今日观点 | 供给侧改革影响预期经济预期反映中期低迷

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【进一步降息势在必行】

银行间市场1天回购利率为2%，A股整体股息率为2%，楼市实际出租回报率2%，目前市场资金处于平衡状态；但为了拉动风险资产价格回升、以刺激实体经济回升，需要进一步降息市场利率至1%；若今年改革迟迟不能出台，仍有4次降息可能性、直到市场利率降低至1%左右，否则经济可能崩盘。

【银行资金仍在空转】

经济整体增速如此低迷，而银行信贷投放增速如此之高，只能说明资金大量在空转、并未进入实体经济；资金空转本身并无过错，只能暗示实体经济中的社会信用明显下滑，需要银行的货币信用抵补；提升社会信用，需要缓解目前政治对经济的抑制，加强监管、放松管制，目前前者不足后者过度。

【供给侧改革影响预期】

之前政府政策主要集中于需求端刺激，从大规模刺激过渡成结构刺激，在需求刺激的背景下（尤其是降准降息、扩大赤字率、一带一路等政策），经济预期保持复苏状态；随着供给侧改革被强调，市场预期需求端将出现短期不稳定，经济预期反映中期低迷，股指将触及周期底部2670-2700点。

【政策需要适当兼顾】

宏观政策要稳，意味着仍有降息、扩大赤字的必要，同时微观政策要活，供给侧改革也有必要；只有需求端和供给端同时发力，市场信心将慢慢集中于优质企业和优质项目，经济改革才能充分发挥市场的决定性作用、资源才能最优化配置；市场自然触底后，政策需要更加积极引导市场理性预期。

【供给侧改革不等于计划经济】

需求侧不等于市场经济，供给侧也不等于计划经济，市场经济也需同时强调买方和卖方力量的博弈，买方要有竞争者，卖方也要有竞争者，买方和卖方之间的议价能力要相对均衡；目前市场对供给侧改革风声鹤唳，担心煤炭钢铁有色这些传统国企扎堆的领域将重回计划经济、有点过度了。