阿里巴巴|拉丁美洲的阿里巴巴MercadoLibre再次打破纪录( 二 ) 拉丁美洲|阿里巴巴|再次|同比

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来源：MercardoLibre 2020年第三季度财报
缩小来看，自2016年以来，对增长和利润率扩张的关注是显而易见的。MercardoLibre的毛利润率和净利润率（过去年度）分别从75%和20%下降到47%和-5.7%。
因此，MercardoLibre的营运利润率在2020年第二季度逆转为正，并延续到第三季度，实现7%的营运利润率，这是非常令人鼓舞的。关键的驱动因素是较低的营销支出，证明了业务的可扩展性。对我们来说，这与营收增长一样，是一个重要的里程碑，表明MercardoLibre的长期增长是可持续的。
事后看来，这样的代价是值得的，因为公司收入翻了两番，过去5年的年均复合年增长率为35%。结果，MercardoLibre的市场估值增长了8倍。
这一进展也证实，市场更关心在这个增长阶段的长期增长潜力，而不是利润率的扩大。
物流业务加宽了MercardoLibre的护城河
我们认为MercadoPago是我们想要重点关注的部分，其总支付额（TPV）在第三季度增长了161%，事实证明，随着发展，Mercado Envios为MercardoLibre整个公司的业务提供了不可量化的价值，并对电子商务业务起到了强大的协同作用。

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来源：MercardoLibre 2020年第三季度财报
在第三季度，MercardoLibre的物流部门的网络在拉丁美洲所有国家继续获得渗透。值得注意的是，智利和哥伦比亚的渗透率分别增长了15%和14%，这使它们与更成熟的市场处于同等地位。
这表明新市场的客户对Mercado Envios也很满意。在第三季度的电话会议上，首席财务官佩德罗·阿诺特补充说，Envios是更高的净推广和客户满意度的关键驱动因素。重要的是，送货速度正成为一种竞争优势。从长期来看，高质量的物流服务将使商家和买家牢牢保持在平台上。
传统上，Mercardo Envios被视为MercadoLibre的“后端”。现在，它被视为增长的推动者。像MercadoPago一样，物流部门可以开设更多的服务中心，它将对MercardoLibre整个生态系统起到更重要的作用。
巨大的长期顺风
据统计，2020年拉丁美洲的电子商务零售额将增长19.4%，这在很大程度上是受到疫情期间网购增长的推动。然而，随着客户体验的改善，我们希望在疫情之后继续保持这种加速。
与美国和中国相比，拉丁美洲的电子商务渗透率仍然很低，2023年为7.1%，落后于美国的2倍（est.12.3%，2022年)和中国的8倍（est.50%， 2019年）。
估值和风险
众所周知，在一个经济不稳定的地区投资确实存在风险。此外，由于拉丁美洲的地理位置和系统以及文化的差异性，使得规模经济更难实现，因此投资MercardoLibre依然存在一定的风险。
此外，外汇风险也很高。MercardoLibre公司一直非常透明，报告基于中性汇率和美元汇率。然而，如下图所示，美元和当地货币的增长率差距巨大;在大多数情况下，如果以美元计算，增长率会下降到一半。

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资料来源：MercardoLibre 2020年第三季度财报
最后，MercardoLibre的市盈率高达19倍，是阿里巴巴的两倍。不过，这一溢价是值得的，因为MercardoLibre增长的跑道比阿里巴巴的要远得多。
MercadoLibre在拉丁美洲有一个明显的领先地位，因此处于更好的竞争地位。与亚洲不同，亚洲的电子商务竞争更为激烈。特别是在我国，阿里巴巴、京东和拼多多在2020年占据了电子商务市场84%的份额。
总结
MercadoLibre在疫情之前一直是一个稳定的企业。然而，自第一季度以来，业绩让市场感到意外，每个季度都创下纪录。运营和财务指标都出现了三位数的爆炸式增长。由于在线消费和支付的趋势在拉美会继续流行，MercadoLibre有望保持该地区的领先地位。
此外，MercadoLibre增长的跑道是巨大的。即便是亚洲电子商务巨头阿里巴巴目前的市值高达9640亿美元、年销售额达770亿美元，也仍然以25%以上的速度在增长。
因此，MercadoLibre的电子商务渗透率也不到拉丁美洲地区的七分之一，投资者有理由对该公司的未来感到乐观。
尽管如此，该地区的汇率波动和经济不稳定可能是MercadoLibre业务的重大不确定性因素。再加上股价创历史新高，我们将在适度下跌的情况下增持MercadoLibre股票。
以上仅作为投资交流，不代表投资建议
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