晨报重点推荐：徐工机械等备注《证券期货投资者适当性管理办法》

重点推荐：机械黄琨/韦钰推荐徐工机械，认为公司始终坚持产品升级和加强内控，市场竞争力和盈利能力显著提高，预计工程机械景气度延续条件下，公司国企龙头边际优势强化，有望比肩三一成为工程机械双雄，目标价5.81元。一般推荐：宏观花长春/张捷认为1月PMI及新出口订单回落有较大季节性扰动成分。3月份才是人们关于宏观—经济和通胀—预期最混乱的点，在那个时候要敢于向概率最大的方向下注。

一、今日重点推荐

1、公司更新：徐工机械（000425）《业绩符合预期，持续重点推荐》

结论：公司预计2017年实现净利润10-10.5亿元，同比增长379%-400%，符合预期。基于工程机械景气度有望延续至18Q2，公司产品市场竞争力和盈利能力显著增强、国企边际优势强化，维持公司2017-19年EPS为0.14/0.21/0.27元，维持5.81元目标价和增持评级。

工程机械景气度有望延续至18Q2。小松12月份挖机开机小时数146.2小时，环比下滑5.1%，同比增长2.2%，景气度小幅回落，考虑到南方雨雪天气及春节来临，预计1、2月份开机小时数继续回落、1-2月挖机累计销量近2万台，同比持平或小幅增长。鉴于春节后大量项目恢复施工、泵阀供给紧张逐步缓解和工程机械产品涨价潮继续蔓延，预计工程机械景气度有望延续至18Q2。

产品升级与加强内控双管齐下，有望比肩三一成为工程机械双雄。①市场长期低迷时公司仍加强内部治理，降本增效、盈利能力显著增强；②公司始终注重产品转型升级，推动产品向高端、高可靠性、高附加值、大吨位的“三高一大”战略转型，品牌影响力和市场竞争力大幅提升；③目前公司定增进展顺利，进入高附加值新产品领域的步伐加快，引入战投上海华信，未来将形成产业链共振，治理体制将更加优化；④公司兼具优质基因和国企背景，政策红利优势强化，有望比肩三一成为工程机械双雄。

催化剂：工程机械月度销量及开工状况持续向好、集团挖机资产注入。

风险提示：宏观经济下行影响下游需求；原材料涨价降低毛利率的风险。

二、今日一般推荐

1、事件点评：《滤掉扰动，紧抓“中周期向上”趋势》

1月PMI主要分项指数回落的原因？

（1）1 月通常为制造业淡季尤其是出口淡季。年关扰动新出口订单，对综合指数造成拖累；（2）PMI两大库存指数反映企业仍处于去库存中；（3）滤掉季节性影响的PMI 6个月移动平均走平，释放两方面信号。趋势项并未如当月数据那样大幅回落；2017年4、5月份以后六个月的移动平均上升态势暂时趋缓。这背后是房地产小周期回落的影响。

春节年关对1月新出口订单的扰动有多大？

从历史上来看，抢关出口推高春节当月增速，节后月份回落。国内外节日叠加，1月份新出口订单大多在荣枯线下。2017年1月新出口订单指数50.3（春节当月为1月），而2012-2016年1月均在荣枯线下，均值只有48。3月份所看到的1-2月份合并出口数据很重要。

整体来看，PMI连续18个月处于扩张区间，并高于2012年-2017年六年均值50.3，国内经济中周期向上动能集聚的趋势未改。一季度是观察经济增长驱动力切换的重要档口。

关注春季开工带来的库存回补力度。原材料库存指数为48.8，比上月回升0.8个百分点。产成品库存指数47，较上月回升1.2个百分点。采购量指数52.9，保持扩张区间；观察一季度制造业投资回升情况；观察3、4月份基建投资新开工、施工。

大中小企业的分化还会延续吗？

行业大类分化减弱，高度重视复苏过程中结构性差异；大中小企业的分化仍将延续。

非制造业商务活动指数连续三个月小幅上升。建筑业较上月大幅回落3.4个百分点至60.5。这与其季节性有关系，也与年末基建、房地产投资等的回落相印证。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于

2017

年

月

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