晨报一般推荐：中国建筑、中国化学备注《证券期货投资者适当性管理办法》

一般推荐：1.建筑韩其成/齐佳宏认为中国建筑订单增速超市场预期，地产业务销售高增长，地产龙头价值被低估，目标价12.09元；2.建筑韩其成/齐佳宏认为中国化学订单高增长超市场预期并加速向业绩传导，核心推动力已由一带一路转向朱格拉周期与下游产品涨价，目标价8.32元。

一、今日一般推荐

1、公司事件点评：中国建筑（601668）《基建/房建共助订单高增，地产价值被低估》

2月12日，公司公告2018年1月新签订单1793亿元，同增97%，其中国内/境外新签1725/68亿元，同增94%/260%；地产业务合约销售额266亿(+61%)，合约销售面积207万平米(98%)，期末土地储备9083万平米。

评论：

维持增持。维持预测2017/18/19年EPS1.09/1.24/1.38元，增速10%/13%/11%。订单高增超预期，地产价值被低估，受益国改，维持目标价12.09元，对应37%空间，对应2017/18/19年11/10/9倍PE，维持增持。

订单高增超预期，基建/房建齐发力。1)公司2018年1月新签订单1793亿(+97%)，较上年同期增厚884亿，订单额为2017年1-2月合计订单的80%，说明即使剔除2017年1月春节假期影响，公司新签订单仍有明显提速。2)分行业看，公司房建/基建/勘察设计板块新签订单1156/628/9亿元，同增56%/290%/49%，受益于一二线城市地产回暖，房建订单高增有望持续；基建订单高增则表明公司基建业务市场开拓成果显著；勘察设计订单高增为公司未来施工订单维持高增提供支撑。3)分区域看，2018年1月新签国内/国外订单1725亿/68亿，同增94%/260%，国内订单贡献增量835亿，为1月订单高增的主要推动力；海外订单维持2017年高增趋势(2017海外订单同增77%)，后续有望持续受益一带一路，保持高速增长。

地产销售高增长，龙头价值被低估。1)2018年1月地产销售额/销售面积266亿/207万平米，同增61%/98%；同期万科680亿/444万平米，保利316亿/218万平米，公司旗下中海地产2017年以2014亿元销售额位居全国第7；2)2018年1月公司新购土地储备192万平米，与上年同期基本持平，期末土地储备面积达9083万平方米。3)2017年中报显示，中海地产与万科/保利毛利率为31/33/30%，净利率26/13/14%，ROE为9.3/6.5/6.2%，公司净利率/ROE明显高于万科/保利。4)历史上，公司PE与保利非常相近。2011年均为12倍；2014年公司5倍，保利6倍；2017年均为9倍，但目前保利PE已11倍，公司PE仅8倍。

全球最大工程承包商，受益国企改革。1)2017年2月第二期激励落地，以4.87元/股向1575名授予对象授予共26013万股，占总股本0.9%，限售期两年，央企信息公开试点，受益国改；2)全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR全球业务第1+业内最高信用评级，综合实力强劲。

风险提示：地产投资不及预期、地产调控政策加码等

2、公司事件点评：中国化学（601117）《国内业务助订单高增，周期品涨价成重要推动力》

2月12日，公司公告2018年1月经营数据，2018年1月新签订单76亿元，同比增长96%；其中国内新签70亿元，同比增长144%，境外新签6亿元，同比下降40%，实现营收43亿元，同比增长33%。

评论：

维持增持。维持预测2017/18/19年EPS0.37/0.48/0.56元，增速4%/28%/18%。公司订单高增超出市场预期，并加速向业绩传导，受益朱格拉周期与下游产品涨价，积极切入基建/环保，维持目标价8.32元，对应27%空间，对应2017/18/19年22/17/15倍PE，维持增持。

订单高增超预期，国内业务贡献主要增量。1)公司2018年1月营收43亿，同增33%，增速连续2个月保持在30%以上，远超2017年全年增速(2017年营收577亿，同增9%)，且延续了2017Q1-Q4单季增速逐季提升的势头(-5%/5%/15%/16%)，订单向业绩的转化明显提速。2)2018年1月新签订单76亿(+96%)，较上年同期增厚37亿，其中国内/国外订单70亿/6亿，分别同增144%/-40%，国内订单贡献增量41亿，或受益于下游周期品价格上涨带动煤化工/化工需求释放，亦与2017年1月春节假期相关。

受益全球经济复苏与周期品价格上涨，订单回暖有望持续，减值影响趋弱。1)国际：全球朱格拉周期开启，经济回暖利于全球化工/石化订单释放，公司有望依托89个驻外分支实现海外订单放量。2)国内：甲醇、乙二醇等下游产品价格持续走高，带动上游工程订单放量，叠加布伦特油价维持在60-70美元/桶区间，煤化工经济性仍存，带动上游投资持续回暖；同时，原油价格尚未进入加工利润率扣减区间（80美元/桶以上），国内石油化工项目经济性亦未受到影响，炼化项目需求仍有释放空间。3)减值：PTA价格走高，四川晟达PTA项目潜在损失有望减少，不确定性因素趋于缓和。

积极切入基建/环保，业务结构优化。1)董事长戴和根曾任中国中铁总裁、中国铁路物资总公司总经理/党委书记，中国铁路物资董事长/党委书记等职，具备丰富的基建业务开拓经验，2017年8月就任以来公司已公告新签基建项目近80亿。2)母公司中国化学工程集团于1月10日与山东公路建设集团签署战略重组协议，补充集团内部公路资质，助力公司基建业务开拓。3)借PPP等模式切入市政/生态环保等领域，于阜阳/南京等地中标流域治理、生态湿地项目，参与成都天府新区拔改租项目16条路工程。

风险提示：油价、下游周期品价格迅速下行

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于

2017

年

月

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