喊话“遏制房地产泡沫”，郭树清铁腕治乱怕啥来啥

水皮杂谈一家之言兼听则明偏听则暗

金融治乱攻坚战继续进行，强力去杠杆还在路上，开年金融监管文件“四箭连发”，严监再次加码。

1月17日，银监会主席郭树清接受《人民日报》专访时指出，需要着力降低企业负债率，抑制居民部门杠杆率；严格规范交叉金融产品，继续拆解影子银行；清理规范金融控股公司，有序处置高风险银行业机构；深入整治各种违规金融行为，坚决打击各种非法集资活动；继续遏制房地产泡沫化倾向，主动配合地方政府整顿隐性债务。

“银行要以业绩为导向，寻求资产效率最大化，追求业务创新与发展，难免存在监管真空引发套利，出现不规范行为。”一位国有银行管理人士认为，金融乱象主要是行业发展太快。金融乱象这几年究竟如何一步一步走到今天，形成“灰犀牛”和“黑天鹅”的隐患，威胁金融系统性安全？

资金暗度陈仓

“连续10年靠货币、投资拉动经济，所以10年下来问题累积较严重，无论投资与GDP、货币与GDP的比值都在2016年创下历史新高。” 海通证券首席经济学家姜超认为，现在是急需要解决的时候了。

10年下来，到底增加了多少货币呢？国信证券银行业首席分析师王剑预计到2017年年底，我国M2余额约为170万亿元。10年前的2007年末，我国M2余额才40.34万亿元，也就是10年时间M2余额增加超过3倍，年均增长达15.5%。

为什么货币会如此快速地增长呢？这与上一轮经济危机、我国经济处于“三期叠加”有关，为此货币一步步增长起来。姜超这样描述，2009年之前全国企业部门一年的新增总融资不到两万亿，2009年4万亿刺激后变成了7万亿，2012年变成10万亿，企业举债投资启动了经济第一轮反弹；2011年经济又开始下滑，这一次是政府举债，标的是信托贷款， 2012年增速还只有18%，2013年到100%，表外信托贷款加码了基建投资，但这一轮经济反弹持续也只有两年；2013年政府发现债务出现问题，开始整顿地方政府债务， 2014年之后经济重新开始下滑；2016年、2017年是居民部门出来举债，支撑了经济反弹，但居民杠杆增速过快引发新的风险。

10年过去回头来看，货币大增已经形成了堰塞湖，企业杠杆居于全球各国前列，政府和居民杠杆也快速增长，金融风险横亘在前。

银行资产占金融业八成，在此期间为了高效使用资金以产生更高收入，各家银行与监管玩起猫鼠游戏，挥动资产腾挪“魔法棒”，想方设法派生更多的资金出来。比如2010年宏观调控信贷增量得到控制，但银行创新了同业投资继续派生M2；2013年管制了同业投资，委外投资逐渐兴起；2015年、2016年房地产开始加快发展，银行信贷向房贷倾斜，房价不断上涨；2016年末启动了金融去杠杆，2017年金融监管风暴来临……

银行不断创新派生M2，推高企业、政府、居民杠杆，同时为了规避监管、使收益最大化，银行资金还暗度陈仓“出表”，表外业务风生水起。

“整个金融体系风险已偷偷放大，搞不好会出系统性风险的大事。”王剑称。

掐住痛点政治

守住不发生系统性的风险，防止明斯基时刻，难题摆在监管层面前。

首先货币增速要控制住，M2再也不能延续过去两位数增长了。央行统计数据显示，2017年9月末，广义货币M2余额165.57万亿元，同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.5个百分点。

央行参事盛松成认为，社融与M2增速背离主要原因是金融去杠杆的作用，一是金融去杠杆导致银行体系投向非银金融机构的资金减少，2017年9月末，银行对其他金融机构债权同比增长10.9%，增速分别比上年同期和上年末下降46.3个和39.4个百分点。二是金融去杠杆导致表外融资渠道减少，货币创造的途径压缩，据中国银行业协会统计，银行理财从2016年底的29万亿元下降到2017年6月末的28.4万亿元，同比增速从24%下降到8%。这导致非银机构存款同比减少，企业融资来源减少、存款下降，M2增速相应下滑。三是金融部门在去杠杆，实体部门相对不明显，社会融资规模能够稳中有升。

金融监管部门又是如何拆弹呢？2018年新年金融业监管文件“四箭齐发”，对委托贷款、债券业务、同业风险暴露、同业负债进行了详细监管规定。

“三三四十”检查监管升级，银监会处罚力度达至史上最高峰， 2017年银监系统做出行政处罚决定3452件，罚没金额总计29.32亿元，处罚责任人员1547名，270名相关责任人被限制或取消从业资格、任职资格。

郭树清称，金融管理部门从同业、理财、表外业务三个领域入手，开展了多个专项治理和综合治理。银行业资金脱实向虚势头得到初步遏制，金融系统的杠杆率持续降低，有100多家银行主动缩表。

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