【一般推荐】建筑韩其成/齐佳宏/陈笑：中国化学（601117）国内业备注《证券期货投资者适当性管理办法》

2月12日，公司公告2018年1月经营数据，2018年1月新签订单76亿元，同比增长96%；其中国内新签70亿元，同比增长144%，境外新签6亿元，同比下降40%，实现营收43亿元，同比增长33%。

评论：

维持增持。维持预测2017/18/19年EPS0.37/0.48/0.56元，增速4%/28%/18%。公司订单高增超出市场预期，并加速向业绩传导，受益朱格拉周期与下游产品涨价，积极切入基建/环保，维持目标价8.32元，对应27%空间，对应2017/18/19年22/17/15倍PE，维持增持。

订单高增超预期，国内业务贡献主要增量。1)公司2018年1月营收43亿，同增33%，增速连续2个月保持在30%以上，远超2017年全年增速(2017年营收577亿，同增9%)，且延续了2017Q1-Q4单季增速逐季提升的势头(-5%/5%/15%/16%)，订单向业绩的转化明显提速。2)2018年1月新签订单76亿(+96%)，较上年同期增厚37亿，其中国内/国外订单70亿/6亿，分别同增144%/-40%，国内订单贡献增量41亿，或受益于下游周期品价格上涨带动煤化工/化工需求释放，亦与2017年1月春节假期相关。

受益全球经济复苏与周期品价格上涨，订单回暖有望持续，减值影响趋弱。1)国际：全球朱格拉周期开启，经济回暖利于全球化工/石化订单释放，公司有望依托89个驻外分支实现海外订单放量。2)国内：甲醇、乙二醇等下游产品价格持续走高，带动上游工程订单放量，叠加布伦特油价维持在60-70美元/桶区间，煤化工经济性仍存，带动上游投资持续回暖；同时，原油价格尚未进入加工利润率扣减区间（80美元/桶以上），国内石油化工项目经济性亦未受到影响，炼化项目需求仍有释放空间。3)减值：PTA价格走高，四川晟达PTA项目潜在损失有望减少，不确定性因素趋于缓和。

积极切入基建/环保，业务结构优化。1)董事长戴和根曾任中国中铁总裁、中国铁路物资总公司总经理/党委书记，中国铁路物资董事长/党委书记等职，具备丰富的基建业务开拓经验，2017年8月就任以来公司已公告新签基建项目近80亿。2)母公司中国化学工程集团于1月10日与山东公路建设集团签署战略重组协议，补充集团内部公路资质，助力公司基建业务开拓。3)借PPP等模式切入市政/生态环保等领域，于阜阳/南京等地中标流域治理、生态湿地项目，参与成都天府新区拔改租项目16条路工程。

风险提示：油价、下游周期品价格迅速下行

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于

2017

年

月

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