|「华泰固收｜信用」侧袋细则出台，实施尚需时日( 二 )

实践中可能存在的挑战
（1）新增侧袋机制，增加了公募基金投资中的复杂度，需要加大对投资者教育和解释。（2）实施侧袋机制的基金管理人声誉风险加大，除非“踩雷”资产影响过大，基金管理人主动进行侧袋机制的动机目前较弱。（3）投资者可能进一步恐慌赎回。投资者可能对实施侧袋机制的管理人产生信任危机，担心主袋权益潜在损失，为了尽可能保障主袋权益而尽快赎回主袋资产，基金规模仍会出现明显缩水。（4）侧袋机制存在一定的道德风险，如挪用侧袋账户资金、利用侧袋账户机制阻止持有人赎回等。实践过程中，信息披露的透明和规范、管理约束等仍有待完善。
风险提示：政策落地不及预期，实践过程中存在一定道德风险。
侧袋机制旨在保护投资者权益，丰富基金管理人流动性管理工具
7月11日证监会发布《公开募集证券投资基金侧袋机制指引（试行）》正式发布，要求从2020年8月1日起开始执行。 10月30日晚间，中国基金业协会发布《证券投资基金侧袋机制操作细则》以下简称《侧袋操作细则》）的通知，并自即日起施行，意味着正式将侧袋机制全面引入我国基金实践。
侧袋机制是流动性管理工具，主要用于处置特定资产
侧袋机制定义：是指将基金投资组合中的特定资产从原有账户分离至一个专门账户进行处置清算，目的在于有效隔离并化解风险，确保投资者得到公平对待，属于流动性风险管理工具。启用侧袋机制后，基金原有账户为主袋账户，包含特定资产的专门账户为侧袋账户。
所称特定资产包括：
（一）无可参考的活跃市场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性的资产；
（二）按摊余成本计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产；
（三）其他资产价值存在重大不确定性的资产。
根据《侧袋操作细则》的起草说明，该特定资产包括但不限于违约债券、因重大事项长期停牌股票、债券回购等使用摊余成本法计量且计提资产减值准备仍导致资产价值存在重大不确定性的资产，以及其他长期流动性缺失或无法合理估值的资产。
适用对象：适用于证券投资基金（私募基金可参考采取侧袋机制），货币市场基金与交易型开放式指数基金原则上不采用侧袋机制。
适用条件：1）不设统一指标进行强制要求。由于列举和量化情形难以全面涵盖复杂多变的市场与个体风险，《侧袋操作细则》规定基金管理人按照法律法规和基金合同约定，综合考虑投资组合的流动性、特定资产的估值公允性、潜在的赎回压力等因素，根据最大限度保护投资者利益的原则，经与基金托管人协商一致，并向符合《证券法》规定的会计师事务所就特定资产认定的相关事宜咨询专业意见后，方可启用侧袋机制。