【市场观点】这个位置岂能看空，坚定看好慢牛3.0之春季攻势
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投资要点：
外盘的短期调整反而是在造就 A 股的“黄金坑”； A 股自身慢牛逻辑强壮，坚定看好慢牛 3.0 。春季攻势未完，三个立足点，一是业绩，二是政策，三是增量资金，均有看点。我们看好银行、钢铁、煤炭、建材以及地产股的二次投资机会。
今日市场大跌。上证再次回到
3400
点下方收报
3370
，创业板更是创下
2016
年以来的调整新低。但是这个位置不能看空，我们认为中国股市慢牛大逻辑不变，短期震荡反而创造出更好的买入机会。
2018
年作为
A
股慢牛
3.0
，春季攻势也并没有到结束的时候。
2018
年开年后市场的快速上涨是近期市场大幅调整的最大背景。
2017
年上证综指从
3100
到
3300
收官，而元旦以来
A
股仅用四周就完成了对过去一年指数的超越。而上周开始的市场连续调整，是对前述快涨的回应。
美国股市的调整加大了 A 股的短调力度，放大了市场的恐慌。但我们认为美股长牛未完，外盘的短期调整反而是在造就 A 股的“黄金坑”。
1
）美股同样有短期上涨过快的特征，但是更为明显。
A
股在去年
11
月之后有过一段显著的调整期，反观美股一直在慢牛小涨的道路上跑步前进，其连续上涨力度远超其他发达国家的股市，由此积累了更大的卖出压力。
2
）利率、货币政策预期成为美股下杀的催化剂。美国十年期国债
18
年以来快速上涨
40-50BP
，与
2017
年横盘于
2.40
左右的水平形成反差；而美联储主席此刻换届，以及近期超出预期的就业数据，市场不免担忧其货币政策走向。
3
）昨日美股盘面集中抛压发生在尾盘阶段，当时并无具体的经济数据或者政策信息，这种情形的发生可能和程序化交易相关。种种原因，引爆了美股这次
9
年多慢牛过程中的大幅调整。
4
）美国经济周期仍处复苏阶段，基本面仍然强壮，企业盈利上行将能够对冲利率上行对股市的不利影响。需求驱动通胀，而通胀尚未达标，需求也未落地，现在担心股市泡沫为时过早。需求方面，一是减税尚未落地，落地后将刺激美国民众消费；二是投资尚未铺开，针对企业的减税包括后续三年的基建红利仍未释放。
总的来说，我们认为美股慢牛未完，当前下跌仍然属于慢牛过程中的一次调整。无论是国债利率短期上涨过快，以及美联储主席人事调整，均会在短期内被市场消化、修正。
A 股自身慢牛逻辑强壮，短调不仅不改长期慢牛看法，更是创造短期买入机会，坚定看好慢牛 3.0 之春季攻势。
A
股慢牛长牛逻辑不为市场短期调整所变。主导
A
股在
2016
年以来进入长牛慢牛的新时代的主要逻辑包括两方面：一是
A
股国际化、机构化过程中，以外国投资者、长期投资者为代表的增量资金为
A
股慢牛长牛提供了资金基础；二是在中国特色社会主义新时代思想指引下、在供给侧结构性改革经济政策号召下，宏观经济止跌企稳、稳中有进，工业企业效益显著改善，为
A
股慢牛长牛提供了经济基础。
2018
年作为中国慢牛
3.0
，资金面红利、经济面红利继续释放。
2017
年中国股市国际化取得重大突破，由此带来
18
年资金面红利的释放。
5
、
6
月
A
股初入
MSCI
指数，及下半年
A
股纳入
MSCI
指数权重的提高，已经是确定性事件。而经济面上全球经济体共同复苏的形势更加确定，供给侧改革的政策红利继续在
A
股释放更加确定。
慢牛 3.0 之春季攻势，未完，坚定看好。春季攻势的立足点，一是业绩，二是政策，三是增量资金，均有看点。我们看好银行、钢铁、煤炭、建材以及地产股的二次投资机会。
无论业绩还是政策，我们认为仍有表现空间。
1
月份以业绩预告为代表的业绩挖掘未完。业绩之后是分红，近期管理层已就上市公司分红召开专门会议，且有上市公司积极响应。我们认为业绩大幅超预期和业绩稳定（增长）的上市公司具有分红基础。而在近期创业板连创新低后，真成长也有望在一季报中得到重估。
政策红利未完，比如年初以来地产板块的崛起，典型源自去年末重要经济会议后，对相关政策的解读。一是相关板块还有博弈机会，二是春节过后政府两会即将召开，相关政策预期又将再起，我们认为不限于地产领域。
增量资金买什么是后市重点关注领域。即便春季攻势中未有
MSCI
指数基金被动配置
A
股，今年以来发行的爆款基金，大概率将延续过去两年的投资风格进行再投资。作为估值洼地的银行，和高景气的食品饮料仍将是配置重点。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。
来源：联讯研究
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