【国泰君安国际】汽车点评：吉利(00175.HK) 2017年经调净利润符 "

吉利汽车(00175.HK) 2017年净利润同比增长108%至人民币106.3亿元，经调整净利润100.6亿元，符合预期。收入同比增长73%至927.6亿元，低于预期1.7%。超过销量63%的同比增速，出厂均价提升7%。毛利率提升1.1个百分点至19.4%，低于市场预期0.6个百分点。得益于规模效应，经营费用率收窄1.9个百分点。其中销售和管理费用率分别节省0.3和1.6个百分点。经营利润率提升3个百分点。摊薄每股盈利人民币1.16元。派息率20%

公司目标2018年销量158万辆，基于公司过去持续胜出销量目标的往绩记录，加上公司今年在新细分市场的车型推出，以及领克01(公司预计将由3月起开启爬坡)的全年销量贡献，我们预期2018年销量同比增速将达30%，均价预计也将有小幅提升，2018年收入端增长有望达到33%，继续跑赢市场预期的29%。而新车毛利方面，我们预测，新推车型影响(而2017年未有主要新车推出)将抵消平台化、标准化生产带来的节省；市场预期2018年毛利率20.5%较2017年提升1.1个百分点，相对乐观。基于我们的测算2018年毛利层面将逊于目前市场预期3%，净利润层面低市场预期5%。

公司2018年动态市盈率13.6倍，12个月滚动市盈率12.8倍，处于历史均值10.9倍至+1倍标准差区间。市场平均目标价30港元，对应上升空间16%。按2018年净利润预测差额调整，对应目标价28.5，潜在上升空间10%。建议观察。

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