宝龙地产2017年核心盈利增长逾四成花旗同步上调目标价至5.88港业绩摘要合同销售

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业绩摘要

▲宝龙地产总裁许华芳

2018年3月27日，宝龙地产控股有限公司(01238，HK)在香港召开2017年度业绩发布会，宣布截至2017年12月31日止的全年综合业绩。2017全年，宝龙地产合同销售达人民币209亿元，较2016年同期上升约18.4%；收入约人民币155.93亿元，较2016年同期上升9.1%；租金及物业管理服务收入约人民币18.04亿元，较2016年同期上升约29.7%，其中租金收入较去年同期上升42.8%，上涨幅度显著；毛利率33.5%，保持行业领先水平；净利润为38.68亿元，较2016年同期上升约40.7%；核心盈利约人民币22.66亿元，较2016年同期上升约40.8%。

盈利水平持续高增长，主营产业表现优异

综观宝龙地产(HK.1238) 2017全年表现，租金收入、净利润、核心盈利上涨均逾四成，背后的逻辑是经营效率的提升带动租费收入增长，这也说明其商业地产主营产业发展势态优异，持续保持市场领先地位。宝龙集团董事局主席许健康在2018年初集团内部工作会议上谈到：“宝龙的核心是做商业地产，所以商业地产的比例还会加大，商业地产的重要性要显示出来。公司将一直坚持做商业地产，这是我们的长处。等到有一天住宅市场基本饱和了，我们还有大量的商业资产。”

宝龙地产2017年商业地产主营业务以自持商业+品牌输出双管齐下，增长稳健。截至2017年底在营商场达36座，可租赁面积近300万平方米，在增加商场数量的同时，资产质量也进一步提高，新增商场大多在需求较强的高端城市，尤其是上海和杭州。自2013年12月以来，宝龙在上海开设了七家新商场，在杭州开设了四家。在三四线城市则谋求管理输出的拓展机会，如2017年新开业的义乌宝龙广场和涪陵宝龙广场均属于轻资产管理项目。

▲业绩图解

自2017年起，宝龙利用多年线下商场优势资源打造智慧商业体验，创办“宝龙创想实验室”，对接新零售，业态涉及儿童、餐饮、超市、数码等，包罗生活细节，融合线上消费实现对年客流量4亿人次的流量导入。此举将促进提升消费体验，开拓商业经营模式，调升现有商场档次，提高品牌价值并增加租金收益。

土地储备充足，重点布局环杭州湾大湾区

2017年，宝龙新增土地储备近20幅，首进南京、绍兴、舟山三个重要战略城市，长三角布局更广泛深入。同时与碧桂园、金茂等强强联手，开启了拓展土地资源新模式。截至2017年底，公司总土地储备达到1409万平方米，其中超过60%分布于长三角地区，区域聚焦效应明显，且满足公司未来3-5年的持续发展需求。

近两年，宝龙在土地拓展方面抓住了环杭州湾大湾区的重大历史发展机遇，在该湾区内土地储备达585万平方米。“环杭州湾区”是以上海为龙头，上海、杭州、宁波为三大空间顶点，“1+2+3+X”的空间布局的湾区。即以上海为龙头，杭州和宁波两大极核，舟山、嘉兴、绍兴三大协同空间，辐射沿海和腹地空间。宝龙近两年来在该区域的项目布局轨迹基本与“环杭州湾区”的战略布局重叠，相信未来也将同步分享该区域的巨大发展前景红利。2018年初，在紧紧围绕“深耕长三角”的业务战略指引下，为加强对浙江区域蓬勃发展的支持，公司特别成立浙江事业部，目前浙江区域已布局18个项目。

多业态协同发展，致力弘扬中华民族传统文化

在新经济格局下，多元化发展逐渐成为各大企业标配，宝龙经过近几年的不断尝试，地产、商业、酒店、文化等产业板块相互渗透，已走出一条多元业态协同主业发展，共同提升品牌特色的道路。

▲宝龙地产2017年业绩发布会现场

2017年，宝龙艺术+酒店模式取得较大成功，艺悦、艺悦精选、艺珺三个艺术酒店品牌竞相亮相；上海宝龙美术馆也盛大开业，并成为上海市首个文化类PPP项目。公司在主营产业地产和商业的开发、建筑设计及软硬件配套中，都融入了文化艺术基因，让老百姓在日常生活中能领略文化艺术的魅力。

宝龙积极响应复兴中华民族传统文化的号召，积极探索和弘扬中华民族传统文化，追求文化、艺术、美学在当下社会发展中的多种可能性，并协同集团各业务，多元化地探索传承文化的新高度。

财务结构稳健，评级屡获上调

2017年，公司核心盈利上涨逾四成，借助境内境外双融资平台、多融资渠道，平均融资成本则维持在6.29%的较低水平，财务结构稳健合理。2017年4月，穆迪上调宝龙地产评级，长期企业信用评级从B2升至B1，优先无担保票据评级由B3升为B2，评级展望稳定。11月，标准普尔亦上调宝龙地产评级，长期企业信用评级从B升至B+，优先无担保票据评级由B-升为B，评级展望稳定。权威评级机构相继表达了对宝龙未来将保持稳健、快速发展的信心。

宝龙地产2017年度业绩发布会同日，花旗银行Citi即发布研究报告，上调宝龙地产(01238，HK)目标价至5.88元港币。报告指出，宝龙当前租售结合的双轮驱动模式，以及分布于长三角为主的总货值近2200亿优质土地储备，对未来的业绩增长提供了坚实的支撑。预期公司在2018年销售达350亿，2018年-2020年3年复合增长率为50%；投资物业板块在2020年租费收入达30亿，2018年-2020年3年复合增长率25%；公司整体收入3年复合增长率为30%。预期宝龙在2018年至2020年将快速增长，当前估值具有吸引力，上调目标价至5.88元港币。

▲ 花旗研究报告

花旗报告同时指出，2017年度宝龙地产综合业绩亮眼，核心盈利约人民币22.7亿元，较2016年同期上升约41%，租金及物业管理服务收入约人民币18.1亿元，较2016年同期上升约30%，其中租金收入较去年同期上升42.8%，上涨幅度显著。稳定的毛利率33.5%，在行业中长期处于领先地位。

花旗报告中再次指出，宝龙地产的未来增长具有较高可见性，拥有优质土地储备和极具价值的持有性投资物业，对宝龙地产的投资价值给予充分肯定。

“2018年，公司将继续迭变前行。一方面，公司将坚持租售双轮驱动，保持高周转，提高商业运营能力，增加经常性收入，同时坚守品质提升发展，打造厦门宝龙一城等高端精品；另一方面，公司积极顺应国家发展战略，持续推动中国城市化建设。2018年公司进一步提高年度销售目标至人民币350亿元，实现创造持续性增长与高质量发展并重，继续为股东及投资者带来理想回报。”宝龙地产总裁许华芳在业绩发布会上表示，对公司未来发展充满信心。

（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。

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宝龙地产2017年核心盈利增长逾四成 花旗同步上调目标价至5.88港

宝龙地产2017年核心盈利增长逾四成花旗同步上调目标价至5.88港