舍港赴美，虎牙直播执意上市的背后 3月6日

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3月6日，中国最大的互联网语音平台提供商$欢聚时代(YY)$公布了集团2017年财报。数据显示，欢聚时代于2017年实现营收115.95亿元(人民币，下同)，同比增长41.3%;实现净利润24.93亿元，同比增长63.6%!

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欢聚时代logo 图源:网络

据了解，欢聚时代旗下共有三大业务平台:YY Live、虎牙和100教育。其CFO金秉于近期透露，虎牙已向美国证券交易委员会(SEC)秘密提交上市申请草案。若通过，虎牙将成为中国第一家在美上市的游戏直播公司。

放弃港市，奔赴美股

虎牙上市并不是什么新消息，令人意外的是市场上一直传言虎牙要赴港上市，不料最后竟是远渡重洋奔赴美帝。直播天下的CEO陈勇分析，“虎牙弃港转向美国，是因为其盈利状况不满足香港对企业IPO的要求”。

毕竟相较于对盈利情况基本不做要求的纳斯达克，港股上市对财务指标或多或少还有几点硬性要求。以虎牙近年的财务状况来看，登陆港市并不是一件容易的事!2014年、2015年、2016年虎牙分别实现毛利-0.95亿元、-2.99亿元和-2.56亿元。即使亏损有收窄的趋势，距离盈利也还有很远的距离。

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虎牙2014年-2016年营收及毛利变动情况数据:sec

不过亏损并不能掩盖虎牙的成长潜力。数据显示，虎牙的营业收入在3年间(2014年至2016年)增长了4倍多!2017年虎牙的成长速度更高，一季度营收为3.99亿元，四季度就增长至7.41亿元。这一点倒是颇合纳斯达克的胃口，虎牙会转道美市也算合情合理。

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2017年虎牙直播各季度营收情况数据来源:sec

何况，虎牙的母公司欢聚时代也是在纳斯达克上市，数年来积攒了不少资源和渠道，正好可助虎牙一臂之力。

资金压力促使虎牙上市

但话说回来，虎牙为什么会如此迫切的寻求上市呢?资金压力恐怕是根本原因。

截止目前，虎牙已成立5年有余。除在2017年5月获得一笔7500万美元的融资，一直靠母公司输血支持日常运营。而其最大的竞争对手--斗鱼不仅早早地完成了D轮融资，还是行业内首家实现盈利的直播平台，且同样也在谋划上市。

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虎牙vs斗鱼图源:网络

众所周知，直播行业烧钱如烧纸。提升带宽要花钱，培养主播要花钱，更不提虎牙去年还高价从竞争对手处挖了十几位明星主播。没融到多少钱、又尚未盈利的虎牙想要超越斗鱼，成为直播行业的NO.1，上市融资是虎牙剩下为数不多的出路之一。

从直播行业的整体发展来看，眼下已经到了收割的阶段。伴随着各项政策监管的逐步到位、落地，直播行业野蛮生长的日子一去不复返。2017年2月，估值5亿的光圈直播倒闭，标志着直播行业洗牌期的到来，各路资本将进一步向头部公司倾斜。虎牙想要争取资本的青睐就要先下手为强，为了生存发展也需要适时变现。

虎牙能如愿以偿吗?

虎牙选择在此时申请上市，算得上是破釜沉舟、背水一战。但虎牙能成功获得美国资本市场的青睐吗?答案不太乐观。

一来美股市场对中国游戏公司的兴趣一贯不大，还有盛大游戏、巨人游戏等游戏公司因美股市场估值过低主动退出美股市场的先例。以游戏直播为特色的虎牙能否获得美市的认可、能否得到合理的估值都要打上一个问号。

二来虎牙盈利模式的合理性有待商榷。2017年以来，虎牙的日活用户和营收迅猛增长，主要受益于明星主播跳槽虎牙带来的粉丝流量。一方面说明了虎牙自身不具备培养明星主播的能力，也说明了虎牙的营收增长不具有可持续性。

通过聘请明星主播实现平台流量增长的前提是:平台外部存在适合虎牙的明星主播。问题在于，随着直播行业竞争的加剧，各大直播平台为了保证自身的竞争能力和独特性，不约而同的走上了差异化的道路。斗鱼盯准了以王者荣耀为代表的移动电竞，熊猫专注于综艺赛事……热衷于端游的虎牙能从外部获取适合自己的明星主播的可能性大大降低!

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火极一时的吃鸡游戏--绝地求生图源:网络

三是虎牙在2017年下半年的“吃鸡热”浪潮中全面拥抱吃鸡游戏，平台资源和管理都向吃鸡游戏主播倾斜甚至引发了其他游戏主播的不满。正如鸡蛋不能放在一个篮子里，虎牙将整个直播平台和吃鸡游戏捆绑的做法太过短视。单一一款游戏的生命周期有限，但吃鸡游戏渐渐遇冷，那时虎牙又该靠什么维持营收呢?

作者:熊思怡

编辑:夏雨辰

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