港交所24年来重大变革！港美夺企大战一触即发 "

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从2013年错失阿里巴巴IPO至今，几番酝酿后，昨晚，港交所终于启动了上市制度改革，接受同股不同权，并锐意吸引新经济公司，与时俱进地迎接新经济潮流。

酝酿四年之久，也是近24年来意义最为重大的港股上市制度改革，终于落地。

▲图片来源：港交所官网

4月24日，港交所宣布，新的《上市规则》条例将于4月30日正式生效，并接受相关公司即日起提交正式申请。

根据当日公布的上市规则咨询总结，港交所将在《上市规则》中新增三个章节，

包括允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司、拥有同股不同权架构的公司及在香港作第二上市的大中华及国际公司在港交所上市。

新规要点：

1.关于生物科技公司

：对于无收入生物科技公司，港交所新增规定，拟上市公司预期市值不少于15亿港元，且要符合多项要求。包括从事核心产品研发至少12个月、至少有一项核心产品已经通过概念阶段进入第二期或第三期临床试验等。

2.关于同股不同权

：欲采纳同股不同权的公司上市时，相关拟上市公司上市最低预期市值不得少于400亿港元，如果预期市值低于400亿港元，申请人在最近一个财政年度必须录得10亿港元的收益。不同投票权只可以给予上市公司在上市时或者上市后的董事。此外，不同投票权不可超过普通股投票权的10倍。

3.关于将香港作为第二上市地的创新产业公司

：针对将香港作为第二上市地的创新产业公司，需在包括在纽交所、纳斯达克以及伦交所等地，最近至少两个财年，有良好的合规记录，在香港作为第二上市地时，预期市值最低100亿港元。

什么是同股不同权？

所谓“同股不同权”，又称双重股权结构或者AB股结构。不同于“同股同权”公司的一股一票，“同股不同权”的公司股票分高、低投票权两种股票，高投票权的股票每股有2票至10票的投票权，称为B类股，一股一票甚至没有投票权的称为A类股，高投票权股一般由管理层持有。

像无缘港交所上市的阿里巴巴采取的“合伙人制度”就是“同股不同权”，也就是阿里巴巴要赋予合伙人以超越董事会的权力，半数以上的董事必须由阿里巴巴合伙人提名，而且，合伙人制和多层股权制不同，在多层股权制之下，创始人如果卖掉了公司的股票，投票权就相应减少，而阿里巴巴合伙人的地位，不受持股多少的影响。

▲图片来源：第一财经

如今许多互联网科技企业中，创办人需要多轮融资引入财务投资者，才能令公司壮大，创始人摊占的财务股权往往会大幅稀释。同股不同权的股权架构可以让创办人更好的继续控制公司。

新规解读：

天风证券认为：港交所改革上市规则执行坚决，同股不同权将吸引更多内地以及国际的新经济公司赴港上市，拓宽港股市场的资金来源，带动IPO筹资额大幅上升，重焕港股市场“洼地”新生。

天风证券归纳港股上市的优势：

1.在港上市费用低：法务、审计等费用平均约为1050-1600万元，另有1.5%-4.0%承销费；对比在纽交所上市约需法务、审计等费用人民币2360万元及平均6.42%承销费率。

2.在香港股票获利只需缴纳印花税（每宗双边交易金额的0.1%）。

3、.在港上市可以获得海外资金和内地资金的双重照顾，北水南下的加持亦是企业赴港上市的考量之一。综合来看，赴港上市的内地优秀公司、港交所、投资者和内地券商研究团队四方相互匹配，能更好的展现公司价值。看好“新政策+新经济+新玩家”下港股有禀赋迎接优质公司赴港上市的新时代。

海证券证券则从经济变迁、新兴产业占比、中国经济转型三个角度分析了港股IPO改革：

1.港股上市公司结构变化反映香港经济变迁。股新上市公司从70年代劳动密集型产业、房地产业为主到80年代服务业大发展，97年回归后进入中资为主时代，内地金融周期股大量上市，目前新兴行业占比低，对实体经济代表性不足。

2.上市制度改革有利新兴产业占比提升。港股目前上市制度对盈利要求比较严格，随着港股上市制度改革，新兴行业占比将提升。

3.上市制度改革有助促进经济转型。内地进入经济转型“新时代”，港股上市制度改革有助促进新经济，股市对实体经济的代表性将更强。

首批公司最快6月上市

美国允许“同股不同权”的公司上市，正是因为如此，很多公司在港交所碰壁之后，转去美国上市。除了阿里巴巴之外，新浪、微博、网易、百度、搜狐等大科技公司都是在美国上市。

据中国基金报，

有人说，香

港错过了阿里巴巴，等于错过了整个互联网时代。

港交所终于决定向同股不同权公司敞开大门。

“我们预期在4月30日起正式接受相关上市申请后，很快将会有大量的公司提交申请。这些公司已经向港交所表示一切准备就绪，相关公司的数字不是个位数，我们预期在十几家公司左右。”李小加在记者会上透露。

他表示，

首批根据新制度上市的公司预计最快将于6月或7月登陆港交所，

“我们希望在暑假前有一些公司已经可以成功上市，在暑假之后，更大数量的公司将会于今年秋天在港上市。”

同时，他透露，目前来看，

按照新规则申请上市的公司主要以生物科技公司为主，但同股不同权上市公司的规模则较大。

关于哪些公司适合同股不同权，李小加表示会按照24日公布的规则和指引来审查确定，今后不再推出新的规则，但将在实践中积累先例，并为后申请的公司提供更清晰的指引。

关于生物科技公司，对生物科技投资者至少是3.75亿港元，李小加解释称，为保障投资者的利益，首先市值至少不能少于15亿港元，其次公司至少要有25%公共持股，15亿港元乘以25%就是3.75亿港元。第一总市值不能低于15亿港元，你一定永远要有一个3.75亿港元这么一个最小的部分是在公共持股手上，我们就不希望这个股票过多集中在大公司手上，直接可以参与交易的股票要有这么一个最小的规则。实际上我们是很希望公司越大，公共持股的部分也应该越大，但是我们说公司不能少于15亿港元，同时不能少于25%的公共持股，所以就出现了3.75亿港元。

◆来源

：21世纪经济报道、每日经济新闻

◆版权归原作者所有，如有侵权，请务必联系我们，谢谢

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