【国泰君安国际策略速评】点评1-2月全国规模以上工业企业利润数 "

1-2

月全国规模以上工业企业利润总额为

9689

亿元人民币，同比增长

16.1%

，增速环比加快

5.3

个百分点，是去年

月以来首次回升，但不及去年全年同比增速

21%

。其中主营收入同比增长

10%

，至

15.9

亿元。

1-2

月三个因素影响利润增速下降。影响本次规模以上工业企业利润增速主要在于环保限产导致主营收入增速下降、基数效应，以及

1-2

月

PPI

累计同比增速大幅下滑

2.3

个百分点至

的价格增速回落拖累工业利润率。但是从销售端看，工业增加值累计增速上升

0.6

个百分点至

7.2%

，显示销售量有所上升。

库存周转天数上升，有供大于求迹象。从库存上看，

1-2

月企业补库存周期带动库存增速同比

8.6%

，但是周转天数较

月回升

天至

17.4

天；较

2017

年同期上升

天。所以，排除了价格影响，产成品库存也有所上升，显示需求端增长不及供给端，有供大于求的迹象。

国企受环保限产和基数效应影响，利润增速放缓明显，但增速仍高于外企、私企、和股份制企业。分企业看，国企受环保限产和基数效应影响，利润总额同比上升

29.6%

，较前值下滑

-15.5%

。外企利润增速同比下滑

-13.8%

至

；股份制和私营企业利润增速下滑较小，分别下滑

2.5

和

1.7

个百分点至

21%

和

10%

。整体看，国企利润增速下滑幅度较为明显，由于国有企业分布与前期价格上升较快的行业，所以国企利润增速受

PPI

价格回落影响大，但是整体利润增速还是快于其它类型企业。

电力热力燃气行业利润增速加快，采矿和计算机通信和汽车行业利润增速回落大。分行业看，电力热力燃气水生产行业利润增速受季节性因素影响，增速利润较快，录得

35.2%

利润增速，大幅上升

45.9

个百分点。食品相关行业受春节假期带动，利润也有明显增长。其余大部分行业利润增速皆下滑。其中采矿业和计算机通信制造业增速下滑最为明显，分布下滑

219.5

个百分点和

31.1

个百分点至

42.1%

和

-8.2%

。制造业利润增速略下滑

5.7

个百分点，至

12.5%

。此外，

1-2

月汽车及零部件行业增速大幅回落

7.6

个百分点，至

-1.8%

。

向前看，

PPI

增速在今年回落明显，预计价格影响将继续对工业企业利润增速产生拖累。同时，贸易摩擦对通信、电子设备、汽车及零部件相关行业产生负面影响，预计将影响盈利增速。但鉴于国务院宣布调降相关制造业增值税的政策红利，预计将抵消一部分利润增速下行压力。总体来看，今年开年总体制造业利润增速依旧保持

16.1%

快速增长，但边际供需关系出现改变，有供大于求的迹象。市场预计

月工业增加值增速大概率回落，将拖累利润增速。全年利润增速将较去年的

21%

，回落至低双位数增长。