【一般推荐】建筑韩其成/齐佳宏/陈笑：中国建筑（601668）基建/ 备注《证券期货投资者适当性管理办法》

2月12日，公司公告2018年1月新签订单1793亿元，同增97%，其中国内/境外新签1725/68亿元，同增94%/260%；地产业务合约销售额266亿(+61%)，合约销售面积207万平米(98%)，期末土地储备9083万平米。

评论：

维持增持。维持预测2017/18/19年EPS1.09/1.24/1.38元，增速10%/13%/11%。订单高增超预期，地产价值被低估，受益国改，维持目标价12.09元，对应37%空间，对应2017/18/19年11/10/9倍PE，维持增持。

订单高增超预期，基建/房建齐发力。1)公司2018年1月新签订单1793亿(+97%)，较上年同期增厚884亿，订单额为2017年1-2月合计订单的80%，说明即使剔除2017年1月春节假期影响，公司新签订单仍有明显提速。2)分行业看，公司房建/基建/勘察设计板块新签订单1156/628/9亿元，同增56%/290%/49%，受益于一二线城市地产回暖，房建订单高增有望持续；基建订单高增则表明公司基建业务市场开拓成果显著；勘察设计订单高增为公司未来施工订单维持高增提供支撑。3)分区域看，2018年1月新签国内/国外订单1725亿/68亿，同增94%/260%，国内订单贡献增量835亿，为1月订单高增的主要推动力；海外订单维持2017年高增趋势(2017海外订单同增77%)，后续有望持续受益一带一路，保持高速增长。

地产销售高增长，龙头价值被低估。1)2018年1月地产销售额/销售面积266亿/207万平米，同增61%/98%；同期万科680亿/444万平米，保利316亿/218万平米，公司旗下中海地产2017年以2014亿元销售额位居全国第7；2)2018年1月公司新购土地储备192万平米，与上年同期基本持平，期末土地储备面积达9083万平方米。3)2017年中报显示，中海地产与万科/保利毛利率为31/33/30%，净利率26/13/14%，ROE为9.3/6.5/6.2%，公司净利率/ROE明显高于万科/保利。4)历史上，公司PE与保利非常相近。2011年均为12倍；2014年公司5倍，保利6倍；2017年均为9倍，但目前保利PE已11倍，公司PE仅8倍。

全球最大工程承包商，受益国企改革。1)2017年2月第二期激励落地，以4.87元/股向1575名授予对象授予共26013万股，占总股本0.9%，限售期两年，央企信息公开试点，受益国改；2)全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR全球业务第1+业内最高信用评级，综合实力强劲。

风险提示：地产投资不及预期、地产调控政策加码等

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于

2017

年

月

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