看好狗年行情，内资一二级市场双路径参与港股! 　　新春过后

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　　新春过后，港股市场热度虽降，但内地投资者对港股兴趣仍浓，多种途径进军香港。

　　究其原因，港股牛市叠加强有力的改革措施，港交所对内地新经济公司的吸引力加大；继阅文集团后，2018年蚂蚁金服、小米等也有望登陆香港。《红周刊(博客,微博)》采访人员了解到，港股中签率远高于A股，已有内地股民盯上了港股市场的打新机会。

　　而公募机构则继续深耕二级市场。2018年迄今，内地公募基金已经发行30只沪港深基金，但剧烈波动之下，沪港深基金表现分化，多只新发基金成为净值回撤重灾区。

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政策利好吸引外资流入，港股“调调更健康”

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　　2018年新年前夕，港股经历了一波剧烈的向下波动，自1月29日起，恒生指数在10个交易日内跌幅约12%，下跌速度创出2016年港股牛市启动以来之最。

　　不过，多位公募和券商人士向《红周刊》采访人员表示，无须过度担心。港股牛市并不会就此打断，支撑港股向上的逻辑仍然存在，即宏观上内地经济改善、微观上企业盈利修复、内资和国外资金持续涌入港股市场。

　　对此，博时基金股票投资部国际组投资总监张溪冈对采访人员表示：“基本面持续改善、资金面上北水南下和外资不断涌入港股，从这两方面来看，港股在2018年的投资逻辑和2017年并没有本质区别。”从估值角度，恒生指数在2007年最高峰时达到20倍PE，现在约为13倍，相较依然低估。“我认为现在的恒生指数应该是属于牛市的中期阶段，仍然有向上成长的空间。至于未来什么时候行情才会结束，我认为等到整个估值水平已经出现泡沫，发现很多股票都买不进去了，那个时候才是牛市见顶的时候，但现在还远远没到。”

　　持类似观点的还有华夏基金首席策略分析师轩伟，他认为，受益于中国宏观经济增长的韧性、企业盈利持续强劲增长，港股估值横向比较仍存优势、互联互通机制及海外资金增配港股等利好，港股的重估趋势仍将稳健继续；此外，天风证券海外分析师何翩翩向《红周刊》采访人员称，对比包括A股在内的主要股票市场，恒生指数目前估值较低(PE为13左右)。谈到板块，她表示看好消费板块，尤其是跟国内三四线城市消费升级和粤港澳大湾区政策相关的标的，比如香港药妆龙头莎莎国际、以及A股稀缺的澳门博彩板块。

　　就政策利好而言，多位机构人士都表示，去年以来监管层改革措施不断。2017年底，国务院批准两家港股上市公司进行全流通试点。此前受限于政策，港股内资公司中除建设银行(601939,股吧)等极少数企业外，大部分内资公司的原始股东不得减持；试点新规后，企业原始股东和流通股东对股价的诉求得以统一，考虑到2005年A股启动股改后随即迎来一轮牛市，这让投资者对港股充满期待；此外，2017年12月，港交所宣布在港股主板上市规则中新增两个章节，接受同股不同权企业、尚未盈利的生物科技公司来港上市，并修改相关规则以方便更多已上市公司来港二次上市。2月23日，港交所就改革细则征询公众意见，结果尚未揭晓。

　　“同股不同权制度对香港具有非常强的刺激作用，也是我们未来看好港股的一大重要理由。”张溪冈表示，“一旦推行这项制度，大量在美国上市的龙头公司可能来港二次上市，也会有很多新经济公司到香港上市，吸引大量国际性基金在香港投资配置。”

　　但分歧同时显现，丹阳投资首席投资官康水跃表达了不同的观点，即港股今年的吸引力将大不如A股。“2017年恒生指数、上证综指分别上涨52.73%、18.38%，贡献涨幅最多的是银行保险、地产、汽车等权重股。经过这轮涨幅后，港股和A股的优质白马蓝筹股估值已非常接近。截至2月底，上证50、沪深300与恒生指数的PE分别为11.8、14.32、12.8，港股优质资产相对于A股的估值填补进程已接近尾声；另一方面，在美元贬值强预期下，人民币兑美元进入强势升值的周期。由于港币挂钩美元，港股相对A股在资产衡量上自然存在‘货币贬值’劣势，且近期美联储主席鲍威尔给出强烈的加息信号、美股大跌引发港股大跌，正好给躁动的港股投资者敲响了警钟。”

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港股迎IPO大年，内地投资者掘金港股打新机遇

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　　其实，港股牛市不止体现在二级市场上。一级市场方面，去年美图公司、阅文集团、众安在线和雷蛇等众多科技公司在港上市；受发行制度改革的推动，2018年包括蚂蚁金服、陆金所、小米、QQ音乐等多家国内独角兽有望登陆港交所，而不少内地投资者正摩拳擦掌。一位多年参与港股打新市场的资深投资者告知采访人员，港股偏好科技互联网、医疗保健、建筑地产相关的新股，上述板块内公司的打新机会需要重点关注。

　　2017年，中证香港新股全收益指数涨幅为30.44%，看得出参与打新的投资者整体获得了不错的回报。再以采访人员获得的广东某私募公司的港股打新数据为例，该公司从2017年初到9月共参与22次打新，既有国泰君安、交银国际等港交所主板上市的内地金融股，也有热门IPO标的阅文集团、爱康医疗等内资新经济公司。除滇池水务等3股破发外，其余19股皆获得正收益，其中，阅文集团收益最高，浮盈74%；其次是雷蛇，浮盈34.80%。

　　“蚂蚁金服、陆金所、小米都要上市，我今年也会参加港股打新。”一位资深股民向采访人员表示，港股打新最大的好处是中签率远高于内地，原因在于港股新股股价定价偏低；内地香港同样的募资规模，港股发行股份数量远多于A股，而且港股中的个人投资者少很多。他透露他正在开通香港券商账户，“但审核三周了账户还没有开好”。这个问题也困扰着其他投资者，由于沪港通渠道无法参与港股发行，因为必须单独开立港股账户，但手续很麻烦。

　　采访人员以投资港股的名义与一家香港券商在内地办事处的员工小邓(化名)取得了联系，她告知采访人员，开设港股账户需要出示港澳通行证/护照等文件，且可出入资的银行账户的选择范围也很小，仅限于几家大型商业银行，“就我们来说，也需要至少7个工作日”。单独开设港股账户尽管麻烦，但除了打新外，还可以交易所有港股标的，比如阅文集团等次新股不被纳入港股通范围，港股账户则可以交易；此外，港股通买卖品种需缴纳20%的红利税，港股账户只征缴10%、甚至免缴，如果交易高股息股、可以多出不少收益。

　　据小邓介绍，按照港交所的上市规则，上市必须有25%的股份为流通股，其中90%国际配售、针对承销商包销商/基金等机构客户，10%供给股民打新。据其介绍，股民既可以打新、也可以参与配售，“按照我的经验，一般10只新股中能打中5-6只，但数量有限，每次只能中1-2手；不过如果打新过于踊跃，联交所也会从配售份额中回拨一部分给股民打新”，“我们本身是券商，有包销份额，这也是我的客户配售股份的来源。”

　　不过，并非每次新股都值得参与，市值小、资质差的个股风险就很大。她表示，尽管港股每年有200多家公司上市，但公司挑选后的优质标的、且参与包销的个股仅有12-15只。

　　“目前我们在确认蚂蚁金服和娃哈哈的配售份额，如果沙特阿美最终确定港股上市，也是一个很大的机会。”由于T+0机制导致港股存在破发风险，她指出，“我们给客户的建议是上市首日即抛出，一般最佳抛出时间是上午10点-11点。”

　　她同时坦言，受益于2016年开启的港股牛市，港股新上市公司破发率有所降低，“按照我们的估算，2017年港股打新平均收益在30%以上”。

　　除直接参与港股发行，一些私募也在探索港股打新基金的形式。以采访人员获得的某广东私募的港股打新基金为例，该公司自2016年起已累计发行11只海外市场打新基金，累计规模达3.3亿元，其中2017年就发行了7只，数量和规模远超2016年。

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基金南下火爆，波动加大考验管理人

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　　港股的火爆行情也吸引了公募基金。从2018年年初至今，就有30只沪港深基金发行，且募资规模近90亿元的嘉实核心优势当天就完成目标，而易方达港股红利的发售时间也从4天调整为1天。

　　但受到1月底港股回调的影响，沪港深基金整体净值回撤严重。Wind显示，在242只已沪港深/投向港股的QDII基金中可查询净值的有212只，其中从年初至今跑赢恒生指数的仅有19只，75只取得负收益。其中景顺长城沪港深领先科技涨幅7.3%，领跑其他沪港深基金。该基金四季度提升港股仓位至53%，减仓2017年涨幅已大的比亚迪(002594,股吧)电子、舜宇光学科技等汽车和电子板块，大笔加仓腾讯控股、石药集团。在四季报中，基金经理詹成、黎海威研判，2018年A股呈现区间震荡的概率较大，消费升级和科技创新成为主导产业结构的核心要素。此前在接受媒体采访时，詹成称看好科技创新、消费升级、环保产业，这一理念也在调仓中得到印证。

　　此外，华安沪港深通精选、博时沪港深优质企业也杀入前5，上述产品的共同点都是在去年四季度减仓港股汽车板块、加仓民航，其中两只基金共同重仓南方航空(600029,股吧)、东方航空(600115,股吧)。

　　“由于去年涨幅较大，未来港股市场的波动会加大。”博时基金张溪冈认为，“我第一是看好金融板块，比如港股银行股PB在0.7-1倍之间，PE约为7倍，相对估值较低；二是能源板块，该板块长期被市场忽视，但行业已经看到复苏迹象，估值水平也相对较低；我们也看好互联网信息科技龙头。”不过他也提醒，去年表现优异的电子板块在2018年可能后劲不足。

　　在接受采访人员采访时，华夏基金首席策略分析师轩伟则表示，他更看好港股中教育、医药、互联网等行业中长期经营趋势向好、业绩增长确定的龙头公司，当下则可参与估值合理、业绩确定性较强的房地产、原材料等周期性行业个股。

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