【固收】三年去杠杆，债市怎么办 ——中国债市观察第18期
兴业研究固定收益团队出品
梁世超
兴业研究分析师王旭
兴业研究分析师
每日观点：三年去杠杆，债市怎么办
1月24日达沃斯论坛上，中央领导再次提及三年时间重点“防范化解金融风险”。由此出发，我们对当前金融生态以及去年四季度以来主要监管政策做了梳理，并对未来即将出台落地的监管政策做了展望。
我们认为，持续的监管“补短板”对于债券市场的影响是：
（1）
收益率曲线整体向下平移难度比较大，债市趋势性机会相对较少
；（2）
期限利差将在较长时间内维持在较低水平
；（3）
信用债发行利率仍将维持高位
；（4）
对于高杠杆领域（房地产、城投等）的信用债，信用利差易上难下，且需警惕信用风险事件的出现
。每日专题：关注居民负债——来自BIS的研究
金融危机十年之后，世界范围内居民债务水平再次上升，引起了各国央行的担心。中国居民部门杠杆率绝对值不高，但增速惊人，已带来宏观金融风险上的隐忧。国际清算银行（BIS）在2017年12月季报中详解了居民负债影响宏观经济和金融稳定性的机制：
1）较高家户负债让经济更容易受到冲击；此外，随着消费和产出的萎缩，因为承担了信用风险敞口，银行业可能会面临系统性风险。
2）总信贷/GDP与其长期均值的差距，以及居民偿债比例是非常值得关注的两个指标，是系统性银行危机的重要先导指标。
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