别人家的车贷公司：去年前三季度净利润15亿，不良率0.12% ."

2018年4月4日，Wind披露了《

2018年第一期宝马汽车金融（中国）有限公司金融债券募集说明书（债券通）

》

（简称“说明书”）

。说明书显示，宝马汽车金融（中国）有限公司

（简称“宝马金融”）

拟募资30亿元，用于补充中长期营运资金，增加金融债券在融资渠道中的占比，优化资产负债结构。

这家中外合资的持牌汽车金融公司，2017年前三季度实现营收26.32亿元，净利润15.3亿元，已经连续6年盈利。宝马金融的盈利点来自哪里？

宝马金融缘起

2009年7月24日，宝马金融获银监会批准筹建；2010年9月6日，宝马金融获批开业，是中国第12家获批开业的持牌汽车金融公司。

2010年9月30日，宝马金融完成工商注册，目前注册资本98亿元，股东分别是持股58%的宝马股份公司

（简称“宝马股份”）

和持股42%的华晨宝马汽车有限公司

（简称“华晨宝马”）

。

宝马股份是汽车和摩托车制造商，创建于1916年，总部在德国慕尼黑，隶属于宝马集团。宝马集团有

BMW、MINI、Rolls-Royce和BMW Motorrad四个品牌，在全球14个国家有31个生产基地和组装厂，销售网络遍布140多个国家和地区。

2016年，宝马集团在全球销售约236.7万辆汽车和14.5万辆摩托车，

在全球超过50个国家和地区开展金融服务业务。2016年

税前利润约为96.7亿欧元（约合人民币748.7亿元），营收941.6亿欧元（约合人民币7290.4亿元）。截至2016年末，宝马集团在全球的员工数为124729名。

华晨宝马成立于2003年5月，是宝马（荷兰）控股公司和华晨旗下沈阳金杯汽车工业控股有限公司共同设立的合资企业，业务涵盖部分BMW品牌汽车的生产、销售和售后服务。截至2016年末，华晨宝马拥有超1.6万名员工。

宝马金融在中国为宝马集团的相关品牌提供金融服务，为国内经销商和汽车消费者提供购车及贷款服务。

零售贷款余额693亿元

从业务覆盖面来看，宝马金融支持宝马集团相关品牌经销商的融资业务，包括宝马进口到中国的车型（含BMW、MINI、Rolls-Royce和BMW Motorrad）和华晨宝马生产的车型。其中，零售贷款业务占据绝对主流。

宝马金融的零售贷款业务指对个人及机构客户提供覆盖宝马集团旗下全部车型的购车贷款，贷款期限最长为5年，贷款类型为汽车抵押贷款。

宝马金融零售贷款高效发展，绝大多数零售贷款在申请人提交申请的当天即可完成审批。

截至2017年9月30日，宝马金融已与253个城市的498家经销商进行合作开展零售业务，零售贷款余额693.32亿元。

目前，宝马金融零售贷款主要客户集中在个人客户，个人客户最高贷款额不超过车价的85%。

截至2017年9月30日，宝马金融的个人汽车贷款余额占零售贷款余额的96%以上。

从零售贷款业务客户的区域分布而言，东区

（指江苏、山东、上海）

客户贷款余额占零售贷款余额的18.4%，北区

（指北京、河北、黑龙江、内蒙古、吉林、辽宁、山西、天津）

占15.9%，南区

（指福建、海南、广东、广西、湖南、江西）

占25.9%，东南区

（指安徽、浙江）

占15.7%，西区

（指重庆、甘肃、贵州、河南、湖北、宁夏、青海、陕西、四川、新疆、西藏、云南）

占24%。

宝马金融的另一大业务为经销商贷款业务。

经销商贷款业务指为宝马集团授权下的特许汽车经销商提供的采购车辆贷款。截至2017年9月30日，经销商贷款业务覆盖全国254个城市500家经销商，贷款余额109.35亿元。

截至2017年9月30日，从经销商采购车辆贷款业务中经销商的区域分布而言，东区经销商数量占经销商采购车辆贷款业务下经销商数量的20%，北区占17%，南区占21%，东南区占17%，西区占25%。

业务高速发展的宝马金融，保持着汽车金融一贯的低不良率。

不良率0.12%

宝马金融构建了一套自上而下、多部门协调的风险管理体系。在宝马金融，

所有的风险决议均由风险管理委员会投票决定。风险管理委员会固定成员包括首席执行官、首席财务官、首席风险官及首席运营官。

在零售信贷方面，宝马金融零售信贷审批参考零售评分卡的评级结果，评分低的申请会被系统直接拒绝，以保证零售信贷资产组合的质量。针对高风险地区和行业，宝马金融设置了更高的评分上线，根据对零售资产组合的数据监控，按季度更新和发布高风险地区和行业预警。

在经销商采购车辆贷款业务贷后管理方面，宝马金融对经销商采购车辆贷款业务的质押物管理，目前采取的监管模式是专人现场监管质押物，并结合定期库存盘点的方式。

宝马金融认为，其面对的风险主要是

信用风险、市场风险、流动性风险以及操作风险。

信用风险是指债务人或交易对手没有履行合同约定的对宝马金融的义务或承诺，使宝马金融蒙受损失的风险。信用风险主要来自信贷业务。

针对信用风险管理，宝马金融制定了

贷款审批指引、贷款分类政策、贷款准备金政策和贷款催收指引等相关制度。下面以贷款分类政策为例进行说明。

宝马金融采取贷款风险分类方法监控贷款组合风险状况。贷款按风险程度分为正常、关注、次级、可疑及损失五类。

截至2014年末、2015年末、2016年末和2017年1月至9月，宝马金融的不良率分别为0.32%、0.8%、0.54%和0.12%。

业务高速发展，不良率保持非常低的水平，宝马金融的盈利数据自然比较漂亮。

连续6年盈利

据宝马金融2014年、2015年和2016年经审计的财报和2017年1月至9月未经审计的财报，截至2017年9月30日，宝马金融资产规模868.95亿元，净资产137.85亿元，各项贷款总额802.67亿元，各项贷款净额为791.7亿元；2017年1月至9月，宝马金融实现利润总额20.69亿元，净利润为15.3亿元，实现连续6年盈利。以下为财务分析。

1、收入及构成

随着中国经济高速发展及国内汽车行业快速发展，宝马金融的经营规模不断扩大，营收高速增长。2014年，宝马金融的营收14.5亿元，较2013年增长40.84%。2015年，宝马金融营收20.03亿元，较2014年增长38.14%。2016年，宝马金融的营收达到26.01亿元，较2015年增长29.86%。2017年1月至9月，宝马金融营收26.32亿元，较2016年末增长1.21%。宝马金融营收已经连续三年实现两位数的增幅。

从收入结构来看，利息收入是宝马金融的主要收入来源，2014年至2016年利息收入占营收比例均在96%以上。2014年、2015年、2016年和2017年1月至9月，宝马金融利息收入分别为13.94亿元、19.93亿元、28.23亿元和25.42亿元，2014年、2015年和2016年利息净收入同比增长分别为46.87%、42.94%和41.6%。近三年宝马金融的利息收入呈高速增长态势，主要因为宝马金融业务增长带来的客户贷款的大幅增长。

2、支出

从支出结构来看，业务及管理费用是营业支出的主要部分，最近三年及2017年1月至9月业务及管理费用占营业支出比例分别为46.71%、41.85%、47.04%和66.2%，原因是宝马金融业务扩大导致的日常经营所需支出增加。

在支出结构排在第二位的是，贷款减值损失。2014年、2015年、2016年和2017年1月至9月，宝马金融的贷款减值损失分别为2.59亿元、3.81亿元、3.86亿元和1.44亿元，占比分别为29.4%、34.86%、34.76%和25.5%。

3、资产

2014年至2017年9月，宝马金融资产规模伴随业务的发展而持续增长。截至2014年末，宝马金融资产总额390.93亿元，同比增长52.42%。2015年末，宝马金融资产总额增长至506.68亿元，较2014年同比增长29.61%。2016年末，宝马金融资产总额增长至867.19亿元，较2015年末同比增幅71.15%。

宝马金融自2016年起开展了月供增容计划产品，使消费者在购车的同时享受车辆附加产品贷款服务，使得宝马金融2014年至2016年资产总额增长速度较快。2017年9月30日，宝马金融资产总额增长至868.95亿元，较2016年年末增长0.2%。其中，客户贷款和垫款净额占比较大，最近三年及截至2017年9月末占资产总额的比例分别为91.06%、92.26%、81.76%和91.11%。

宝马金融最近三年及截至2017年9月30日零售业务发展迅速，截至2014年末、2015年末和2016年末及2017年9月30日，宝马金融零售贷款余额分别为298.33亿元、411.79亿元、629.37亿元和693.32亿元，2014年、2015年、2016年及截至2017年9月30日的零售贷款增长率为38.84%、38.03%、52.84%和10.16%。零售贷款增长迅速主要归因于宝马金融不断推出的新产品以及迅捷的贷款审批流程；另外也得益于宝马金融加强客户可承受产品的营销策略、多元化的合作渠道、销售团队架构的优化及灵活的零售业务信息系统的支持。

4、负债

2014年至2016年期间，随着汽车销量的增长及汽车金融服务的普及，国内汽车贷款业务规模的不断扩大，相应增加了宝马金融的资金需求，从而使得在此期间宝马金融负债总额速度较快。

截至2014年末，宝马金融负债总额335.88亿元，较2013年同期增长63.49%。截至2015年末，宝马金融负债总额445.42亿元，同比增幅32.61%。截至2016年末，宝马金融负债总额794.63%，同比增幅78.4%。

从负债结构来看，融资构成的负债占总负债比重约9成，包括拆入资金、应付债券和吸收存款。主要融资来源为同业借款和同业拆借构成的拆入资金，最近三年及截至2017年9月30日拆入资金占负债总额比例分别为89.79%、82.54%、75.07%和72.07%。

通过资产支持证券和金融债的发行，宝马金融的应付债券规模和占比持续上升。截至2017年9月末，应付债券合计83.94亿元，在总负债中占比11.48%，较2016年末上升了3.78%，主要因为宝马金融于2017年前三季度先后设立并发行了两期总金额80亿元的资产支持证券；中长期债券的发行助力宝马金融拓宽融资渠道，实现资金来源的多样化。此外，宝马金融吸收宝马集团在华全资子公司和境内股东的定期、期限三个月以上的人民币存款，截至2017年9月末，此类关联方存款余额为69亿元，在总负债中占比9.44%。

第一消费金融从Wind提取的数据显示，自2014年起，宝马金融作为发起机构、原始权益人的资产支持证券共8单，均在银行间市场发行，发行机构均为中粮信托。

另外，宝马金融在2016年发行了一期金融债券，发行规模20亿元，利率3.3%。

5、资产质量及拨备

截至2014年末、2015年末、2016年末和2017年9月末，宝马金融不良贷款占比始终保持在较低水平，分别为0.32%、0.8%、0.54%和0.12%，不良贷款绝对数额较小，贷款质量较高。

在保持较低不良率的同时，最近三年，宝马金融准备金余额对五级分类的后三类贷款覆盖率远高于100%，具有较强风险抵御能力。

此外，宝马金融零售贷款和经销商采购车辆贷款全部为抵押贷款或抵押保证贷款，信贷资产质量较好。

6、现金使用

宝马金融最近三年及2017年1月至9月经营活动产生的现金流量净额分别为56189.16万元、-266101.09万元、570325.2万元和-1338865.52万元，经营性活动产生的现金流量净额波动较大，主要原因是2016年末宝马金融因业务发展需要，拆入资金大幅度增加，2017年1月至9月，宝马金融业务增长稳定，随着金融渠道不断拓宽向金融机构借入资金净增加额有所减少，且支付利息、手续费和佣金的流出有所增加。

宝马金融最近三年及2017年1月至9月投资活动产生的现金流量均为净流出。宝马金融最近三年及2017年1月至9月购建固定资产、无形资产支出较多，同时宝马金融很少有投资活动现金流入，导致投资活动产生的现金流量净额均为负。

最近三年及2017年1月至9月，宝马金融基本保持着较为稳定畅通的融资渠道，筹资活动现金流量净额分别为2.91亿元、31.76亿元、43.23亿元和50.86亿元。2016年末，宝马金融筹资活动现金流量净额较2015年末增加11.47亿元，增加了36.11%。2017年1月至9月宝马金融筹资活动现金流量净额较2016年增加7.63亿元，增加了17.64%，原因是宝马金融于2017年1月至9月先后设立并发行了两期资产支持证券并于2017年8月完成了股东的第四次增资。

附属材料一：宝马金融三大财务报表

附属材料二：宝马金融的监管指标