基金经理2018年怎么投资？“制造、消费，科技”成投资主线！ 2018年

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2018年，在利率维持、难以显著下行的情况下，小盘股业绩仍面临巨大压力，包括限售股解禁、商誉减值等问题。尽管A股整体估值不贵，但创业板、中小板绝对估值仍处于高位。同时，经过2017年的优异表现后，部分龙头白马已经出现溢价，估值优势下降。近期影响A股的关键因素是什么？蓝筹牛与中小熊同时冲刺意味着什么？“金融去杠杆”，这无疑是影响2018年A股市场最重要的因素！没有什么比资金的松紧对资本市场的估值影响更大的了。

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在风险偏好提升、波动率加大，龙头白马效应减弱，确定性溢价下降的情况下，应适度考虑增长性。相对而言，可能中盘股在成长性，业绩确定性及估值方面有一定优势。

俗话说猪来穷，狗来富！而狗年适逢2018年，历史上逢8易出黑天鹅。2018年初，全球股市即遭遇滑铁卢，全年经济、金融市场将如何演绎？投资者又该秉持何种策略？

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Wind统计显示，机构对2018年国内经济预测较多的是稳定和小幅放缓，结构性转型、通胀升温、货币政策难放松成为不少机构的共识。

看好“三中”主线

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具体来看，基金经理比较看重“三中”主线——中游制造、中型消费，科技中坚。

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首先是制造业投资回升及出口回升下的宏观主线——中游制造。其中工业环保设备、通用设备、电站设备、新能源设备、仪器仪表以及电子设备行业(考虑研发支出)、工程机械、轨交设备值得关注。

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其次是CPI回升的宏观主线——中型消费。消费白马的估值优势下降，需降低预期收益；中型消费在业绩确定性、成长性、估值方面具有相对优势；通胀受益的消费+消费升级的板块也应有机会。

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最后是制造强国的政策主线——科技中坚，以5G和半导体为代表的核心技术弯道超车，创新药，新能源车等。

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此外房地产行业也存在一定投资机会。过去两年房地产销量一直不淡但投资减速，显示出明显的去库存特征，由此判断当前房地产行业的库存水平是比较合理的，预计今年投资增速不会差。再叠加棚改、廉租房建设等因素，房地产可能超预期。

转变投资策略，迎接不确定性带来的挑战

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进入2018年，在宏观经济基本面和交易力量共同作用下，全球资本市场出现剧烈波动，预示全球资产低波动率格局正在打破，市场不确定性上升，需要投资者将盈利模式从趋势投资策略转为波动交易策略，并对变化保持敏感性。

1、低波动率格局正在打破

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近几年来，在宽松货币政策带来的充裕流动性和全球经济同步复苏两大因素共同推动下，全球各类资产价格呈现低波动率特征。

然而，经历春节前剧烈震荡后，资产低波动率格局正被打破。原因在于利空因素和利好因素交织，市场不确定性上升，使得资产价格走势复杂化。其中利空因素包括主要经济体货币政策正常化进程中的流动性收紧趋势，美国可能超预期的通胀，中国去杠杆监管政策，等等；利好因素为全球经济持续复苏。

2、2018年的投资需转换思路，盈利模式或从趋势投资策略转向波动交易策略

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在低波动率特征市场，买入并持有强势资产的趋势投资策略成为最优策略。然而，随着资产波动率上行以及表现分化，把握多资产、多区域波动特征的轮动型资产配置策略可能成为重要盈利模式。

从近期全球股市表现可见，采用量化算法交易的特定机构投资者易成为市场波动的扩大器。因此，单一市场权益类投资也需采取波动交易策略。

为此，2018年的投资需转换思路，盈利模式或从趋势投资策略转向波动交易策略。

3、2018年主要资产展望

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以下我们分别对主要权益市场、债券市场和大宗商品进行概要展望：

美欧日等发达经济体股市进入震荡模式。

(1)近期货币紧缩加快预期导致美股剧烈调整。截至2月9日，标普500市盈率(TTM)尚有20.8倍，估值回归之旅难言结束。然而，税改将利好企业盈利并刺激资本开支，近期基建计划也在推动，使得美股走熊风险降低。预计进入震荡模式，等待盈利消化估值压力。

(2)相较于美国，欧洲金融危机爆发、推出量化宽松和资产负债表修复的进程均要滞后3年左右，当前尚处于复苏稳固周期。在消费和投资双轮驱动下，欧洲经济复苏有望持续。然而欧洲主要股指估值偏高，较易受金融政策、欧洲政治局势(例如意大利大选)和美股影响。

(3)日本股市具有估值优势并且日经225指数新经济占比高(达到47%)，日本股市表现有望好于欧洲。然而，日本在结构性改革方面尚缺乏实质性举措，经济复苏依赖于出口，使得日本经济和股市易受国际环境波动的影响。

目前海外中资股估值处于历史均值附近，并且预计MSCIChina指数2018年整体盈利增速可达13%，故有估值优势。珍惜每一次全球共振时出现的逢低介入的波段交易机会。

预计A股市场仍呈结构分化格局，但主角可能逐渐发生变化。

4、保持敏感性，应对不确定性上升的市场

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鉴于金融市场不确定性在上升，在投资中需要保持敏感性：

一是对投资者结构和交易行为保持敏感性，规避拥挤交易风险；

二是对区域投资机会保持敏感性，密切关注源于政策差、经济增速差、估值水平差等因素带来的区域投资机会差异以及全球资本流动态势，把握区域资产轮动机会；

三是对金融去杠杆和实体去杠杆的政策举措保持敏感性，规避政策冲击风险；四是对行业基本面保持敏感性，及时发现基本面出现转折的行业投资机会。