资金1.3万亿元，扣除偿还MLF部分外，净释放资金规模约为4000亿元。

央行4月17日宣布，

4月25日(今天)起定向降准1个百分点，

以置换MLF。以2018年一季度末数据估算，将释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

有业内人士分析，降准释放的资金，

主要注入城商行和非县域农商行，将改善中小银行流动性

。

中国证券报分析称：

于市场资金面而言，此次定向降准构成实质利好，对未来流动性形势也将产生积极影响。同时，进入月末，财政支出力度将加大，供应流动性，财政收支因素对流动性的影响也将发生积极变化。

因此，本周流动性紧张缓解是大概率事件。

进一步来看，

货币政策取向微调得到确认，预计今年流动性在总量和结构层面均有望好于去年，

货币市场利率中枢水平将下滑，货币市场波动性将下降。

4月23日，最高层会议指出，“

坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持

续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。”

广发宏观郭磊认为，货币政策虽难言转向，但基调已有微调。管清友同样认为，货币财政基调看似没变，但实际上留了宽松的口子。

尽管众多机构认为，货币政策取向已经微调。但此次定向降准并非纯粹“放水”。

央行表示：

此次是对“部分金融机构”降准，以“置换中期借贷便利”，但实际覆盖范围较大，降准幅度不小，在置换约9000亿元利率相对更高的MLF的同时，还将释放4000亿元增量流动性。

此次降准的本质，是用长期限、低成本资金，置换银行先前从央行借的短期限、较高成本资金。

交通银行首席经济学家连平称:

此次降准尽管覆盖面广，但资金用途有明确要求，

仍属定向降准；防风险、去杠杆仍是金融工作重点，未来可能还会有类似定向、结构性支持的政策举措。

中国证券报指出：

今年流动性在总量和结构层面均有望好于去年，但

此次降准并非纯粹“放水”，不应对货币宽松期望过高。

货币政策的总体基调不改稳健中性。

为避免金融体系内部加杠杆的行为复燃，也为管控外部压力，资金面不会过度宽松。

近期资金面的紧张，虽不会持续太久，但正好给过度乐观的市场情绪泼了盆冷水。

熨平短期流动性波动

从央行公布定向降准到定向降准实施的这一周，资金面的紧张超出预期。

4月24日，非银资金面紧张持续，上交所国债逆回购GC001利率早盘一度飙升至10.6%，深交所方面，隔夜到7天各期限回购利率均出现大幅高开。

第一财经分析称，

资金面紧张背后，是债市上涨后机构纷纷追高，并普遍在资金端采取了滚隔夜和加杠杆的方式。

4月25日定向降准释放的4000亿元增量资金到位后，

无疑将为银行的流动性注入解渴的“活水”。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮说，降准为银行注入表内流动性，利于银行信贷投放。

不过，多位业内人士认为，并不是所有银行的流动性都紧张，资金压力主要体现在中小银行。刘东亮说，中小银行资金来源单一，表内负债增长缓慢，而且资金成本持续抬升，加上去年以来监管不断加强，同业渠道压缩，中小银行的资金压力要远大于大中型银行。

平安证券首席策略分析师魏伟

说，此次释放的4000亿元增量资金，将主要注入城商行和非县域农商行。而中小银行感到资金紧张，一个重要的原因，就是资金风险溢价上升，资金收益率却在下降。

值得注意的是，通过降准对冲偿还到期的MLF，这在央行的流动性操作中，还是首次出现。上述业内人士认为，央行此次降准，大小银行之间一“收”一“放”微妙之处在于，变化的是流动性结构，而非流动性和资金总量，更不是货币政策转向。

“从产生的影响来看，银行体系流动性的总量基本没有变化，变化在于存量流动性结构有了优化。” 魏伟说，降准前后出现的主要变化，是大行与股份制银行流动性边际收缩，而相对更为“缺钱”的城商行、农商行等中小银行流动性边际放宽。

利好股市、债市

关于此次降准对市场的影响，海通姜超指出：

今年以来，去杠杆背景下社融增速大幅下滑，再加上经济下行压力逐步体现，资金需求减少；而存款准备金率下调增加资金供给，意味着资金供需继续改善。

建议拥抱债市慢牛，增加利率债和高等级信用债仓位。

联讯证券李奇霖同样乐观，“对于市场来说，无论是量上还是价上，或是其他传导渠道，

对债券资产都是利好，债牛的趋势已定。”

他指出：

此次资金面连续多日收紧，资金供给相对匮乏只是一个背景辅助，主要问题出在资金需求端——金融机构加杠杆行为带动的融资需求。

从债券收益率已经从低位反弹来看，部分投资者可能已经落袋为安，在止盈退出，债券市场上的融资加杠杆需求会有所回落。

相对于上述分析师的乐观。国君覃汉团队则比较谨慎。他们认为：

虽然中美利差短期内不是市场主要矛盾，但未来可能对国内债市构成制约，

债市上涨空间有限，股市机会反而更加确定。

历次降准后股市怎么走

整体来看，定向降准后市场并没有表现出明显的规律；

全面降准后，市场在短期（5个交易日、30个交易日）大概率上涨，但长期来看并无明显的规律。

（Wind综合长江策略研报统计）

（图片来自长江策略研报）

◆来源

：第一财经资讯、WIND资讯

◆版权归原作者所有，如有侵权，请务必联系我们，谢谢

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