李健熙早在1995年就开启了长子接班程序 ， 赠与正在留日的李在镕61亿韩元 。 这笔钱投入股市两年后增值为536亿韩元 ， 用于购买低价发行的爱宝乐园可转换债券和三星SDS附认股权债券 。
当时 ， 爱宝乐园董事会对贱卖债券的损己利人之举持默许态度 ， 只有三星小股东们坚决反对 。 低价转让可转换债券 ， 等于将股东的财富转移给李在镕个人 ， 还侵犯了小股东优先购买三星电子股份的权利 ， 削弱了他们的投票权 ， 另致爱宝乐园至少损失969亿韩元 。
1998年 ， 李在镕成为爱宝乐园最大股东 ， 爱宝乐园购入三星生命344万股股票 。 至此 ， “爱宝乐园三星生命三星电子三星信用卡爱宝乐园”的循环控股结构得以确立 。
李在镕这一波操作可谓“四两拨千斤” ， 以少量股权控制三星帝国 。 多次故技重施后 ， 到2016年末 ， 李在镕财产已增加到约6.6万亿韩元 。
循环出资和交叉控股是韩国财阀企业的最大特征和痼疾之一 。 通过循环出资结构 ， 财阀家族得以掌控公司 。
对此 ， 高举财阀改革大旗的文在寅政府找准痛点 ， 重拳出击 ， 主张将循环出资改为控股公司制 。 根据韩国公平交易委员会2018年4月的报告 ， 过去一年里财阀企业循环出资的问题解决了85% 。 这个数字乍一看的确是大有进步 ， 但却治标不治本 。
问题的关键在于 ， 实行控股公司制存在一个重大漏洞——财阀家族将因此而着力扩大集团顶端持股公司的股本 。
目前 ， 三星、现代总裁个人对各自集团的持股率分别为0.56%、1.74% 。 已转换为控股公司制的LG ， 总裁个人对集团的持股率为1.29% ， GS是1.43% ， SK则不过0.03% 。
反观各大财阀对各自子公司持股率：三星为44.87%、现代汽车为48.41%、LG为36.29%、GS为50.29%、SK则高达59.35% 。
可见 ， 即使财阀对整个公司的股份持有率降低 ， 仍可通过持有子公司的大量股份获得对集团整体的支配权 。 因此 ， 循环出资也好 ， 持股公司制也罢 ， 无论哪种公司结构都丝毫不会影响财阀掌门人攫取利益 。
文在寅上台三年多来主推财阀改革 ， 然而现实再次证明 ， 三星在韩国的确是难以撼动的存在 。 文在寅仍未能实现“清算财阀积弊”的誓言 。
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财阀世袭走向终结？
今年5月 ， 李在镕在一封告全民道歉书中宣布 ， 不会让子女继承经营权 。 这是李在镕首次正式就接班问题表明立场 。 此前 ， 他曾在2016年12月的国会听证会上表示“随时愿意让贤” 。 外界将这番话解读为：李在镕认清了现实 ， 在激烈的全球竞争中 ， 企业生存所必需的是高水平的职业经营 。

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