8万亿互联网巨头回A股？BATJ或入围首批回归名单投资银行在线是一个资本与项目对接的互

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今年全国两会刚开始，资本市场拥抱新经济成为热议话题。证监会、交易所表示要大力支持新经济，互联网巨头纷纷表示考虑回归A股。

拥抱新经济：深交所称规则准备基本完成

2018年以来，不论是年初工作会议精神，还是密集调研独角兽企业，以及360回归、富士康IPO快速通道的实际行动，都是非常明显的信号，以及近日监管层的表态。都明确的显示出，监管部门对于A股市场拥抱新经济的强烈支持态度。

2月底，更是有媒体报道，监管层对券商作出指导，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”。

日前，进入全国两会时间，代表委员们就市场关心的问题回应了媒体关切。

全国政协委员、证监会副主席姜洋接受证券时报采访时表示，今年将继续深化IPO（新股首发）市场化改革。证监会支持国家战略，对新技术、新产业、新业态、新模式的”四新”产业，重点支持创新型、引领型、示范型企业。

全国人大代表、深交所总经理王建军在接受采访时表示，证监会和交易所正在抓紧推进对新经济“独角兽”企业在境内市场发行上市提供条件，做试点和准备工作，深交所层面的规则准备已经基本完成，“真诚的邀请新经济企业能够留在境内，也真心的欢迎新经济企业来深交所。

市场人士表示，在中国经济转型升级大背景下，A股市场的上市公司结构，仍然是传统产业为主，既不能完全反映中国经济发展的真实面貌，也与新经济对资本市场的需求有脱节，投资者也没能分享到新经济发展的成果，因而改革发行上市制度、拥抱新经济成为当前监管部门的战略工作重点。

从A股上市公司权重股构成也可看出，依然是金融、能源、地产等传统产业为主，前20大市值公司中，仅有刚回归的360为互联网公司，另外上汽集团、海康威视、美的集团作为制造业龙头，虽然也带科技含量，也常被作为传统产业。

图1：A股市场前20大市值公司

媒体称BATJ入围首批回A名单

一方面通过改革发行上市制度，吸引未上市的新经济企业登陆A股；一方面对于在境外上市的优质新经济企业，A股也抛出橄榄枝。

此次证监会迎接新经济企业采用的是CDR（China Depositary Receipt，中国存托凭证）的设计，第一批入围CDR名单已出炉，共有8家企业，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。前七家企业均是中国上市互联网公司领头羊。（这八家公司目前总市值是7.86万亿）

另一类公司被归为“新蓝筹”，包括富士康、滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网和新经济巨头。这部分企业过去多年主营业务在中国，但均通过搭建VIE架构在私募市场募集美元资金，其上市目的地原均为海外，还未上市。

这里解释下CDR即中国存托凭证，对应的一个词是美国存托凭证（ADR），是指上市公司将部分已发行上市的外资股票托管在当地托管银行，由中国存托银行发行预托证券在内地证券市场上市交易。

为什么要引入CDR这个东西，那是因为在当前的法律框架内，很多新经济独角兽在A股上市存在障碍，这也是为什么大量新经济独角兽赴海外上市的原因，主要障碍在于独角兽们在为引入海外风投设计了VIE架构（注册在境外）、还有同股不同权的设计、以及一些企业仍在亏损。

而通过CDR的设计，就可以绕过直接发行面临的法律障碍。实际上CDR对中国资本市场并不是陌生的事物，早在21世纪初，就曾想用这种方式把海外上市的“中字头”企业接回来，但并未成行；后来在2008年提出搞国际板，也是在尝试用这样的方式让300多家红筹回归，也不了了之；这次再提CDR，旨在把科技弄潮儿民营企业接回家。

小米预计将在H股上市，同时拿出少量股份打包成ADR在A股上市，这样的话，小米将成为ADR模式落地第一家。

全国政协委员、著名经济学家李稻葵3月3日在人民大会堂接受采访，对于海外新经济企业回归A股市场应该采用发行普通A股的方式还是以可转换股票存托凭证（CDR）的方式，他表示：“我倾向于CDR的方式，这样更符合实际。因为请他们回来还有一重意义，就是利用好国外比较规范的公司治理的环境，给国内企业树立一个榜样。”

中国基金报不完全记者，不考虑尚未上市的富士康、滴滴、今日头条、美团点评等独角兽企业，在境外美股港股上市的互联网为代表的新经济独角兽们，如今的总市值已有8万多亿元人民币，其中腾讯、阿里两家加起来就超过6万亿元。

图2：部分境外上市的大市值新经济公司

互联网巨头纷纷表态回A股

政策大力支持，而在全国两会现场，来自这些新经济巨头的代表委员们也在纷纷表态，考虑回归A股，一直梦想回来上市。

百度李彦宏：一直梦想回来上市

市值5500亿元的全国政协委员，百度董事长兼首席执行官李彦宏接受证券时报记者采访时表示，一直有一个梦想就是回中国上市。对于回A上市时间表，李彦宏表示这个主动权完全不在我们，我们时刻准备着，什么时候可以上市就上市。不需要特殊政策支持，只要让我们上就行。李彦宏同时表示，百度自零五年从美国上市之后我们就跟证监会交流过，希望能够回A股上市。

李彦宏表示，因为（百度）主要的用户和市场都是在中国，如果主要股东也在中国就是最理想的情况。当年之所以去美国上市，是因为政策不允许，百度的VIE结构从中国的法律来看是一个外资公司。这一问题目前仍然存在着政策的障碍：”任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早回到国内股市。”

网易丁磊：当然会考虑回A股

全国政协委员、网易公司董事局主席兼首席执行官丁磊3月2日在政协新闻出版界委员驻地回答关于是否愿意将回A股上市的问题时表示，“我们当然会考虑”。丁磊说：“对一个在准备的市场，是随时可以上市的。

搜狗王小川：有意愿回A股

全国政协委员、搜狗总裁王小川时提到：“搜狗会不会考虑回归A股？”王小川对此表示，搜狗看好这个事情，也有意愿回归A股，会跟着政策走。毕竟公司是服务中国网民的，现在政策也比较支持，公司有在考虑这个事情。

最后，已经回归A股的360科技董事长周鸿祎的看法似乎做了个总结，他认为会有越来越多的优秀互联网公司回到A股市场。

360周鸿祎：会有越来越多优质互联网公司回A股

全国政协委员、360科技董事长周鸿祎3日在人民大会堂东广场接受记者采访时表示：“据我了解，有很多海外上市的新经济企业想回A股上市”。周鸿祎说，360是第一个回到A股上市的互联网企业，相信会有越来越多的优秀互联网公司回到A股市场。

当然，也有境外公司目前态度并不明确，比如京东刘强东和新东方俞敏洪，市场人士认为，这或许与两家企业情况有关，京东目前盈利状况并不佳，且昨晚（3月2日）公布的财报数据为大市场预期，股价大跌；而新东方属于教育行业，是否属于拥抱的新经济行业并不确定。

京东刘强东：没有特殊待遇

全国政协委员、京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东在回应是否回A股上市时表示：“没有特殊待遇”。

而在3日全国政协十三届一次会议开幕会结束后，对于京东是否有计划回归A股、采用何种形式回归A股、BATJ是否被纳入首批回归A股的独角兽企业名单等一系列问题，全国政协委员、京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东拒绝回应，一路快走。

新东方俞敏洪：暂未考虑回A股

对于新东方是否愿意回归A股上市的问题，全国政协委员、新东方教育科技集团董事长兼首席执行官俞敏洪3日在人民大会堂东广场接受采访时表示：“新东方暂未考虑回A股上市。”

投资新经济企业也要理性

按目前的态势，预计A股未来将有越来越多新经济独角兽们，投资者们也有更多投资选择，也能借着这些新经济企业分享中国经济转型升级的成果。

不过，再好的企业股价也得有合理的价格，如果一上市就遭到爆炒，投资者也可能出现亏损（浮亏），或者说至少短期可能亏损。

比如360更名正式上市后，由于股价和市值已经出现巨幅上涨，短期出现了明显回调，而且该公司目前的市盈率估值仍然处于非常高的水平，以承诺业绩来看，仍有100倍以上的市盈率。

那么，网易、百度、搜狗等公司将如何回到A股市场呢？

其实从公开信息来看，路径也很清晰：支持已经在境外上市的、有战略价值的大型企业，在境内市场发行证券。

发行中国存托凭证（CDR）而不是直接发行A股，可以绕过诸多法律和政策障碍，包括公司法对“同股不同权”的限制。

如何避免错失未来的网易、百度和京东？那就是支持还没有在境内外上市，但已经搭建了VIE架构的，市值规模在百亿美元以上的独角兽企业，直接在A股上市。

第一批入围CDR名单的共有8家企业，除了BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东）这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。

前7家企业均是中国的上市互联网公司领头羊。另一类公司被归位“新蓝筹”，包括富士康、滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网和新经济巨头。

3月3日，在政协经济界委员驻地，全国政协委员、证监会副主席姜洋在接受记者采访时说：“关于支持四新企业的问题，证监会支持国家战略性新经济企业是一个导向，重点是支持创新型、引领型、示范型的企业，会从IPO等方面予以支持。”

这说明，证监会或者说国家层面对于吸引BATJ和独角兽公司在A股上市，已经有了制度安排。

就企业家层面而言，证监会的指导意见具有醍醐灌顶的作用，至少对于部分还在观望“五新”经济（新零售、新金融、新制造、新技术、新能源）的企业家而言是这样。

在很多人都注意到IPO通过率降低的情况下，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业获得绿色通行证，这是相关部门结合决策层的意见发出的最为清晰的信号：不仅影响企业家的个人投资理财，而且会深刻影响到一大批企业的转型升级，尤其是那些希望通过资本市场兑现股权和财富的企业家及其团队。

▲马化腾、马云、李彦宏

低端制造以低成本和污染环境为代价换取利润的模式逐渐被淘汰，而且会加速出局，如何介入高端制造，甚至如何进入人工智能、生物科技等领域已经是摆在部分企业家面前的现实问题，要么跟进，实现可能的财富升级，要么坐以待毙，眼看着自己的企业逐渐被边缘化或者苟延残喘。

现实很残酷，但是这又是不得不面对的现实：无论是国家层面，还是产业层面，其实每天都在进化，每天都有各种博弈，适者生存，不适者淘汰。

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