小米满盘皆活 2020年11月24日18点

2020 年 11 月 24 日 18 点，小米集团（1810.HK）发布了 2020 年 Q3 业绩。疫情肆虐、印度市场动荡，小米三季度业绩全面好于预期：营收 721.6 亿、同比增长 34.5%；毛利润 101.7 亿、同比增长 23.4%; 净利润 54.5 亿、同比增长 93.1% 。
小米这份财报的三大亮点都与手机业务相关：
1）出货量 4660 万部、同比增长 45.3%（增速领跑五大厂商）。全球市场占有率为 13.5% ，时隔六年小米排位再次升至第三（前面是三星、华为）；
2）MIUI 月活用户达 3.68 亿（同比增长 26.3%）;
3）手机业务毛利润率达到创纪录的 40 亿元，对集团毛利润贡献率达到 39% 。
小米早已不是纯粹的手机厂家，但手机业务无疑是小米商业帝国的根基。手机出货量及盈利能力增强，令小米满盘皆活。
谁撑起小米营收增长？
小米将营收分为三大块：智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务。占比约 1% 的 " 边角收入 " 归入 " 其他 " 。过往 12 个月，小米总营收达 2319 亿。手机销售的强劲增长，使另外两项业务略显逊色。
2020 年 Q3 ，智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务营收分别为 476 亿、181 亿和 57.7 亿。
智能手机出货 4660 万部、同比增长 45.2%；收入同比增长 47.5%; 占营收的 66% ，较 2019 年 Q3 提高 6 个百分点。
IoT 与生活消费产品营收占比 25.1%、较 2019 年 Q3 下降 4 个百分点。
互联网服务营收 58、同比增长 8.7%, 但占营收的比例降至 8% 。
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2020 年 Q2 小米智能手机售出 2830 万部，受疫情影响出货量同比减少 380 万部；三季度手机出货 4660 万部，同比增加 45.3% ，比二季度多卖 1830 万部。 2020 年 Q3 智能机 ASP 为每部 1022 元，较 2019 年 Q3 上升 15 元，但比 2020 年 Q2 低 94 元。
小米手机 ASP 在中外市场走势有很大不同。在国内市场，小米中高端型号销售取得突破， ASP 连续走高。 2020 年 Q3 国内市场 ASP 同比增长 14.7% 。在海外市场，最热销的是 Redmi 9 系列入门机型， 2020 年三季度 ASP 同比下降 1.5% 。
过往七个季度中的两个季度，小米手机销售收入出现同比负增长。分别是 2019 年 Q3（同比下降 7.8%）、2020 年 Q2 ( 同比下降 1.2% )。其它五个季度，三大业务对营收增长的贡献率见下图。
2019 年 Q2 ，手机销售收入 320 亿、同比增长 5% ，对小米营收增长的贡献率仅为 22.6%;2019 年 Q4、2020 年 Q1 ，手机销售对营收增长的贡献率分别为 47.5%、55.9%;2020 年 Q3 ，手机销售对营收增长的贡献率达到 82.8% 。
谁给小米赚毛利润？
2019 年 Q2 ，小米手业业务毛利润上了一个台阶，毛利润及利润率分别为 26 亿 8.1%；2020 年 Q2 毛利润率一度跌 7.2%；2020 年 Q3 ，尽管 APS 环比下降 94 元，手机业务毛利润率却提高到 8.4% ，得益于小米高端机型在国内市场站稳了脚跟。
IoT 与生活消费产品毛利润率同比略有提高， 2020 年 Q3 毛利润、毛利润率分别是为 26 亿、12.2% 。毛利润较 2020 年 Q2 净增 6 亿，利润率提高 1.4 个百分点。
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2020 年 Q3 ，小米互联网服务毛利润升至 34.9 亿、同比增长 4.4% ，但毛利润率下降 2.5 个百分点至 60.4% 。
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过往八个季度中的七个，互联网业务是小米旗下毛利润最高的业务，甚至有 " 碾压 " 手机业务的态势。
2019 年 Q1 ，互联网业务毛利润达 28.7 亿，占总体毛利润的 55% ，手机业务毛利润只有 8.8 亿、贡献率 17% 。
2019 年 Q2 毛利润跃升到 26 亿，贡献率 36% 。此后四个季度毛利润保持在 23 亿到 29 亿之间，手机业务盈利能力上了一个台阶。
2020 年 Q3 ，手机业务毛利润达 39.8 亿，贡献率 39%、反超互联网服务。如果这种格局能够持续，意味着小米进入新的发展阶段。
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盈利能力增强，估值相对较低
用蓝色折线代表毛利润（率），彩色堆叠柱代表费用（率），当蓝色 " 淹没 " 彩色时，企业才有经营利润。
鉴于众所周知的价格政策，小米毛利润率比较低，只有在费用控制方面下功夫。 2020 年 Q2, 毛利润、毛利润率分别为 77 亿、14.4%；销售及推广费用、费用率分别为 32 亿和 6% 。 2020 年 Q3, 毛利润、毛利润率分别为 102 亿、14.1%；销售及推广费用、费用率分别为 36 亿和 5% 。