业务|顺丰快递别高兴，你还不一定称王高薪|不一定|称王|中通|ups|顺丰

作者：徐志波
中国的快递市场几年前就已经从春秋时代进入战国时代。
很快，战国时代也要结束了，一统天下之前最残酷的终极大PK正在拉开序幕。
A股的顺丰，韵达，申通，圆通，美股港股上市的中通，哪一个将成为最终的王者？
顺丰是今年的牛股之一。
除非你对顺丰的未来有足够的信心，否则你肯定是不敢现在高价买入的。
也许你更想做的是抄底其他还在底部的快递公司。
例如韵达股份，跌个不停，可以抄底了吗？
在进一步讨论中国快递市场的终局之前，我们先从美国市场借鉴一些经验。
美国UPS以陆路快递为主，毛利率，净利率和市值都远超航空快递第一的联邦快递Fedex，为什么？
因为虽然航空快递面向高端客户，但是航空本身的高成本劣势，造成利润率不高。
而UPS虽然以屌丝的陆路快递为主，但是陆路运输成本更低，反而利润率更高。
以FedEx为例，地面分部17%的营业利润率强于快递分部5%的营业利润率。

文章插图
随着传统商务件增速放缓和电商件崛起，FedEx也在积极加码陆运业务。
2001-2015年，FedEx的航空件数量几乎没变，总包裹量增长驱动力主要来源于陆运件量的高速增长。
Fedex陆运包裹量占比从32%大幅提升到70%。

文章插图
2003年UPS国内航空隔包裹业务量赶超FedEx。

文章插图
其实目前Fedex和UPS的业务结构已经趋同，而UPS的航空快递业务量甚至已经超过Fedex，而陆运业务量仍然远超Fedex。
联邦快递目前市值700亿美元。
UPS目前市值1500亿美元，是Fedex市值的一倍多。
如果依照美国的现状倒推中国的快递市场，那么低成本的中通快递反而最终可以反超高成本的顺丰快递。
那么中国快递市场的终局真的会是这样吗？
这就不一定了。
因为中国快递市场有一个最大的变数。
互联网金主爸爸太多，京东，拼多多，都自己搞快递，而阿里巴巴，则通过资本控制的方式，让通达系几家内斗不休，市场份额难以迅速集中。

文章插图
如同美国的联邦快递从航空往陆地进军一样，顺丰正在电商包裹等领域猛烈进攻。
而中通则如同美国的UPS从陆地进军航空一样，一方面要巩固电商包裹领域这个大本营，另外一方面要往航空快递等领域进攻。
美国Fedex和UPS分别跨界杀入对方市场，目前快递业务趋同。
那么理论上，现在顺丰和中通分别跨界杀入对方市场，以后业务结构趋同也是合理的。
所以，顺丰和中通，谁能成为中国快递市场的老大，还不好下判断。
那我们具体来分析一下。
1.快递
中通成立于2002年，是通达系中最年轻的成员。
那为什么中通能够最后入场，现在却成为通达系的老大呢？
因为中通最早明白了陆运快递的本质，中转直营化是关键。
2005年中通率先运营省际班车，开“中转直营化”先河。
中通的揽件、派送由加盟商承担，在分拣、干线运输环节搞直营，完美融合加盟、直营两模式的优点。
从营业结构看，中通几乎就是“专门收中转费公司”。
2019年中通业务量达121亿单，中转费收入74.7亿，占到快递业务收入的83.5%。
每单中转费收入1.4元，远高于通达系其它成员。

文章插图
2020年上半年，单件中转成本分别为：
中通0.79元，
韵达0.89元（估计值），
圆通0.9元，
申通和百世1.03元（估计值）。
从单件中转成本来看，中通依然是领先对手的。
截至2020年上半年快递市场占有率总体排名：中通（20.57%）>韵达（16.61%）>圆通（14.57%）>顺丰（10.79%）>百世快递（10.58%）>申通（10.38%）。
这CR6的市场份额已经达到83%。
随着行业市场集中度到达这种程度，今年的快递战国争霸赛开始变得越来越惨烈。
一方面，大家都在积极的降价抢占市场。
2020上半年，包括顺丰在内，通达系平均单票收入同比下滑均超过20%。
2020上半年，中通、韵达、圆通、申通扣非净利分别同比变化-10.67%、-52.87%、+8.15%、-95.94%；经营性净现金流分别同比变化-45.55%、-79.95%、+12.13%、-149.16%。
广发证券认为，在不考虑外部融资的情况下，经营性净现金流决定了快递公司继续扩张的潜力和参与价格战的韧性。截至2020年6月30日，中通的类现金余额是圆通、申通、百世总和的85%。