人民币波动再现，创811汇改以来最大日间跌幅 "

今日（2月8日）盘中在岸人民币一度跌至6.3400关口，跌幅逾1%，创2015年8月12日以来最大日间跌幅。

午间的人民币暴跌让市场一时谣言四起，坊间谣传央行在干预人民币汇率。

近期人民币对美元汇率涨势强劲

2018年以来，人民币对美元汇率涨势强劲。2月7日，人民币对美元中间价调升190个基点，创下两年多以来新高，从年初至今已累计升值超过2000个基点。在人民币汇率走高之时，市场乐观情绪格外高涨。不少分析人士认为，人民币汇率年内将继续大涨，他们对人民币汇率的预期更是在数日内“创下新高”，上个月还预测人民币对美元可涨至6.2，这个月已经调升至6.1。

今日人民币中间价上调60点，创2015年8月11日以来新高。人民币兑美元中间价报6.2822，上一交易日中间价6.2882。上一交易日官方收盘报6.2596，夜盘收盘报6.2830。

在人民币对美元汇率涨势强劲的同时，央行于2月7日公布的外汇储备数据显示，截至2018年1月末，中国外汇储备余额增至3.16万亿美元，创2016年9月以来最高水平，环比增加215.08亿美元，增幅0.68%，创2017年7月以来最大单月增幅。国家外汇局相关负责人表示，1月，我国跨境资金流动和境内外主体交易行为总体平稳。国际金融市场上，主要非美元货币汇率升值和资产价格变动等各因素共同作用，外汇储备规模小幅上升。

2月8日早间中国海关总署公布1月进出口数据，进口同比（按美元计）增长36.9%，大超预期；出口同比（按美元计）增长11.1%，亦超预期。中国1月贸易帐按美元计203.4亿，预期 546.5亿，前值 546.9亿，贸易顺差缩减逾50%。

人民币汇率双向波动将成为常态

在2月5日至6日上午举行的央行工作会议上，“加大市场决定汇率的力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”被定为2018年的主要任务之一。

外汇局有关负责人2月7日表示，往前看，我国经济结构调整和优化升级加快进行，经济基本面有望延续稳中向好态势。全球经济同步复苏，主要央行将逐步收紧货币政策。在基本面因素的推动下，我国跨境资本流动和外汇供求将更趋平衡，人民币汇率双向浮动的特征将更加明显。

“当前，我国经济继续保持稳中向好态势，人民币汇率有条件继续在合理均衡水平上保持基本稳定，当然国内外市场还存在不确定性。在此背景下，人民币汇率双向波动将成为常态。”央行副行长易纲近日在《中国金融》上撰文表示。

拥挤型交易的结果

面对今日人民币下跌，东方汇理银行高级新兴市场策略师称，人民币的跌势部分受到贸易数据带动，因贸易顺差偏低，意味着人民币的净需求减少；从昨天开始，人民币市场的购汇需求重新增加，目前尚未看到具体原因。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，人民币今天的暴跌，只是过去一段时间“暴涨”的正常反抽而已，即使贸易顺差创下低点，即使近期有一些官方的表态，即使今晨股市继续暴跌，但人民币的突然下跌，只反映出一个事实：市场上的人民币多头实在太多了。总的来说，市场已经越来越倾向于“拥挤型交易”，不管背后的原因是因为程序交易还是市场的从众心理，单边交易这样一种单边模式，导致越来越剧烈的市场波动。

有市场人士指出，对人民币汇率的信心反映出市场对宏观经济稳中向好的预期，但要警惕陷入人民币汇率单边走势的惯性思维：汇率一上涨，不少人认为汇率接下来就会只涨不跌；汇率一下跌，人们又容易陷入“跌跌不休”的预期之中。2016年，人民币汇率走低，恐慌情绪一度充斥市场，不少人预测2017年人民币汇率会跌至7或更低，甚至有人预计年底会跌至7.4左右，谁料此后人民币汇率走出了“反转行情”，2017年最后一个交易日，12月29日，人民币对美元中间价已经升至6.5。

人民币未来走势如何？

重阳投资在近期曾表示，弱美元是人民币汇率升值的最大推手。同时，人民币汇率指数基本稳定，央行干预意愿较低。人民币今年可能触及811汇改前6.20水平。美元的强弱是影响美元/人民币汇率的最大变量。在全球经济复苏的背景下，欧元和日元等主要货币汇率仍然低估，美元汇率大概率继续走弱。从技术上看，美元指数在跌破90大关后，下一步将向85附近寻求支撑。按照对应关系，一旦美元指数跌至87.6，美元/人民币汇率就会跌至6.2这一2015年811汇改前的水平。

从中期来看，伴随人民币汇率的走强，人民币贬值的预期将进一步减弱，甚至不排除出现阶段性升值预期强化、企业和居民加速结汇的情况。人民币汇率的走强也将推动监管部门逐步放松外汇管制，最终使跨境资金流动和人民币供求更趋平衡。

广发证券首席宏观分析师郭磊认为，在大部分人眼中，人民币强是因为美元弱，但其实人民币对一篮子货币也偏强。人民币偏强背后有它明显的基本面推动。通过OECD综合领先指数。可以看到，以OECD综合领先指数衡量的中国增长优势（中国减G7）拐点是2017年5月前后，而人民币走强的拐点差不多重合。这意味着人民币汇率走强，背后显然有着经济基本面的推动。中国经济再度引领增长、四大系统性风险缓和、资产型通胀得到控制是人民币汇率再度走强的三大原因。因此，人民币目前可能在经历一轮中期基本面重估，即大方向上处于一轮偏强的周期之中。这一点将对一二级市场核心资产形成正面推动。中期上行的大方向与短期超涨并不矛盾，考虑到出口系压力，短期比较集中的升值趋势随时可能出现节奏缓和或回调。

中国经济对外围经济相对增速拐点与人民币汇率拐点比较

数据来源：广发证券发展研究中心

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