航宇科技|航宇科技增收不增利，赊销比例高达60％，流动性风险犹存( 二 ) |流动性风险|赊销|

ROE可作为盈利能力的综合评价指标， 2017—2019年，航宇科技的加权ROE分别为-5.35%、5.91%、11.89% ， ROE虽逐年上升但整体仍偏低，盈利能力羸弱。
综上，该公司毛利率偏低，费用率偏高，同时应收账款周转率、存货周转率较低且低于行业可比公司平均水平。 2017—2019年航宇科技应收账款、应收票据、应收款项融资周转率分别为1.06、1.22、1.60 ，而对应的行业可比公司应收账款、应收票据、应收款项融资周转率平均值分别为1.72、1.94、1.83 。 2017—2019年该公司存货周转率分别为1.16、1.14、1.38 ，对应的行业可比公司存货周转率分别为1.88、1.87、1.70 。
三、高比例赊销，存货高企，资金链紧张
时代商学院发现，航宇科技增收不增利的背后，还有现金流的持续流出。
报告期内，航宇科技的赊销比例高达60%以上，并且现金流与净利润背离，资金流动性变差。然而，该公司还存在大量存货占用资金，导致流动比率、速动比率等短期偿债指标逐年下滑，速动比率低于1 ，存在资金链风险。
2017—2019年，该公司应收票据、应收账款、应收款项融资账面价值合计分别为2.22亿元、2.82亿元、4.08亿元，占营业收入的比例分别为98.66%、84.92%、69.28%；同期该公司存货账面余额分别为1.88亿元、2.63亿元、3.67亿元，占营业收入的比例分别为83.5%、79.2%、62.3% 。可见，其应收票据及应收账款、存货占用了较多的流动资金。
此外， 2017—2019年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5914.26万元、-8120.6万元、-1.07亿元，由于应收票据、应收账款、存货占用了较多流动资金，使得经营活动产生的现金流量净额持续为负。

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2017—2019年，该公司资产负债率分别为38.77%、49.58%、58.05% ，流动比率分别为2.24、1.76、1.42 ，速动比率分别为1.30、1.01、0.84 ，资产负债率持续上升，流动比率、速动比率持续下降，短期偿债能力偏弱。
航宇科技解释称，该公司偿债能力和流动性相对行业可比公司处于较低水平，主要有两方面原因：一是公司目前处于产业化初期，业绩快速增长， 2019年营业收入较2018年增长77.03% ， 2018年营业收入较2017年增长47.47% ，由于营业收入规模的快速增长，应收账款及存货持续增加，造成营运资金不足，公司主要通过银行借款、融资租赁、票据贴现等债务融资方式补充现金流，债务规模的扩大直接导致各项偿债指标降低；二是报告期末，公司债务结构发生变化，一年内到期长期借款及长期应付款的金额有较大增长。
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