意大利大选最后五天倒计时，或成屠杀欧元的刽子手！去年

去年，民粹主义并未掀起大风大浪。此后，欧洲的政治风险大幅下降。然而意大利于3月4日举行的大选再次将欧洲推到了风口浪尖上。本文带你从3个方面全面解析这其中的风险。值得注意的是，如果疑欧派掌权，那么意大利或退出欧元区，欧元将面临瓦解的风险。

去年3月，极右派自由党领袖基尔特·威尔德斯(Geert Wilders)输给了民主自由党领导人马克·吕特(Mark Rutte)；去年5月，年仅39岁的中间派候选人马克龙击败极右翼“国民阵线”领导人勒庞(Marine Le Pen)当选法国总统。此后，欧洲的政治风险大幅下降。

此外，默克尔虽在去年的大选中顺利连任，但却是她领导基民盟以来成绩最差的一次选举。预计默克尔将与社民党(SPD)联盟，而社民党党员将在3月4日就联盟协议进行投票。

在此次意大利大选中，四方的争夺尤为激烈。他们是：五星运动党(M5S)、前任意大利总理伦齐(Matteo Renzi)领导的民主党(Democratic Party)、贝卢斯科尼(Silvio Berlusconi)领导的前进党(Forza Italia)、以及右翼党派北方联盟。

Termometro Politico在2月12日至16日进行的一项民意调查中，五星运动党赢得了26.6％的选票，民主党为21.3％，前进党为15.9％，而北方联盟为14.8％。

伦齐和贝卢斯科尼此前表示，宁愿重新选举也不愿意组建联合大政府，而五星运动党也曾明确表示，不会和其他政党结盟。但近期五星运动党总理候选人路易吉·迪·迈耶(Luigi Di Maio)对外媒表示，如果此次大选中仍旧没有政党获得绝对多数席位的话，将愿意与其他政党协商联盟的事情。

欧元或再度面临瓦解风险

Neptune投资管理公司首席投资官Robin Geffen和首席信息官James Dowey指出，意大利大选具有广泛的风险。而这主要是因为欧洲内反体制政治与欧元瓦解之间的联系。

Geffen警告称，联盟内部的反体制政党具有很高的风险。因为在经济未见增长的时期，社会凝聚力将变得至关重要，而这是极端主义政党所无法给予的。

Sarasin & Partners的首席信息官Guy Monson补充说道，意大利大选可能会引发市场的波动，因为领先的四大竞选者中有三个是疑欧派。

Guy Monson说道，“欧洲可能会再次成为危机中心。如果3月4日的意大利大选能顺利举行，并且形成了执政联盟，那么我们大可不必担心欧洲成为危机中心了。但是如果欧元区一个成员国想要退出的话，那么将带来比脱欧更大的影响，因为英国本来就不是欧元区成员国”。

此外，阿伯丁标准投资(Aberdeen Standard Investments)首席经济学家Jeremy Lawson表示，意大利选举结果非常重要，因为该国需要进行一系列的结构性改革，以改善经济增长并使其银行体系更加的稳定。

Jeremy Lawson指出，如果意大利掌权的不是一个强大的改革派，这些改变将不会发生。那么长期来看，政治风险以及意大利脱欧的可能性将会更高。不过，他表示，意大利近期退出欧元区的风险很小。

欧洲政治尾部风险有所减弱，但仍有待进一步释放

Lawson补充说道，“如果没有强有力的政府领导，这些问题中的大部分都将得不到解决，并且长期来看，意大利经济表现不佳的风险将持续存在。这反过来又会使政治风险持续升高”。

对于这一观点，WH Ireland首席市场策略师Mike Ingram表示赞同。他警告称，意大利需要一个有力的政府来推动改革，以保护国家免受各国央行收紧货币政策的影响。

Mike Ingram表示，“意大利是一个有着致命缺陷的民主国家。尽管现在看来这是一个遥远的前景，但意大利却是一个潜在的欧元杀手。近年来，我们看到了市场对希腊金融和政治不稳定所作出的反应。而意大利经济规模是希腊的八倍，并且它是《罗马条约》的签署国”。

更加动荡的政治背景风险

Brooks Macdonald投资总监Edward Park表示，前进党，北方联盟以及意大利兄弟党组成中右联盟的风险越来越大，这可能会“阻碍”默克尔和马克龙的欧洲一体化计划。

默克尔在德国的地位已经被削弱，但她的联盟伙伴，由舒尔茨领导的社民党却是亲欧派，其呼吁在2025年前成立“欧洲合众国”。

Park说道，“意大利的这一中右翼联盟更倾向于疑欧派的可能更大。如果欧洲遭遇经济衰退，那么这种倾向可能会进一步加剧。这是市场关注的问题之所在。一方面，意大利大选出现意外的结果可能会威胁到欧元区的稳定；更糟糕的是，如果一个不稳定的联盟掌权，那么将为一个更加动荡的政治背景奠定基础”。

许多投资者用最近的证据表明，意大利的股票在中长期内不受政治动荡的影响。德国DAX指数在德国大选中右翼党派“选项党”得票数意外飙升后五周内上涨 - 在下个月进行的联合会谈突然崩溃的那天，股市并未受到影响。同样，在荷兰没有政府的情况下，荷兰的投票结果不确定并没有阻止荷兰股票飙升，而且这是荷兰在第二次世界大战以来没有政府持续时间最长的阶段。

但是，一些人警告投资者不要过于自满。包括Sylvain Goyon在内的Natixis策略分析师表示对这一事件缺乏投资者的关注度表示吃惊，他们在一份报告中写道：“这一事件制造一个大意外的概率绝对不是零。” Natixis策略分析师认为反欧元联盟获胜的可能性为10%，这对于股市来说通常是最负面的情况，其次比较槽糕的情况就是反移民的北方联盟获胜了。

而另外一方面，如果前总理伦齐领导的民主党和贝卢斯科尼领导的意大利力量党组成的大联盟获胜对于股市来说将是最积极的结果，因为这一联盟被认为将会继续当前的大范围经济改革。

分析师的观点：

Reyl & Cie

瑞士日内瓦的Reyl & Cie资深投资组合经理Marco Bonaviri表示：“最近，投资者对于欧洲大选的结果不确定性已经习以为常。从长期看，无论是伴随着长期谈判的悬浮议会还是由右翼领导的少数派政府对于意大利市场来说都不会有大的影响。如果实在要说最负面的结果，那就是五星运动获得了多数议席，这样意大利的资产和欧元都会遭殃。”

蓝鲸资本（Blue Whale Capital）

基金管理公司Blue Whale在一份报告中写道：“投资者对自己的判断很自信，认为欧洲金融市场受到这些结果威胁的风险很小。大选最坏的结果就是五星运动和北方联盟两个反欧元组织结为一个大联盟，这将是对整个欧盟稳定性的威胁；此外如果最后某个获胜的大联盟中北方联盟占的比重最大，这也会造成很多挑战。”

Candriam Investors Group

Candriam资产配置主管Nadege Dufosse表示：“欧元区经济加速向好发展和欧洲央行仍旧宽松的政策缓解了意大利大选的政治风险。”她指出：不同于去年的法国大选，意大利竞选活动中不幸遗失了真正的改革议程。

瑞士瑞联银行（Union Bancaire Privee）

瑞士瑞联银行首席经济学家Patrice Gautry表示：“只要意大利经济复苏到位，银行版块继续修复，市场对意大利的看法仍然是有建设性的。” 他指出，尽管过去对意大利银行的担忧会对市场造成不利影响，但是意大利银行业的前景已经有所改善并且该行业迄今为止表现强劲。此外，意大利公司的盈利增长看起来可持续，尽管与其他发达的欧洲国家相比，增长估值依然相对逊色。他说：“这种增长趋势应继续推动市场表现，除非选举产生意外的负面结果。”

BPER Banca

BPER Banca的投资组合经理Lorenzo Batacchi表示：“因为意大利经济再次出现了增长，而且该国已经不再被海外国家视为弱者，我预计今年意大利的指数要比其他欧洲指数表现更杰出。”不过他预计市场在投票前夕将会变得更加动荡，因为投资者为了防止损失会在短期内变得更加保守。他说如果股票因为政治风险表现不佳将是买入的最佳时期。

Marzotto SIM

Marzotto SIM首席执行官Jacopo Ceccatelli说，除了五星运动赢得多数议席，其他任何情况都不会导致市场的担心。他补充说，由于大选缺乏明确的计划，很难评估对单个股票的影响。与欧洲同行相比，意大利银行的情况显得很不好，如果大选出现有利于五星运动的结果，意大利银行可能又会受到一击。