传媒:关注影片优质内容制作及平台型公司

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第1页:传媒:关注影片优质内容制作及平台型公司第2页:视觉中国:拟收购摄影社区500px 视觉主业更进一步第3页:光线传媒:携发行优势局部垄断票务入口公司白马属性突出第4页:分众传媒:壁垒深厚的楼宇广告巨头第5页:新经典:净利润预增52% 加码人才队伍建设提升核心竞争力

传媒:关注影片优质内容制作及平台型公司

上周传媒行业指数(SW)上涨1.37%,同期沪深300上涨2.62%,创业板指上涨1.34%,上证综指上涨2.81%。传媒指数涨幅相较创业板指数涨幅高0.30%。各传媒子板块中,平面媒体上涨1.40%,广播电视上涨0.98%,互联网上涨2.37%,电影动画上涨0.55%,整合营销上涨0.49%。

电影方面,2018年春节档票房总计达54.48亿,同比增长61.4%,档期票房规模及增速均创近年新高。票房高增长主要受益于影片优质内容和观影需求旺盛。另外,随着春节返乡热潮和三四五线城市票房贡献提升,中国电影市场渠道下沉趋势愈发明显。从优质影片内容带动票房增长,再到观众观影习惯成熟和三四五线城市渠道下沉,春节档票房火热表明中国电影市场持续回暖并将进一步进入内容为王时代。本周票房表现方面,《红海行动》上映10天,夺得本周日票房冠军,累计票房19.26亿,排片占比31.48%;紧追其后的是同样上映10天的《唐人街探案2》,累计票房25.14亿;《捉妖记2》上映10天,累计票房19.67亿。游戏方面,吃鸡游戏热度继续保持高涨,旅行青蛙跃居下载排行首位。电视综艺方面,精品剧持续推出,《恋爱先生》、《我的青春遇见你》等排名领先,《欢乐喜剧人》领跑综艺节目。

市场呈现震荡向上走势,年报行情即将开始。机构布局除了白马股,也加大了对成长行业的龙头股的关注。传媒板块的头部和平台公司因市场集中度提升带来业绩持续增长而具备长期投资价值。目前,传媒板块估值经过较长时间回调,部分细分领域已经呈现了较高的性价比。我们看好低估值真成长的传媒优质公司,当前投资可以主要布局:1)图书、图片等IP运营公司,受益于版权付费市场的迅猛发展,业绩具有高成长的潜力;2)游戏、影视、广告等行业的龙头公司,业绩确定性最高、估值相对较低。

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视觉中国(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

视觉中国:拟收购摄影社区500px 视觉主业更进一步

视觉中国 000681

研究机构:申万宏源分析师:周建华撰写日期:2018-02-28

全面参与全球摄影师社区运营,强化视觉素材主业竞争力。500px是国际知名的摄影师及摄影爱好者社区,拥有超过1,300万注册会员,图片数量超过1.2亿张,每周新增上传图片40万,每日社交互动200万条。500px目前有面向企业客户的内容授权及定制拍摄服务,以及面向会员的订阅及增值服务。通过收购500px,公司进一步巩固“社区+内容+交易”商业模式,“自有版权内容+签约供应商+摄影师社区”三管齐下聚合优质视觉内容,强化公司视觉素材主业的竞争力。

延续与500px的成功合作。视觉中国子公司VCG香港于2015年7月与500px签订了《B轮优先股认购协议》,以800万美元认购其B轮优先股定向增资扩股计划,投后持有其15.48%股份。2015年11月,公司与500px共同打造的中文摄影师社区500px.me及手机App客户端正式上线,深受国内摄影师社群好评。此次收购后500px将成为视觉中国的全资子公司,进一步扩大公司业内影响力。

借500px及Corbis推动全球化战略。公司前期已完成对于全球第二大高端图片供应商CorbisIamges的收购。此次收购500px后,公司在国际版权图片、历史图片、摄影师社区PCG资源等方面均有布局,未来可进一步将素材资源与自身技术储备及运营能力结合。500px会员遍及全球195个国家,通过此次收购,公司将获得国际市场的视觉内容发布、传播渠道,同时将自身基于大数据、智能识别追踪、时间戳等技术拓展至国际,为全球客户提供图片SaaS支持服务,以及注册、交易、追溯、保护、艺术品收藏等数字版权服务,将自身业务领域进一步向国际拓展。

维持盈利预测和“买入”评级。公司把握网络视觉素材正版化机遇期,相继收购Corbis及500px巩固行业龙头地位,并推动全球化发展。公司还与阿里、百度、凤凰网、搜狗等互联网巨头建立战略合作,触及中长尾用户,提升多渠道分发能力。我们维持公司2017-2019年归母净利润2.90亿/3.83亿/4.87亿的盈利预测,对应EPS为0.41/0.55/0.69元/股,对应PE为62/46/37倍,维持“买入”评级。

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光线传媒(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

光线传媒:携发行优势局部垄断票务入口公司白马属性突出

光线传媒 300251

研究机构:安信证券分析师:焦娟,王中骁撰写日期:2018-03-02

受益于院线的持续扩张与渠道下沉以及中国电影产业的持续升级,全国票房增速明显回升。2017年全国票房在《战狼2》、《羞羞的铁拳》等优质国产片的推动下,全年同比增速达15.02%,较2016年仅3.75%的增速明显回升。随着中国电影产业的不断升级,国产影片质量持续提升,助力2018年春节档票房同比增长超60%,国产片票房号召力快速提升,国内优质电影制作、发行公司将充分受益。

光线传媒利用自身在电影发行上的优势,以“小成本+大宣传”的模式推出《泰囧》、《致青春》等多部高票房影片,并引领类型片潮流,具备出色的电影投资、制作能力以及丰富的项目储备,随着国产片票房号召力的提升,其电影业务业绩有望快速增长。

参股公司猫眼文化在与微影时代合并后,顺利成为市占率最高的在线票务平台并获得微信流量入口,逐渐拓展电影发行、投资业务。并且猫眼文化拥有的线上渠道及大量用户数据可与光线传媒的线下内容制作与地推团队形成互补,帮助光线参与到更多优质项目当中。

投资建议:随着全国票房增速在优质国产片推动下明显回升,公司因在电影制作与发行,尤其在类型片上拥有深厚基础,具备打造热门影片的能力,有望充分受益;公司参投公司猫眼文化与微影时代合并,进一步扩大市占率,在向电影投资、发行转型的同时,与公司线下发行能力形成互补;在此基础上,公司加强电视剧、直播等业务,并布局游戏、音乐等领域,泛娱乐生态已成型。我们预计公司17-19年净利润分别为8.18亿元、10.78亿元、12.88亿元,对应每股收益分别为0.28元、0.37元、0.44元。考虑到公司借猫眼局部垄断线上票务平台的稀缺性,给予公司18年40X 估值,对应六个月目标价14.80元,维持“买入-A”评级。

风险提示:影视项目进度、收益低于预期,政策监管趋严等风险。

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分众传媒(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

分众传媒:壁垒深厚的楼宇广告巨头

分众传媒 002027

研究机构:平安证券分析师:林娟撰写日期:2018-03-02

分众传媒是领先的户外媒体:分众传媒成立于2003年,主要从事楼宇广告,公司目前拥有22.5万个屏幕媒体,114.5万个框架媒体,在一线城市市占率超过90%,2016年实现了102亿收入,44亿利润。其链接广告主和商务楼宇广告渠道的独特商业模式壁垒非常高,并且向上游、下游议价能力强。

看点一:社会零售电商化趋势下,线下流量被重估:由于消费线上化,使得广告成为吸引消费者的首要手段,而线下楼宇广告巨大的性价比,又推动广告主不断加码楼宇广告,从而使得分众单屏收入不断上涨。

看点二:楼市爆发下,分众再次进入渠道扩张周期:2017年以来,楼市进入新一轮爆发周期,为分众的楼宇广告增长提供了空间。在目前一二线城市收入占比较高的背景下,分众从17年下半年开启新的一轮百城扩张计划,预计将为未来中长期提供业绩增长保证。

看点三:经济复苏下,广告主投放预算加速:营销是典型的后周期品种,受益于经济复苏,从2017年下半年开始,已经有部分消费品行业广告主增加投放预算,预计2018年广告主会继续加大广告投放金额。

投资建议:分众传媒是具有极高护城河壁垒传媒公司,目前公司正进入新一轮扩张周期,这主要因为1)社会消费线上化,推动广告主加大性价比高的线下楼宇广告投放,分众传媒单屏产出有望持续提升;2)房地产火爆为分众提供了新的铺设渠道,公司计划新携现有广告主一起拓展100个城市,为未来长期发展打下基础;3)经济复苏下,广告主更有意愿和能力加大广告投放。我们预计公司17-19年修正后营业利润增长22%、26%、22%,18年营业利润增速创近几年的新高;17-19年EPS为0.49、0.58、0.71元,对应30.6、25.8、21.2倍PE,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:楼宇广告的商业模式发生变化;经济下滑导致广告主投放减少;之前参与私有化、定增上市的股东解禁减持冲击股价。

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新经典:净利润预增52% 加码人才队伍建设提升核心竞争力

新经典 603096

研究机构:上海证券分析师:滕文飞撰写日期:2018-02-01

图书出版市场增速提升,畅销书头部效应显著

根据开卷数据,2017年我国图书零售市场整体规模803.2亿元,同比增长14.55%,增速高于2016年水平,增量主要由网店渠道贡献。整体图书市场呈现量价齐升状态:图书动销品种及平均码洋均有小幅提升。图书零售市场头部效应显著,畅销书贡献码洋的占比持续提升:2014-2017年,前1%畅销书目的码洋贡献率分别为43.73%、46.39%、48.38%和51.70%。2017年前1%畅销书码洋贡献率首次超过50%。新经典作为民营图书公司龙头,其畅销书策划、发行能力远超行业平均水平,将受益于图书市场头部效应的进一步发酵。

深耕“大众文学+少儿类”图书赛道,新老畅销书表现出色

在12月实体书店虚构类图书畅销榜中,由新经典策划发行的书目占据了Top30热销书目中的11席,占比约37%。相较于民营出版公司普遍较低的市占率(2017年新经典根据码洋计算的市占率为1.36%,行业排名第二),公司的畅销书出品率极高,龙头优势明显。其中,《解忧杂货店》连续两年卫冕年度畅销书销量冠军,2017年上线的书目《活着》、《秘密》、《圣女的救济》等也连续多月上榜。新书方面,《假面山庄》、《阴阳师》等新书在2018年的前几周开始发力,分别跻身近期虚构类畅销榜、新书榜前列。少儿类图书作为目前图书市场中增速最快的细分品类,公司在这方面也有着深度布局。公司的少儿类自有版权书籍《窗边的小豆豆》累计销量已经突破1000万册,位居2017年少儿类畅销榜榜首。此外,公司储备有大量海外经典童书资源,未来发展空间巨大。

扩充编辑团队,施行股权激励,有望提升公司核心竞争力

公司于报告期内对高管和骨干员工进行了第一期股权激励,产生股权激励费用1,297.76万元。同时,公司积极吸引优秀人才、扩充编辑队伍,使得公司在报告期内人力成本同比增加约1,732.29万元。人力成本的增加虽然在短期内对公司净利润增长构成一定压力,但长期来看,编辑作为参与到图书的引进、定位、翻译等多个环节的核心员工,编辑团队的丰富经验是图书出版类公司重要的核心资源。扩充编辑团队有望帮助公司拓展图书策划的广度与深度,实现图书业务多品类快速扩张;而股权激励有助于绑定核心员工利益,实现公司可持续发展。新业务稳步推进,2018年影视投资有望部分兑现公司坚持以图书业务为核心,其余新业务稳步、谨慎推进。公司收购了线下连锁实体书店PageOne,意图打造一个有特色的文化互动空间,从而提升公司美誉度。另一方面,公司基于自有优质文学版权,尝试推动“书影联动”,影视投资有望为公司提供一定的业绩弹性。目前,路遥《人生》、张爱玲《红玫瑰与白玫瑰》、井上靖《敦煌》、梦枕貘《阴阳师》等作品已处于影视剧改编阶段,部分项目有望于2018年兑现。

盈利预测与估值

我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为2.31亿元、2.95亿元和3.73亿元,每股EPS分别为1.72元、2.19元和2.77元,对应PE为37.92、29.70、23.50倍。公司预告净利润符合预期,未来业绩有望持续较高增长。我们看好公司具备强大的图书出版、发行能力,能够持续不断的推出新的畅销图书;同时,看好公司通过实体书店运营打通线上线下资源、“书影联动”具备进一步深挖的潜力。维持公司“增持”评级。

风险提示

持续选择并获取具有畅销书潜力的图书存在不确定性;IP影视化不及预期

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