该公司在招股书中解释称 ， 经营活动产生的现金流量净额为负主要是应收票据背书转让比例较高所致 。 报告期内 ， 受泰兴厂区建设、业务规模扩大等因素的影响 ， 该公司票据背书转让用以支付工程款、采购款的比例较高 ， 销售商品收到的现金相应减少 。
目前双乐颜料业务规模持续扩张 ， 在生产经营、项目建设等方面资金需求较大 ， 而应收票据是该公司销售商品结算货款的主要手段之一 ， 同时也是该公司结算工程款及采购款的主要方式之一 。
因此 ， 在该公司未来发展中 ， 经营活动现金净流量偏低甚至为负的现状仍可能持续出现 ， 并会对其流动性和经营稳定性造成一定影响 。
双乐颜料报告期内现金流量情况（单位：万元）

本文插图
数据来源：双乐颜料招股书
存货及应收账款高企
颜料制造业是高污染行业 ， 随着社会环保意识的增强和国家环保政策的日趋严格 ， 颜料制造行业内的企业需要投入更多的环保经费 ， 这将增加颜料制造业的生产成本、压缩企业的利润空间 。
除了成本上升 ， 查阅招股书《投资时报》研究员还发现 ， 双乐颜料面临较大的债务压力 。
一方面 ， 招股书数据显示 ， 报告期内 ， 双乐颜料存货的账面价值分别为1.35亿元、1.24亿元、1.20亿元、1.15亿元 ， 占流动资产总额的比例分别为41.86%、35.43%、33.52%、29.38% ， 存货金额及其占流动资产的比例较大 。 若未来市场环境发生重大变化 ， 存货滞销或产品价格出现大幅下降 ， 将可能导致该公司存货的账面价值高于其可变现净值、存货跌价损失增加 ， 对其盈利能力产生不利影响 。
另一方面 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 报告期内 ， 该公司的应收账款账面价值分别为1.20亿元、1.21亿元、1.49亿元、1.68亿元 ， 占流动资产总额的比例分别为37.39%、34.65%、41.48%、42.74% ， 同样占比较高且有逐年上升趋势 。
如果应收账款收款措施不力、下游行业经济形势发生重大不利变化或个别客户财务状况恶化 ， 将可能导致公司面临个别应收账款无法收回的风险 ， 从而对公司财务状况产生不利影响 。
另外 ， 双乐颜料的资产以非流动资产为主 ， 流动资产主要为与生产经营相关的货币资金、应收票据、应收账款、应收款项融资和存货等 。 报告期内 ， 其流动资产占资产总额的比例分别为27.58%、26.64%、23.81%、24.91%；其中存货和应收账款两项合计占流动资产的比例均超过70% ， 而货币资金占流动资产总额的比例仅分别为2.22%、3.89%、2.77%、3.60% 。
可以看出 ， 该公司流动资产占比较低 ， 并且货币资金较少 。 同时 ， 查阅招股书 ， 《投资时报》研究员发现 ， 该公司的流动负债占比却很高 。 报告期内 ， 双乐颜料的负债总额分别为5.41亿元、6.22亿元、6.74亿元、6.87亿元；流动负债占负债总额的比例分别为61.85%、78.19%、94.07%、88.50% 。

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